2008年是糟糕的，它給所有敢于持倉者"攔腰一刀"；2009年是精彩的，股市、樓市、黃金、期貨、甚至澳元和一些理財產(chǎn)品，它們讓所有敢于持倉者賺得盆滿缽滿。

　　投資大師韋特的名言是，市場不可測。然而，預(yù)測卻是所有投資者難以克制的固執(zhí)偏好---歲末年初之際，我們眼中的2010年到底是個什么樣子？它會如2009年一樣精彩嗎？

　　滬指能否攻克4000點？2010的上證指數(shù)究竟表現(xiàn)如何，是歲末年初的最大問號。因為A股市場向來愛和大家開玩笑---2007年底市場上一片"看八千、望一萬"的叫好聲中，受美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機影響，上證指數(shù)從6124點的峰頂滑落至1664點的谷底；而在2008年的11月份，股市卻又和大家開了個玩笑，從1664點起漲，2009年年中最高上漲至3478點，漲幅超過100%，使得先前"珍愛生命、遠(yuǎn)離股市"的口號成為笑柄。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，在經(jīng)濟向好和企業(yè)盈利改善的推動下，A股市場有望在明年中達到4000點的高度。

　　然而，樂觀之中并非沒有隱憂。在推動今年股市上漲最主要的資金面上，A股市場將至少存在以下三方面的考驗。第一、今年前所未有的寬松貨幣環(huán)境將難以為繼。2009年上半年新增人民幣貸款總量為7.4萬億元，截至三季度末為8.9萬億元，預(yù)計全年超過10萬億元，遠(yuǎn)超去年末計劃規(guī)模5萬億元。在12月份的中央經(jīng)濟工作會議后，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為明年宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重頭戲。據(jù)各家商業(yè)銀行人士的預(yù)測，2010年新增信貸將不超過7.5萬億元，且業(yè)內(nèi)預(yù)計伴有兩次升息過程。第二、市場擴容節(jié)奏可能加快，這種趨勢在年末已有顯現(xiàn)。截至12月初，累計有66家公司IPO批而未發(fā)，融資超過346億元，同時54家上市公司的再融資批而未發(fā)，需要增發(fā)配股數(shù)量達204.86億元。此外，明年下半年國際板極有可能在上證交易所登陸，也可能成為資金面的另一大壓力。第三、人民幣升值預(yù)期為3%-5%，但外匯管理局對于境外資本的嚴(yán)密監(jiān)控，使得這一因素的推動作用未必比得上2007年。

　　“目前市場看好聲一片，機構(gòu)普遍預(yù)期2010年A股市場將達到4000點�！蹦Ω�大通中國投行副主席龔方雄指出，“我沒有那么樂觀，仍然維持明年股指會上漲到3600點的判斷。中國股市整體沒有泡沫，目前，A股2010年整體動態(tài)市盈率只有20倍，低于過去20年中國股市的平均市盈率(25倍)，但是明年大盤能否沖到4000點以上，還不好判斷�！�

　　“權(quán)重股的春天”？

　　2009年，上證指數(shù)從1664點反彈至3478點，但多數(shù)中小盤個股股價已經(jīng)超過6000點時的水平，短期上漲幅度過大。于是，在攻克3478點短期高點的過程中，大盤藍(lán)籌股始終承擔(dān)著投資者"領(lǐng)頭羊"的期望。甚至有人預(yù)言，明年將是"權(quán)重股的春天"。

　　那么，“二八現(xiàn)象”間的風(fēng)格切換是否能最終完成呢？摩根大通董事總經(jīng)理、中國證券和大宗商品主席李晶此前在接受記者采訪時指出，展望2010年，銀行類(尤其是大銀行股)、資源類股票，如煤炭行業(yè)及擁有礦產(chǎn)資源的上市公司的表現(xiàn)值得期待。"貸款機構(gòu)調(diào)整及不良貸款下降將改善銀行利潤。"在對銀行業(yè)的分析中，李晶指出，"首先，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)盈利和現(xiàn)金流不斷改善，新生不良貸款逐漸降低；其次，加息預(yù)期提升行業(yè)估值。"李晶看好大盤藍(lán)籌股的另外一個原因在于，目前部分大市值上市公司的A/H股比價已經(jīng)接近歷史低點。

　　但并非所有人都信任這樣的估值對比，其原因在于：國際成熟市場中均以三四十只權(quán)重股的市盈率水平來代表整個股市的估值水平，而不統(tǒng)計所有股票的平均市盈率，以權(quán)重股市盈率之低來掩蓋中小盤股市盈率之高，唯有平均主義傳統(tǒng)的中國股市歷來以所有股票的平均市盈率來估值，并認(rèn)為權(quán)重股市盈率與中小盤股盈率一概平等。這樣看來，權(quán)重股是否有巨大的上漲空間呢？

　　樓市泡沫破滅？

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.7%，創(chuàng)年內(nèi)最高紀(jì)錄，漲幅比10月擴大1.8個百分點；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比10月擴大0.5個百分點。從商品房銷售情況看，1-11月，全國商品房銷售面積75203萬平方米，同比增長53.0%；商品房銷售額35987億元，同比增長86.8%。

　　高房價下的樓市調(diào)控"組合拳"再次襲來---12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議公布個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅由兩年恢復(fù)至5年；14日，國務(wù)院再出臺四項措施，包括增加商品房的有效供給，適當(dāng)增加中低價位、中小戶型商品房供應(yīng)，大規(guī)模推進保障房安居工程建設(shè)等。

　　政策從來不會失效，而失效的只是糟糕的執(zhí)行。"國四條"等系列房地產(chǎn)調(diào)控政策是否有效，關(guān)鍵在于政策執(zhí)行的效果和決心。所謂"效果"，亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健指出，中國已經(jīng)出臺了不少促進房地產(chǎn)市場發(fā)展的措施，目前最急需做的事情是如何讓政策得到有效落實，很重要的一點就是要理順中央與地方政府財政之間的關(guān)系。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾更是表示，一些地方政府和銀行對國家政策的不執(zhí)行是房價過高的主要原因。所謂"決心"，在房地產(chǎn)市場上的附著利益，越來越厚實，越來越重大，無論"抑制"還是"遏制"房價過快上漲，首先在政策制定上就難免投鼠忌器。因為過快上漲固然為政策制定者所不愿意看到，但急劇下降卻是更不愿意被看到的，這種"良苦用心"傳遞到利益相關(guān)方那里，非但沒有換來應(yīng)有的理解和遵從，相反卻作為一種被窺破的暗示，始終助推房價火箭式飛漲。戳破樓市泡沫，你有決心嗎？

　　黃金再演"瘋�？耧j"？

　　近期，孟買黃金協(xié)會估計，由于黃金價格創(chuàng)下新高，世界最大黃金需求國印度12月黃金進口量約為30噸，較11月的32噸有所下降。這一糟糕的消息伴隨著近期金價100美元左右的暴跌，引發(fā)了人們對于黃金價格的一場擔(dān)憂。

　　然而，不甚健康的基本面已經(jīng)伴隨黃金走了一年的牛市。眾所周知，黃金并非經(jīng)濟復(fù)蘇最大的受益者，但在全球貨幣泛濫的背景下，出于避險和保值的需要，黃金的走勢則更為強勁。紐約市場的主力黃金期貨合約價格不斷攀升，12月3日更是一舉突破1220美元/盎司的關(guān)口，創(chuàng)下了1227.5美元/盎司的歷史新高。

　　2010年的國際金市，不能"就金論金"，與其掛鉤最為密切的美元，是黃金明年走勢的風(fēng)向標(biāo)。"過去幾周里美元走高5%左右，因為希臘被調(diào)降評級，上周歐元/美元大幅貶值。"黃金專家DavidLevenstein表示，過去幾周里美元大幅反彈，但美元的長期前景并不是太好。

　　業(yè)內(nèi)人士也分析稱，在2010年二季度之前美聯(lián)儲實際啟動加息進程的可能性較小，因此目前因為金價的技術(shù)性回調(diào)就認(rèn)為金價見頂言之過早。但是美聯(lián)儲加息和美元回升預(yù)期將會隨著美國經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢在2010年的明朗化而逐步升溫，這將會導(dǎo)致金價趨勢風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。

　　謹(jǐn)慎看多的觀點占據(jù)了業(yè)內(nèi)的主流，但更為樂觀的看法是，黃金甚至能在長期攀上3000美元的高峰。"看空者們忽略了非常重要的因素，那就是黃金的基本面仍然強勢，這會提振金價繼續(xù)走高。首先，美國的貨幣和財政政策仍然是極度寬松，最終很可能導(dǎo)致通脹�，F(xiàn)在美聯(lián)儲背負(fù)著超過12萬億美元債務(wù)，未來幾年預(yù)計赤字也會超過1.5萬億美元，而不斷印鈔會削弱美元的購買力，美聯(lián)儲將不得不買入更多國債。除此之外，央行旺盛的購金需求、機構(gòu)和個人的投資需求以及世界金礦產(chǎn)量的持續(xù)下降，也是支撐黃金價格的重要力量。"資深貴金屬分析師JeffreyNichoLS提出，金價將在未來幾年里繼續(xù)保持長期向上趨勢，很可能觸及2000美元，在新一輪熊市來臨前到達3000美元也并非毫無可能。

　　各大銀行也紛紛調(diào)高2010年黃金均價。摩根大通指出黃金可能在未來幾個月里觸及1300美元；美國銀行-美林將2010年均價上調(diào)6.0%，至1110美元；2011年上調(diào)3.6%，達到1150美元；法國興業(yè)銀行則表示2010年上半年金價可能觸及1500美元。

　　誰是"外匯明星"？

　　澳元毫無疑問是今年外匯市場上的明星。澳大利亞聯(lián)儲12月1日宣布，升息25個基點至3.75%，成為該行歷史上首次3個月連續(xù)加息。至此，澳元也完成了其10月首次加息后的一波浩浩蕩蕩的升勢，不但直接參與外匯市場的多頭賺得盆滿缽滿，與此掛鉤的理財產(chǎn)品也取得了不錯的收益。

　　那么，2010的外匯市場上，誰又會是那個"年度明星"呢？

　　雖然現(xiàn)在尚難有定論，但找出那個"明星"的方法卻不復(fù)雜：在全球進入加息潮的2010，哪一個國家的加息速度越快、加息幅度越大，其本幣就越有可能成為外匯市場上呼風(fēng)喚雨的"領(lǐng)頭羊"。這樣的例子在2009年已經(jīng)屢見不鮮，英國、加拿大央行分別在5月和10月曾討論繼續(xù)擴大量化寬松政策，這也導(dǎo)致這兩種貨幣兌美元快速下跌600多點上；而澳大利亞則因為持續(xù)的緊縮政策，促使澳元匯率重新回到金融危機前的水平。

　　信貸類理財產(chǎn)品"王者依舊"？

　　在多重因素的推動下，信貸類銀行理財產(chǎn)品在2009年"異軍突起"，無論在發(fā)行數(shù)量上，還是受追捧度上，都無愧理財市場上的"冠軍"寶座。但在2010年，它依然能夠"王者依舊"嗎？

　　業(yè)內(nèi)人士分析，2009年下半年，在資金趨緊的背景下，銀行又不斷通過發(fā)行信貸類理財產(chǎn)品的方式進行"曲線救國"。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，每當(dāng)國內(nèi)商業(yè)銀行遭遇貨幣從緊政策、信貸規(guī)模、資本充足率限制，信貸類產(chǎn)品都是其"表內(nèi)轉(zhuǎn)表外"的重要通道。

　　2008年上半年，由于實施從緊的貨幣政策，銀行信貸規(guī)模受到限制。數(shù)據(jù)顯示，信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行量自2008年年中開始一路飆漲，6月份各銀行發(fā)行量達126款，較上月增長43.2%，在8月份更攀至161款的高點。進入2009年，一輪超常規(guī)信貸投放形成了充裕的流動性，銀信合作一度萎縮。然而進入9月份，伴隨新增信貸的逐月減少，銀信合作理財產(chǎn)品卻逆勢增長。9月份，信貸類產(chǎn)品發(fā)行量從此前的兩位數(shù)激增至218款，11月，更是突破300款，創(chuàng)下了年內(nèi)新高。

　　但銀行用此手段希望減少對資本的消耗，以應(yīng)對較大的資本充足率壓力的嘗試卻引起了監(jiān)管層的高度重視，原因在于銀行有調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的需要，但如不進行控制，相當(dāng)于信貸貨幣政策的有效性將下降。據(jù)來自銀行和信托公司的知情人士透露，一份名為《關(guān)于加強信托公司主動管理能力有關(guān)事項的通知(討論稿)》的文件已開始在業(yè)內(nèi)征求意見。按照《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行借助信托平臺發(fā)行理財產(chǎn)品購買本行信貸資產(chǎn)將被禁止。此舉將導(dǎo)致今年理財市場上的"拳頭產(chǎn)品"就此全面夭折。

　　即使最終"存活"，預(yù)計其多數(shù)也將以短期產(chǎn)品形式發(fā)出。數(shù)據(jù)顯示，今年信貸類產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)為3個月及以下的短期產(chǎn)品占比27%，3個月至1年含1年占比71%，1年以上約2%，中長期產(chǎn)品明顯占據(jù)主流。但在市場普遍加息預(yù)期下，預(yù)計固定收益類產(chǎn)品會向短期限方向發(fā)展，信貸類產(chǎn)品也不例外。 (上海金融報)

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