匡志勇

　　20%的業績提成，免收1%的管理費，作為投資管理人以自有資金參與認購……CBN記者發現目前招商證券正在發行的集合理財產品“股票星”，引入了諸多陽光私募產品的經驗。

　　自從基金專戶“一對多”開閘以來，市場上的“一對多”產品受到了投資者的追捧，這意味著原來追求相對收益的基金業也開始正式介入絕對收益市場。而券商也毫不示弱，近日招商證券就推出了以追求絕對收益為投資目標的集合理財產品——“招商證券股票星集合資產管理計劃”。

　　這是一只靈活配置、追求絕對收益的產品，其股票投資比例為0~90%，倉位靈活。不同的是，該產品免收管理費，只有在客戶盈利且退出時才提取盈利部分的20%作為業績報酬。

　　投資管理人提取浮動報酬20%作為業績回報的模式，是陽光私募最早引入A股的開創性模式。大約從2007年起，這種模式迅速在股票型券商集合理財產品上獲得追捧。此后券商推出的股票型集合理財基本上都是提取浮動報酬，提取比例在去年普遍是20%。去年下半年開始，為了增加吸引力，有的集合理財產品將浮動報酬提取比例降低到了10%，比如國信證券的“金理財”4號集合計劃就只對年化收益率超出10%的部分計提10%的浮動報酬。

　　最初發行陽光私募產品時，私募基金經理為了對該產品進行“增信”，往往自己掏腰包認購10%~20%的份額，此后該模式一直流傳下來。但是在去年這種投資顧問進行資金配比的模式發生了一些突破，一些優秀的私募基金如武當系、星石系由于募集規模越來越大，投資業績獲得市場充分驗證，在發行新基金時再也不需要以自有資金去認購。如今，券商集合理財產品也開始了這種嘗試，招商證券此次發行的股票星中承諾將以不超過產品成立規模的5%(最高不超過1億元)的自有資金參與“股票星”。

　　與基金“一對多”和陽光私募的百萬元認購門檻不同，券商集合理財產品認購門檻只有10萬元。在流動性設置上也比陽光私募和“一對多”要好，在封閉期結束后每個工作日都可以開放申購和贖回。

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