文/陳中平

　　上期我們介紹了債券類型的投資產品，本期我們著重深入地介紹一下基金。

　　貨幣基金

　　貨幣基金可以認為是風險最低流動性最好的一類開放式基金，不持有任何股權類資產，不投資可轉債，不打新股，只投資于貨幣市場工具，持有的短期債券組合平均剩余期限不超過180天。貨幣基金的收益不體現在單位凈值變動上，其單位凈值一直保持1元，收益的結轉采取增加份額的方式，即便是節假日持有貨幣基金也是有收益的。貨幣基金沒有申購和贖回費用，但是仍然每日計提管理費、托管費和銷售服務年費，不少基金公司的貨幣基金分為A 級和B級，B級貨幣基金這三項費用要低些，但B級貨幣基金的參與門檻較高，如易方達的貨幣基金B 級首次申購不少于1000萬，追加申購每次不低于10萬，而A級在代銷機構一般最低首次申購和追加申購都只需1000元，所以貨幣基金B級適合機構投資者而A級適合個人投資者。

　　貨幣基金的申購贖回一般都只需要兩個工作日，流通性僅次于活期存款，但收益卻可以與一年定期存款相比。每日萬份基金收益和七日年化收益率是衡量貨幣基金收益常用的兩個指標。下表是2008年10月21日幾只重要的貨幣基金的收益情況，可以看出近期貨幣基金的收益率遠超過一年定期存款利率。

　　短債基金

　　短債基金算不上一個主流的開放式基金品種，但也有一些自己的特色。短債基金的投資對象比貨幣基金的要寬泛一些，短債基金的投資組合平均剩余期限不超過三年。短債基金的收益體現在凈值變化上，這與貨幣基金以外的其他開放式基金是一樣的，短債基金在收費方面與貨幣基金幾乎一致或者略微高一點點。

　　短債基金的一個最大的特色是雖不能直接在二級市場購買股票卻可以打新股而且可以持有中簽獲得的新股長達幾十個交易日，從投資對象來看短債基金是可能獲得比貨幣基金更高收益的。短債基金如果在新股頻繁發行后不停止申購則提供了一種套利機會，投資者可以在自己打完新股后把沒有中簽而返回的資金立即申購成短債基金，實際上由于新股還沒有上市已經中簽的股票不會立即反應在基金凈值增長上，而一旦新股上市大漲短債基金的凈值則有跳躍式的增長。

　　為了彌補這個設計上的漏洞，有些短債基金采取及時停止申購或者規定持有時間不足一個月需要交納0.1%的贖回費來應對。下表是2008年10月21日三只重要的短債基金的基本情況，可以看到南方多利和諾安優化收益的收益狀況都很不理想，這與其表現好的時候比完全不是一回事，這樣的結果是在新股頻頻破發的情況下卻太長時間持有新股而造成的，操作上的失誤并不能否定這一基金類型的可取之處。

　　債券基金

　　債券基金是指債券投資比例不低于80%的一類證券投資基金，可以打新股還可以少量從二級市場直接購買股票，其債券投資組合的平均剩余期限超過三年。債券基金一般要收取申購和贖回費用，當然比股票型基金的要明顯低一些，有些債券基金也分為A類、B 類和C 類，與貨幣基金不同，債券基金的A類是指申購費前端收取，B 類是指申購費后端收取，而C類則是指與貨幣基金一樣不收申購贖回費但收取年度銷售服務費，費率肯定比貨幣基金的要高。

　　由于2008年是由升息周期轉入降息周期，老債收益率下降價格不斷上漲，國債指數和企債指數全年都處于上升通道里，在2008年上半年的緊縮宏觀調控政策下，許多急需資金的公司發行的公司債券票面率都很高，這樣今年的債券基金也就趕上了豐收年。股票基金今年以來的平均跌幅在60%以上，而債券基金卻取得非常理想的正收益，兩者的相對收益差距在今年特別刺眼。下表是2008年10月21日幾只重要債券基金的基本情況，可見今年債券基金九個多月的收益已經遠高于五年期憑證式國債的年收益了。

　　保本基金

　　保本基金是各類基金里僅有的一類有明確保本條款的基金，即便風險極低的貨幣基金也不承諾保本。從投資對象上看，保本基金本質上是一種混合基金。保本基金都有一個擔保人，這是保本基金特有的，一旦保本基金運作到期沒能實現保本則擔保人可以擔負起賠償責任。保本基金保本也是有條件的，一般三年作為一個運作周期也稱為保本周期，一般只有認購且持有到期才能保本，而且保本是還要把運作期間的分紅也考慮在內的，申購或提前贖回都不能保本而且還要收取2%的懲罰性贖回費，保本基金在運作期間一般不是每個交易日都開放申購，不過后來發行的保本基金在這兩個方面都有所改進，每個交易日基本都開放申購贖回，對申購的份額采取比例保本。

　　由于缺乏對沖工具，國內的保本基金都只能采取恒定比例保本策略，即利用絕大部分資產做固定收益產品投資，用其在保本周期能獲得的收益作為一個“安全墊”，用這個“安全墊”去博取高收益，如果不利用杠桿放大高風險資產投資比例，即使“安全墊”全部損失，保本也幾乎是一個必然能實現的結果。對于把保證本金安全看得非常重要的投資者來說，保本基金是一個值得考慮的品種。目前總得來說表現最好的保本基金是南方避險增值，但保本基金今年的收益表現都不太理想，之前有幾只保本基金到期都轉型為其他類型的基金了。下表是2008年10月21日目前僅有的四只正在運作的保本基金和一只正在發行的新保本基金的基本情況。

　　封閉基金

　　這里講的是指2006年以前發行的仍在運作的封閉基金，從投資對象和投資比例來看它們屬于一類比較保守的偏股基金。這類基金從2006年開始就陸續到期轉為開放基金，目前仍未到期的還有30只左右。這些封閉基金到期之前不能按凈值贖回卻可以上市交易實現流動，其交易價格普遍低于其單位凈值，所有封閉基金都存在折價，有的甚至折價高達30%以上。

　　正是這部分折價的存在為封閉基金投資提供了一個“安全墊”，如下表所示是2008年10月20日幾只封閉基金買進后持有到期仍然會損失本金所大致對應的大盤點位，顯然在這些基金到期時大盤處于這樣的點位的可能性不是很大。其實，封閉基金交易價格下跌的風險并不小，有時要比凈值的變化還要劇烈的多，大跌造成折價率大幅上升之后其價格下跌明顯放緩，請注意把封閉基金當作一種理財避風港的思考角度。

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