文/ 歐慶鈴

　　談到2009年的市場環境，我想可以用“戰略性做多”來概括。2009年的A股投資環境與2008年形成了明顯相反的特征。2008年從經濟基本面和流動性兩個最重要的影響市場趨勢的因素看都是向下的，而2009年從經濟基本面看，最壞的時間已經過去，在政府大力度的投資拉動下，今年的經濟增長不會可能不會有太大問題。另一方面，流動性充裕的局面今年是始終有保障的。因此，戰略性做多是必然的選擇。

　　從投資操作上來講，戰略性做多就是只要市場調整到一定的估值水平，就可以堅定地買入，這與去年單邊熊市中估值水平不能成為防御底線是完全不同的，有本質的區別。當然，戰略性做多不是說不能階段性做空，畢竟經濟還沒有真正復蘇，牛市的基礎還不完全具備。

　　對于市場長期的看法，我認為目前還是看不透經濟長期趨勢，特別是政府投資拉動畢竟是暫時性的，是不可持續的，在政府投資拉動以后，私人部分投資和居民消費能否啟動，進入上升通道，目前看不是必然的結果，需要用時間去觀察。

　　從GDP的三駕馬車來看，在百年一遇的金融危機后，經濟周期性調整起碼要三年以上的時間，因此外需在一兩年內比較難回到快速增長軌道，而從內需看，對投資影響最大的房地產行業雖然最近交易量反彈，但在房價和庫存高企的重負下，還不能斷言又一輪復蘇開始。因此，投資增長的持續性從長期看是不明朗的。

　　所以，我們仍然以謹慎的態度來對待投資，控制風險是放在第一位的，對投資品種的篩選要精益求精。但是謹慎并不排斥做多，足夠吸引力的預期收益和整體市場估值安全下，戰略性做多，這就是我們今年的風格。

　　自下而上的精選個股在2009年將成為決定投資勝負的關鍵，因為2009年市場結構分化將十分明顯，通過自下而上精選個股的投資策略，可以精選一批優勢企業，從而增加基金的防御能力和盈利能力。在精選個股上，我們相對注重企業是否具備“持續競爭優勢”，并從公司治理結構、發展戰略、管理團隊、財務狀況，以及企業在成本控制、技術、市場、資源、政策環境等經營層面上是否具有一方面或多方面優勢等方面對企業進行考察。

　　總體而言，經歷2008年市場大幅下跌之后，市場的風險已經得到釋放，加之市場比較寬裕的資金供給，2009年市場將蘊藏結構性或階段性機會。在宏觀層面上，在擴大內需、促進增長一系列政策措施的作用下，我國經濟社會發展的一些主要數據開始出現趨穩的跡象。但中國經濟未來走勢依然面臨不確定性。因此，在經濟面、估值水平、價值回歸、流動性等作用下，個股可能會出現較大分化，基于價值投資和選股策略出發的投資者，更可能獲得好的收益。

　　進一步說，在2008年整體弱市的情況下，基于“自上而下”的宏觀策略判斷對投資的重要性得以凸顯。在步入2009年后，股市出現了超過20%的反彈，A股市場狀態發生了一定程度的變化，由2008年單邊下跌轉為震蕩、盤整態勢，在這種環境下，業績增長和估值水平成為股價表現的主要驅動力。因此2009年的策略將從2008年的“自上而下”轉變為“自下而上”，通過個股的選擇來獲取相對于市場的超額收益。精選個股也將成為2009年投資的勝負手。

　　正如沃倫。巴菲特的名言——“如果你等著知更鳥的到來，春天已經過去了”，投資不能等待機遇降臨。

　　(作者系萬家精選基金擬任基金經理，理學博士，擁有10年證券研究與投資經歷。曾任華南理工大學應用數學系副教授、廣州證券研究中心常務副總經理、金鷹基金公司研究副總監等職。2007年5月起加入萬家基金管理有限公司，現任萬家基金公司基金管理總監，萬家雙引擎、萬家180基金基金經理。)

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