□梁慶懷

　　股市震蕩，后市不易把握，買賣股票總有點擔心。而轉債這種投資品種，正適合在震蕩市中操作。

　　轉債進可攻，退可守，在面值附近介入風險不大。轉債每年付息一次，存續期滿后未轉股者可還本，有效保護了持有人的利益，如果大盤連續下跌，保護作用更加突出。前幾年熊市，許多股票跌了六、七成，但沒有一只轉債跌到94元之下（面值為100元），最大跌幅不到6%。一旦股市回暖，轉債會跟隨股票上漲，可賣出轉債或轉股賺取差價。

　　目前打算投資轉債的投資者，可把注意力放在新轉債上。

　　投資新轉債須抓住轉債和股票的不同之處，才能最大限度地規避風險和增加贏利的幾率。以最近發行的北大荒轉債為例。公司2007年11月2日公告發債申請獲準，此時即可著手對公司情況進行了解，把基本面情況和財務重要數據記錄下來備查。12月14日公司刊出募資說明書和發行公告，應細讀，搞清轉債各項要素，如發行額、存續年限、票息率、轉股價和轉股期、向下修正轉股價條款、回售條款、贖回條款和到期還本付息規定。發行采取向原股東優先配售的方式、按登記日（12月18日）收盤時持股數每股配售0.9元轉債。發行總額中扣除配售后的余額及原股東棄配的部分，一起向社會公眾發售，申購日為2007年12月19日。

　　注意到“本次發債不設持有期限”的提示，理解為持有限售股的股東獲配轉債出售不受限，上市即可流通。大股東持有限售股11.51億股，占總股本的70.48%，承諾優先認購不超過500000手，占發行額的1/3。按以往經驗看，大股東獲配轉債不會長持，上市后很快便會賣出，應警惕。如恒源轉債大股東獲配轉債在上市首日全部拋完，對轉債走勢的打擊可想而知。

　　投資可從轉債“打新”開始，買正股持有到登記日以取得配售權。若不想冒股票波動的風險，則可參與申購。有人為縮短持股時間，便在登記日買正股過夜，次日拋售。所以登記日和次日，股價波動較大。

　　可估計一下中簽形勢。轉債發行額15億元，無限售條件股東獲配434160手，占發行額28.94%，有限售條件股東承諾認購500000手，占發行額的33.33%，共計配售934160手，占發行額的62.27%。留給公眾申購565840手，占發行額的37.73%，再加上棄配部分，公眾可申購的部分占比不算小，預示中簽率不會很低，將大大高于新股中簽率。

　　獲配或中簽得到的轉債上市首日是否拋出？是否存在買新債獲利的機會？這要看上市后價格定位。轉股價可作為參照尺度之一。若正股價高于轉股價，轉債定價可高些；若正股價低于轉股價，轉債定價應低些。考慮到股市和轉債市場的情況，可估入一定的轉股溢價，例如20%。如定價過高，以拋售手中轉債為主；如定價偏低則可選擇買入。

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