本報記者 曹詠 上海報道

　　集合理財產品陸續公布二季報，券商資產管理投資股市策略亦浮出水面。

　　震蕩行情中，絕大多數的產品管理人選擇果斷減倉。Wind數據統計顯示，84只現存非限定性券商集合理財產品中，所持股票占凈值比已較一季度末下降15.25%至33.04%；即使激進如東方證券，其資管產品中股票持倉比亦驟降兩成至50.48%。

　　在一片減倉潮中，東北證券、上海證券則豪賭高倉位，致使產品凈值暴跌。成立剛滿一年的“東北證券1號”，當季凈值降幅高達20.80%，位列排行榜之末。“上海證券理財1號”，其累計凈值跌幅達到48.91%，這意味著在運作近三年后，初始投資已經縮水近半。

　　無獨有偶，累計有10只集合理財產品二季度股票持倉在7成以上，而其中的8只產品，對應二季度凈值縮水超過10%。

　　東北證券：迫于贖回壓力

　　統計顯示，今年二季度，84只正在發行的非限定性券商集合理財產品中，無一實現正收益，平均跌幅超過7%；而截至一季度末，同類產品中尚有30只保有正收益。

　　不過，多數產品的適時減倉策略起到了應有效果。相對于上證指數二季度高達22.87%的跌幅，非限定性集合理財產品已經集體跑贏大盤；而在其余29只限定性集合理財產品中，還有13只錄得正收益。

　　凡事總有另類。百余只集合理財產品中，二季度表現最差的產品是成立剛滿一年的“東北證券1號”，當季凈值降幅高達20.80%，位列排行榜之末。

　　東北證券一貫以投資激進聞名，其推出首只集合理財產品——東北證券1號時即明確表示，該產品投資權益類資產(包括股票、可轉換債券、權證)比例最高可達95%。截至去年年底，其股票倉位已達到90.75%，位列當時集合理財產品倉位排行第二名；至今年一季度末，該產品仍保留了90.66%的股票倉位。

　　從過往經驗看，在市場小幅振蕩中，東北證券對權益類產品的大手筆投資促成了高收益，此前兩季度，東北證券1號凈值增長率分別為23.55%和6.10%，均占據同類產品前列。

　　但這一操作策略在4月份幾乎遭遇滅頂之災。

　　當月，上證綜指單月跌去7.67%，地產、金融板塊領跌。而在一季度末，東北證券1號的重倉股中，恰好包括了廣宇發展、民生銀行等股票，僅以第二大重倉股廣宇發展為例，該月股價跌幅已近35%。受此拖累，該產品4月份凈值暴跌12.59%。

　　禍不單行，東北證券1號恰好在4月進入開放期，凈值暴跌使得產品遭遇高達1.47億份產品贖回，這一數值已超過月初產品總份額的三成。

　　“盡管其間管理人在市場即將進入大幅下跌的4 月下旬之前進行了較大幅度的減倉操作，但由于在4月的開放期中產品贖回的因素，被動提到了較高倉位，從而沒能實現管理人通過減倉、降倉回避控制風險的策略設想�！睎|北證券1號投資經理王明威在報告中無奈地表示。

　　截至二季度末，該產品仍保留了高達75.52%的股票倉位，只是廣宇發展、民生銀行這類股票已經從十大重倉中消失。不過，從最新的重倉股票表現來看，除持倉量達9.90%的重慶啤酒在二季度有所增長外，其余九只股票均報以明顯下跌。

　　“全市場的行情啟動尚不成熟，管理人的投資將努力去捕捉市場存在的結構性、區域性機會，著力控制風險的同時，全力以赴力爭在下半年為管理人的投資獲得好的回報�！弊钚聢蟾嬷�，王明威做出的承諾稍顯無力。

　　上海證券：存續期焦慮

　　若從成立之日算起，最大的輸家當屬“上海證券理財1號”，其累計凈值跌幅達到48.91%，這意味著在運作近三年后，初始投資已經縮水近半。

　　相對于東北證券的被動高倉，上海證券的二季度操作更為離奇。

　　數據顯示，上海證券理財1號二季度股票倉位達到84.41%，相比上一季度77.38%增長7個百分點，在一邊倒的減倉操作中，這一加倉舉動十分醒目；同期，該產品凈值縮水16.23%，84只限定性集合理財產品中排名倒數第九位。

　　“預計下半年市場投資機會主要來自有兩個方面。一方面是大盤藍籌股和周期性板塊(如金融、地產、鋼鐵、工程機械、煤炭、化工等)的超跌反彈行情；另一方面是消費和戰略性新興產業的成長性投資�！痹谠摦a品的二季度報告中，其投資經理對未來操作思路如此規劃。

　　但事實上，留給上海證券理財1號的時間已然不多。公開資料顯示，上海證券理財1號成立于2007年9月，存續期為三年，換言之，如果未能得到展期，該產品將在不到2個月的時間內結束。

　　按照產品協議，如果該集合計劃成立三年期滿，但份額凈值和持有期累計分紅總和依舊小于份額面值1元時，管理人上海證券將用自有資金彌補持有滿三年的委托人損失。

　　“短短幾個月內，虧損產品翻本談何容易�！睖�上一資產管理業務負責人表示。

　　在其看來，解決產品虧損不外乎兩種方式，但對應的操作手法卻是南轅北轍：方法一是避免虧損擴大，這便要求產品倉位不能太高，穩妥為上；方法二，則是提高凈值，最直接的方法便是適時加倉，博取上漲收益。

　　顯然，上海證券在二季度的逆勢加倉，給該產品平添了幾分末日救贖的意味。最新數據顯示，截至7月26日，上海證券理財1號的累積凈值為0.5335元。