怎樣選擇最優秀的基金？怎樣才能確保你的收益不會打了水漂。9項指標幫你標定理想基金。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　有很多公司人投資者并不愿意老老實實把錢交給指數基金—其實那樣你可以安心享受整個市場增長給你帶來的收益—這往往是由于他們對被動投資有偏見，他們更希望是人而不是類似于機器的家伙來管他們的錢。不過不投指數基金也不錯，如果你買一只好的主動型基金，我猜你有20%的幾率長期戰勝市場。但是在投資這些股票基金之前，你要先明白兩個問題，一個是為什么要把錢給基金。當然，他們是專業人士，基金經理在動用你的錢買股票時他在一定程度上也會擺脫人性的弱點—因為有很好的基金紀律約束；另外，你在投資這種基金前你有承受風險的準備了么？別把基金當作保險箱，有時看上去像個保險箱的東西更危險。就像以前路透社的一則報道一樣，一個女士和她的情人正激情地擁抱在跑車里，那個男士忽然犯了腰間盤脫出，而這個女士就被這個200磅重的保險箱式的大漢連累了，動彈不得。消防人員趕到之后，他們巧妙地把跑車切割開才把那個女士救出來，她在眾人幫助下脫身后哭著說“我該怎么向我丈夫解釋，他的車被弄成了這樣呢。”話扯得遠了，還是來看看我們怎么來選擇最優秀的基金吧。

　　別幻想大象帶頭飛奔

　　當然大象是能夠飛奔的，我在《動物世界》里還見過飛奔的大象撞倒了一輛越野車，而像大象一樣笨重的基金有可能取得超級的收益么？巴菲特曾經表示過，在他的基金越來越大的同時，收益率在趨近平緩。他對一個基金的資金做了個極值假設，如果一個基金的資金無限擴大，那么這個基金的收益率也就會等于整個市場的收益率—這是很明顯的，因為此時這個基金就是整個市場—巴菲特的基金基本屬于私募基金，對于一般的公募基金來說這種現象應該更加明顯，因為公募基金代表廣泛的投資者，各國證券監管部門都對他的分散投資有更嚴格的限制，這使得公募基金的收益率可以更加接近市場。

　　很多專業人士曾經對中國的公募基金作過統計，2004年的時候他們認為規模18億左右的基金表現最好，2007年的結論是80億左右的基金表現最好，總體看來還是發基金的時機更為重要一些。但有一點是肯定的，規模過于小的基金肯定是風險比較大的，在2007年有些小規�；�金由于投資失誤，它的收益甚至不能覆蓋管理費用。

　　它們名副其實嗎

　　投資人在投資某只基金之前應該去看看基金的招募說明書，了解基金的投資品種和投資范圍，從中相對容易和清晰地了解基金把錢投到什么類型的股票上去，保留現金的比例，分紅情況，然后查看基金的投資歷史，看看基金的操作者是不是按其所表述的情況進行投資。

　　這對于中國資本市場的基金挑選來說有點苛求，因為它們大部分都不能做到名副其實。任何基金在發行的時候都會有自己的投資方向、投資理念，但是在開始運作后，大部分基金都是在隨大流，或者看到什么能賺錢就買什么股票，隨著市場熱點的輪換而進行所謂的波段操作—這也是中國機構投資者換手率比較高的原因之一—而且有的基金在名不副實的情況下還連續獲得了高收益，這讓很多投資者根本忘了這只基金原先的承諾沒有兌現。這種基金是不是值得投資真的很難說，因為預計某只基金會變得很好和預計某只基金會變得很差一樣困難。

　　它們很專業還是很商業

　　一個機構投資者到底是商業化的還是專業化的？這是投資管理大師查爾斯？埃里斯提出的問題。專業化在于基金通過投資管理實現長期投資收益最大化，而商業化在于為基金公司創造更多的收入。其實基金公司生意做得好，又為公司也帶來收益并不壞，這也是成立基金管理機構的目的，但是為了短期收益損害到投資者利益就不那么妙了。根據埃里斯的觀察，他指出了過度商業化的基金公司所具有的特點如下：

　　1、強化公司客戶經理地位，通過他們留住客戶，因為不管怎么樣，留住客戶進行交叉銷售，把更多的基金產品賣給投資者就能為公司帶來更大的收益。

　　2、極度擴大銷售人員數量。

　　3、不斷地進入新市場。

　　4、豐富基金公司產品線，平抑對原來優秀產品依賴的風險。

　　5、關注短期投資帶來的收益和風險。

　　用舊地圖挖新寶藏？

　　基金的歷史能說明多少東西，看一看中國資本市場2002年到2006年公募基金的統計結果就知道了，想捕捉一只收益最好的基金就像在撲蝴蝶。這種現象在世界各地的資本市場都存在。

　　據美國worth雜志的統計，從1961年到1990年，對過去5年投資收益最佳的基金進行模擬投資，當年和標準普爾相比只戰勝了它0.88%，過去10年投資收益最佳的基金在下一年的戰績中也只戰勝了市場1.02%。投資者如果選擇過去5年業績最佳基金投資5年，那他的收益將和標準普爾持平，而選擇過去10年業績最佳基金投資，反而落后了標準普爾0.61%。

　　在中國的基金業績不穩定的因素還有一個，那就是基金經理崗位變化太大。從2007年6月至2008年6月24日，公募基金共有149位基金經理離任，變動率高達22.27%，基金經理的任期在3年以內的占比高達69.23%。

　　看來在基金投資上用舊地圖找新寶藏的方法著實有點不實用，看基金的歷史投資業績在基金選擇上只有一些參考作用，起碼你不會去選擇一個過去業績最糟糕的基金吧。

　　尋找神投手

　　在籃球場上有種“熱手效應”(hot—hand)。大多數人都相信籃球場上存在這種情況，有的球員在一場比賽中手熱得發燙，如果他進了第一個三分球，那么他進第二個三分球的幾率就比別人高。為此有人專門研究了費城76人隊和波士頓凱爾特人隊三分球進球的情況，發現熱手現象并不存在，有的隊員連續投中三分，只是符合概率事件而已。

　　這類似基金投資里投資者們追尋投資經理的情況，但必須承認基金經理對基金業績的影響，如果能尋找到彼德？林奇或者約翰？涅夫，你就根本不用擔心你的養老金，如果運氣再好一點選中了巴菲特，過幾十年你就可以進福布斯。雖然這是個小概率事件，不過相當值得一試，它比買雙色球彩票有譜得多。

　　在很多偉大的公募基金經理中有幾個普遍的特點：首先他們是價值投資者，其次他們喜歡逆向投資賺取更大的差價，再有就是他們的歲數都不小了，而且他們大多數是美國人。如果把這些問題類比到中國資本市場上，就有點麻煩了。因為中國幾乎所有的基金經理都宣稱自己是價值投資者并且進行逆向投資—我懷疑他們比我更早看到了林奇們的特征—他們又全不是美國人，就剩下歲數大這一條了，如果專從基金經理中發掘老頭和老太太然后認為他們是救世主那可真糟糕，要在他們患上老年癡呆癥之前趕緊賣掉股票才好。不過幸好，中國基金經理的年齡都還年輕，在他們中尋找經驗豐富一點的投資家還是可以的，投資經驗對投資效果很重要。

　　有業內人士的結論是由一個基金公司投資總監直接管理的基金往往業績會好，這個問題并沒有實際結論，不過可以供投資者參考。

　　收益不代表一切

　　基金的收益不代表一切都好，就像理查德？愛波斯坦說的：寧可明智地去虧，也不糊涂地去賺�！�理查德不是個因為虧本而憤世嫉俗的基金經理，而是個法學家，這可以說明他的話的公正性—當然投資結果很重要，但它顯然不是全部。

　　在資本市場上很多基金會出現某一年的業績格外的好，但投資者不要因為這種情況就斷定這只基金有了什么杰出的根本性變化或者基金經理忽然巴菲特附體，這很可能是基金投資方向造成的，比如某只基金投資于強周期性的行業，如果趕上這個行業走進牛市，那么相應的投資基金也會收益大幅增長。當然，基金業績表現優異，原因還可能有很多，比如說稅務問題，所投資股票的并購和重組。這非常像在股票投資中要明確所投資公司的收益是不是主營業務收益，還是非經常性的損益一樣�？傊�，投資者需要的是弄清這只基金到底為什么會獲得高收益，而不是看著這個基金的成績單傻樂。

　　可怕的換手率

　　中國的公募基金經理宣稱自己是價值投資者，當然這不可信，原因之一，就是他們有令人恐怖的換手率，基金經理們平均換手率2007年為337.75%，2006年為375.70%，其中一些小型基金的年換手率在1500%以上，這個數據的意思是，作為一個機構投資者，他們所持股票全部換一遍平均只用不到20個工作日，可見其投資決策的草率。

　　在1994年至2004年，美國的共同基金的換手率平均為112%，而出色的基金們的換手率僅為27%，也就是相對優秀的基金要把所有的股票換一遍需要3年多時間。而標準普爾500的換手率更低—標準普爾500的水平在美國全體共同基金中應該屬于前四分之一的行列—大概在5%左右。如果把優秀基金的換手率比作一種正常的心臟頻率，那么中國小型基金的血液循環速度大概是正常的60倍，可以想象一個心跳3000下左右的人能健康地生存么？

　　看基金的出身

　　雖然，在中國資本市場上基金冠軍們游走不定，但是，卻有一個特點，冠軍總是在大的基金公司的基金中產生。有實力的大型基金公司會有更好的研究團隊，更發達的投資人脈資源。在遇到金融危機時，大型基金公司由于產品現象相對豐富，自有資金比較多，應付緊急出現的贖回潮—開放式基金—都會更從容一些，選擇大型基金公司的基金對投資者來說起碼要更安全一點。

　　在新基金公司和老基金公司的選擇中，投資者更應該考慮老基金公司。就像我們前邊所說的，對于投資來講，經驗非常重要。雖然投資歷史不足為憑，但是它總比沒有投資歷史要好。另一方面，基金的出身也似乎對基金的投資水平有一些影響，基金業績比較好的基金一般出自于傳統的大基金公司和一些合資基金公司。

　　如果問金融行業的核心是什么，我更愿相信是信用，所以金融危機也就是個信用危機。有的基金公司出現過誠信污點，但在很多情況下似乎也并沒有影響他們的投資業績，但這也是應該引起投資者關注的，如果在其他條件相同的情況下，為什么要選擇一個有過污點的基金呢，如果一個基金公司污點密集，或者對資產處置出現過低級失誤，那就肯定是要被排除在投資之外的。

　　這里就還涉及到一個問題，基金公司管理的透明程度。一個健康的基金根本不需要對它的投資遮遮掩掩，不要被一些專業的令人暈車的解釋糊弄了，投資者常和基金公司聯系聯系沒有什么不妥的，因為你有權利知道自己的錢投到什么方向去了。

　　專家的意見可以作個參考

　　還有一些影響基金公司的指標，比如公司文化、公司治理(組織治理結構、制度建設及執行、軟硬件系統建設)、隊伍建設(高管和投研團隊建設及穩定性、薪酬體系)等等都是普通公司人投資者無法考量的。

　　這些問題可以交給專業的基金評級公司，根據他們的基金評級模型進行評級。當然還要看看2006年、2007年他們的基金評級和2008年基金們的投資業績，專家的評級也只能做個參考。

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