受全球股市暴跌以及自身估值水平偏高等因素影響，滬深股市中短短幾個交易日內大幅度下跌，而這樣的走勢在過去1年里也是頻頻發生。面對股市中頻繁出現的暴跌，消極地撤出將讓我們損失大量的機會，積極地防御才能讓我們 震蕩行情中有所收獲。

　　文/本刊記者 汪標

　　經歷了兩年的大牛市，投資者對2008年的股市抱有極高的期望值，希望股市能夠連升三年，再走出一個大牛市行情。

　　然而2008年第一個月的股市走勢，卻讓人感到了不安。1月2日，上證指數以5265點開盤，以后幾個交易日，指數小幅攀升到5500點。雖然指數漲幅不大，但多數個股都有不錯的表現。就在大家認為快牛行情已經變成慢牛行情之際，股市卻突然大幅度跳水，截至1月22日收盤，上證指數以4559.75點報收，短短6個交易日，就跌去了近1000點，跌幅超過了15%。

　　震蕩是2008年的主基調

　　股市緣何出現大跌，原因是多方面的。美國次貸危機升溫，美國經濟有可能陷入衰退，對中國經濟可能造成一定的負面影響，是最直觀的理由。國內實施的宏觀調控政策，會讓中國經濟有所降溫，對上市公司的短期業績增長造成一定的沖擊，是股市中的一大不確定因素。而新基金遲遲沒有發行，讓機構投資者缺少新增資金，也是造成近期股市下跌的原因之一。但最關鍵的原因是，經過兩年多的大漲，大多數股票的估值偏高，股票偏貴，一旦遇到風吹草動，投資者便爭相出逃。

　　根據2007年三季報的數據，我們來看一下股市中的市盈率水平。即使是在暴跌近1000點之后(從去年最高點6124點算起，跌幅已經超過25%)，1500多家上市公司中，市盈率低于30倍的只有155家，這里面還包括一部分重組公司，這些公司在剔除掉非經常性收益后，其市盈率水平要提高很多，有些甚至是虧損的。即使我們把可以容忍的市盈率水平提高一些，提高到50倍，也只有500家公司低于這個水平。而高于100倍市盈率的公司和虧損公司的數量為549家。顯然，目前股市中價格比較合理的公司并不多，價格偏貴的公司則占了大頭。雖然，市盈率不是選擇股票的唯一標準。但不考慮市盈率水平，盲目進行投資同樣是不可取的。

　　股市中的理性投資大體可以分為兩類，一類是以價值為取向，以市盈率水平為選股的主要依據。另一類是以成長為取向，看中的是公司業績的快速增長。在目前高市盈率的市場環境下，選擇價值股非常困難，真正具有投資價值的股票并不多。唯一可以期待的是公司的業績成長。2007年，股市之所以能持續走牛，和上市公司業績的超預期增長密不可分。2008年，投資的主題依然是成長。但選擇成長與選擇價值有很大的差別，價值相對比較確定，成長則有很多不確定因素。一旦公司的業績增長達不到投資者，特別是機構投資者的預期，很可能引起投資者的集體拋售，造成股價的大幅度下跌。也就是在追求成長的市場環境下，震蕩是難以避免的。即使是2007年這樣的大牛市，投資者同樣也經歷了幾次大跌，“2.27”、“5.30”以及去年10月中旬出現的調整，都給投資者留下了深刻的印象。

　　根據多家機構的預測，2008年上市公司的總體業績增幅將放緩，這就意味著今年股市的震蕩有可能更加激烈，出現大調整的次數和幅度都將超過以往。