(內容提要)以前股諺都說：落下來的刀子不要接，而2009年的投資策略可以反其道而行：落下來的刀子要接，漲上去便拋。

　　文/石鏡泉

　　2008年是投資策略上的分水嶺。2007年及之前，是借錢投資年，借錢買樓買股基本均可賺。2008年則是收錢不投資年。2009年的投資策略又是如何呢？筆者認為是個縮水投資年。又縮水又投資，是否矛盾？

　　縮水者，是環球投資者財富縮水。美聯儲數據顯示，僅2008年第三季度美國家庭財富便平均縮水1成，家庭財產凈值銳減2.9萬億美元。2008年內，全美房產價下跌近2萬億美元，最近5年內買房產的三分之一美國人成負資產。

　　荷包癟了后的反應如何？反應一：抱緊現有僅存的資金，繼續2008年的不投資策略；反應二：以前不買股可以買債、買樓，今時債有毒債，樓有價跌，當環球政府持續減息至幾近零息時，又會抱怨定期存款所收利息不能跑贏通脹，老本愈吃愈少，直到驚覺有坐吃山空的危機；反應三：當危機感愈來愈重，又當股市不見大跳水時，投資者會將原本做定期、買債券的資金挪少許出來買股，一旦嘗到甜頭，又會再挪多些資金出來買股，直到市場出現買債無用、買股有用的情緒為止；反應四：股市再出現大跳水，部分投資者身家又縮水。以上四個反應是筆者估計或會出現的周期現象。

　　2008年的教訓是，沒有人的預期可以完全相信，因為變量太多，唯一可信的是自己親眼所見，所以牛年投資或不投資，大家都要如牛一樣，牛眼緊盯市場、經濟，觀察變化，以定自己的投資取向。

　　牛，是辛苦命，故牛要耕田，在牛年，投資也要辛苦才能賺到錢。

　　投資者財富大縮水后，資金有限，不可能逢股便買，盼望出現雞犬皆升的局面。在牛耕田之年，有寶之股是有息派者。短線投資者往往將買股ABC守則忘掉。A是盈利，B是派息，C是股價升。沒有盈利，沒有派息之股，價升是干炒，一過火便會炒糊。有盈利、有派息之股是濕炒，會愈炒愈好味。

　　股要派息，先要有盈利，在牛耕田之年，看盈利也跟以前不同。取得盈利有兩個途徑，一是有定單，二是有效控制成本。不少公司已裁員瘦身，故控制成本已做得差不多，關鍵是怎樣拿到定單或開拓新收入來源。今年大家看年報，不用太著眼于每股盈利，而應看重管理層報告，看其對前景展望，但為防報喜不報憂，也要將2008年下半年的定單和營業額走勢，與2008年上半年及2007年下半年對比，從中找出2009年定單、營業額的可能變化，從而估計出2009年的總體盈利、每股盈利，并據以往的派息政策算出每股可能派息。

　　投資者光做這個仍是不夠，還要先找出有希望的行業，才好按派息來找出可投資股的次序。為什么要先揀行業？同樣道理，投資者財富已縮水，投資就一定認真算過，認為最有機會賺才會買。

　　1月港股紅盤開市，主要是不少基金要在1月內將去年不投資所省下來的現金，逐步投放于市場。這些資金可以是現金，但也可以是由其他投資如債券、基金等抽出轉投而來。但這種暫時的上升只是透一透氣，透完氣還可能再度上吊，因為，如果到2009年2、3月公布去年業績時，基金、大戶、散戶發覺上市公司業績不佳，又會再度狂拋。美國可能再爆出第二個雷曼，這是謝國忠的預測，假如又被他言中，環球金融市場又要再一次上吊。

　　港股連續幾天每天升五百點，升了每幾天，便有人出來拆臺，主角還是在人們心目中的長期投資者——策略性股東。先是瑞銀減持中國銀行，后有美國銀行減持建設銀行，再有李嘉誠基金會減持中國銀行，據說還有外資股東蠢蠢欲動。看來，這些以優惠價拿到股權的策略性股東，在禁售期滿后，只會按自身利益最大化行事。

　　2009年7月和10月將是A股“大小非”解禁高潮，“大非”股東恐怕不敢像H股策略性股東這樣明目張膽地套現，帶給市場的心理壓力比較大而已。而在港股市場，這種風險就不得不察，H股還將有大批策略性投資股權解凍，比如工行、建行。由此，筆者認為，2009年升市一大阻力便是減持，H股投資者要留意國外大投資者何時拋售。

　　以前股諺都說：落下來的刀子不要接，而2009年的投資策略可以反其道而行：落下來的刀子要接，漲上去便拋。當然風險不能不防，最多用三成資金。

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