我對近期的市場把握不準，感覺現在的股票挺不好做的。有人介紹說不如就買ETF，可能這個品種更適合近期的市場。但我對ETF不太了解，朋友簡單說了一下，我也沒太聽明白，希望專家給介紹一下。

　　ETF即交易型開放式指數基金，又稱交易所交易基金，自2005年上證50ETF在交易所掛牌交易以來，已經有五只ETF品種在交易所二級市場上進行交易。由于ETF既可以在二級市場上交易，又可以在一級市場上申購和贖回，因此，ETF具備很多不同于封閉式基金和開放式基金的特點，在這里筆者主要從投資策略的角度闡述如何運用ETF來挖掘市場投資機會。

　　反彈后期用ETF替代題材股

　　由于ETF和標的指數漲跌的高度一致性，投資者可以把它當做一種復制指數以賺取指數收益的極佳投資品種，但是投資者往往在選擇時處于兩難境地：買股票擔心賺了指數不賺錢，買ETF擔心上漲的收益不如買股票大。目前國內A股市場的行情主要就是藍籌股價值投資和題材股概念炒作。除了反彈初期的個股普漲之外，在大多數情況下二者具有蹺蹺板效應，例如春節之前題材股概念炒作火爆而指標股表現卻差強人意。在這種背景下，ETF的機會主要在于反彈的后期，一方面因為題材股總體漲幅過高進一步上漲空間不大，另一方面是因為指標股漲幅過低有補漲需求，踏空基金有入場欲望。因此，在反彈的后期投資者選用ETF替代手中持有的漲幅過高的題材股是不錯的選擇。當權重股輪番啟動拉升指數時，選擇權重股不如選擇ETF，因為在結構性牛市中，除題材股和指標股出現分化之外，指標股之間上漲的節奏也不一樣。因此，與其去預測下一個行業熱點，還不如配置相關的ETF品種。例如在近期國家推出十大產業振興規劃過程中，預測下一個產業振興規劃名單的難度很高，并且產業振興規劃名單出來之后熱點的持續性也不好把握，因此，當指標股機會來臨之際，配置部分ETF品種是一個不錯的選擇。

　　指數劇烈震蕩時進行套利交易

　　利用ETF在一級市場的申購和贖回，投資者可以實現ETF的類似T+0交易，這在指數劇烈震蕩的情況下能夠發揮巨大的優勢。目前國內的權益類投資品種中除權證之外，其他品種尚不能實現交易的T+0。很多股票投資者有這樣的體會，就是短線搶反彈之后當日浮盈不少，但是等到次日開盤獲利盤大量涌出導致指數大幅低開，短線收益大幅縮水，甚至虧損。因此，當市場劇烈震蕩，漲跌持續性差并且方向不明朗的情況下，投資者可以選擇買入ETF來博取指數震蕩的收益。投資者雖然不能在二級市場上直接賣出當日買入的ETF，但是投資者可以選擇將ETF贖回成一籃子股票然后立即賣出，從而實現ETF交易的類似T+0交易。由于套利交易機制的存在，ETF市價與其瞬間單位凈值IOPV高度一致，而IOPV根據其成份股市場價格計算，每15秒更新一次。因此，ETF贖回成一籃子股票賣出與在二級市場上直接賣出ETF的收益偏差很小，目前ETF套利偏差只有千分之幾。

　　權重股長時間停牌時

　　申購ETF賣出

　　如果ETF的某權重股長時間停牌，為避免該股票復牌后的風險，投資者可以利用一籃子股票申購成該ETF賣掉，從而投資者可以按照該股票停牌前的價格間接賣掉該股票。雖然這會增加一定的交易成本，但是在補跌風險比較大的情況下，這種處理方式還是值得一試的。以長江電力為例，長江電力停牌前上證綜指高達3500多點，而目前上證綜指依然在2000點左右，因此，持有長江電力股票的投資者面臨該股票復牌之后大幅補跌的風險。目前ETF的申購贖回清單中成份股的權重是按照該成份股的最新收盤價格來計算的，因此，對于長江電力這樣停牌的股票，投資者相當于是按照其停牌前的價格來換成ETF。通過這種操作，長江電力的持有者可以將風險轉移給該ETF的持有者。當長江電力復牌后其大幅的補跌會導致該ETF的凈值出現突然下挫，從而給該ETF的持有者帶來額外的損失，因此，投資者也要注意避免類似的風險。

　　(齊魯證券 黃常青)

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