文/本刊記者 李保玉

　　利率政策對銀行業的影響至關重要，直接影響到廣大儲戶、銀行理財產品和收益。正確把握未來一年的利率政策走勢，便于投資者慎重作出投資選擇。

　　加息之勢不可逆轉

　　自2007年以來，我國連續6次加息，10次上調存款準備金率，這是央行為控制貨幣流動性、防止結構性通貨膨脹演變為明顯的通貨膨脹而采取的一種利率政策。

　　穩物價、控流動是關鍵

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇教授認為，我國經濟正處于上升周期中，2001年開始經濟回調，2003年經濟有點熱，2004～2006年的這3年中，經濟增長持續升溫。在本輪經濟增長周期的開始，我國經濟表現出高增長低膨脹特征。一般來講，通貨膨脹比經濟增長會有一個滯后期，因為經濟增長會帶動需求增加，從而直接推動價格上漲，引起結構性通貨膨脹。

　　從物價上看，2008年第1個季度尤其是2月份以后，如果經濟持續增長，而物價水平持續回落的話，央行進一步加息的可能性就不大。2007年全年的通貨膨脹水平在4.6%左右，1年期的儲蓄存款利率水平為4.14%。如果通貨膨脹率不能控制在5%以下，央行還得往上加息，如果控制到通貨膨脹率只有4%或3%的水平，就不用加息。按照現在的通貨膨脹水平，根據1年期儲蓄存款利率進行判斷，央行還會加息一兩次。

　　同時，近年來大量外貿順差的出現，導致外匯占款大幅度增加，基礎貨幣投放量急劇增加，引起流動性嚴重過剩，資產泡沫空前膨脹。2003年下半年開始，新一輪宏觀調控走上前臺，加息成為必然選擇。加息可以提高資金使用成本，減少貨幣需求，有利于央行回籠貨幣，減少貨幣投放，從而降低貨幣流動性。從前幾次加息的效果來看，央行對貨幣流動性的回收還是卓有成效的。

　　熱錢難改加息勢

　　當然，還有人認為，美聯儲降息與我國加息，勢必會形成一種利差倒掛，這樣會吸引更多的熱錢流入國內，推動國內資產泡沫更加膨脹。郭田勇認為，前幾年，我國未加息之前，中美利率差為3個多百分點，按常理，資金應該從我國流入美國，而不是從美國流入我國。然而，事實并非如此，正是從那時起，大量熱錢涌入中國。換句話說，資金收益率上1～2個百分點的利差并不是是資本流動的根本原因。資金之所以流入中國，主要原因是我國實際利率水平較低形成國內資產泡沫，熱錢進入以后，進行套利的空間較大。