興業證券：一半是火焰一半是海水

　　中國的經濟轉型將延續牛市的發展并奠定A股長線牛市的基礎。首先，轉型帶來經濟增長的動能，比如，金融深化、內需擴大、消費貢獻度提升、產業升級、中西部發展等，有利于企業盈利持續增長。其次，立足于為經濟轉型服務，資本市場基礎性建設和資源配置功能將得到完善和發展，最終使得中國的A股從“新興＋轉軌”變為成熟的資本市場。因此，政策調控將伴隨著A股的牛市、并延續牛市的時間。

　　從動態的角度看，A股市場的估值問題并不嚴重，企業盈利高增長將消化泡沫。2008年A股上市公司利潤增速仍有望維持30%-40%的高位。另外，2008年所得稅改革實施、資產注入進程提速、新換屆地方政府推進經濟增長的意愿，也有利于企業利潤增長。

　　2008年上半年A股呈現結構性牛市，以股指期貨和創業板的推出為契機，估值合理的大盤藍籌股以及成長性好的中小企業進行熱點切換。股指期貨等金融創新、所得稅改革、 人民幣升值加速、大藍籌IPO等因素，將導致A股市場重新出現估值泡沫，指數創全年高點。下半年重點把握奧運會前的反彈行情。奧運之后，隨著限售股流通漸入高潮，行情進入中期調整。

　　而在投資機會上，圍繞經濟轉型可以關注三大主題。首先是人民幣升值、海外投資。人民幣升值的老故事仍將繼續，而人民幣升值的新故事———中國企業海外擴張將帶來新的投資機遇。可以看好中國的金融、石油、鋼鐵、電信、汽車、科技等行業的海外擴張。

　　其次是奧運行情。建筑建材、交通運輸、節能環保、通信電子等行業直接從奧運投資中受益。中國正處于本土企業的品牌走向全球的爆發期，奧運會的贊助商以及其他具有品牌優勢的A股公司將有望憑借奧運提升品牌形象、開發世界市場。第三是“守株待兔”資產注入。重點關注央企整體上市，軍工、煤炭、電網電力、民航、航運、電信、石油石化等七大行業機會較多。另外，地方政府換屆后，區域性國企整體上市的機會也很多，關注上海、天津以及中西部、東北等地區。

　　圍繞投資機會，在行業配置上我們建議超配金融、房地產、交運設備(含軍工、鐵路、汽車汽配)、TMT(IT、網絡傳媒、電信)；標配商業貿易、餐飲旅游、醫藥生物、食品飲料、機械設備、黑色金屬、建筑建材、采掘。

　　天相投顧：尋找令人尊敬的行業

　　人民幣升值速度有望適度加速、儲蓄搬家等牛市驅動因素沒有發生改變，股市仍然會延續升勢，但處于價格上漲趨緩的牛市階段，同時波動性會增強。

　　A股市場正逐步成為中國經濟的“晴雨表”。從長期來看，經濟周期的演變決定著股市未來的大方向。當前我國經濟正步入工業化中期階段，由此決定了我們處于發展的快車道，城市化進程的加速、巨大的人口紅利、日益增長的消費需求、經濟的全球化和國內企業國際競爭力的提升，都推動了經濟的高增長及其延續性。目前我國仍然距離新興的工業化水平很遠，也預示著經濟增長的空間依然很大。

　　由于上證指數受到中國石油、中國石化、工商銀行等具有較大杠桿股票的影響，其波動性會更強，而不是更趨穩定。在這種行業與大市值股票的結構下，指數的牛市會被削弱，行業趨勢與個股的牛市是明年更鮮明的特征。那么今年出現的牛熊共舞、結構分化，在明年會得到進一步的演化。由此，我們提出基本的投資策略，就是“優勢企業＋大市值”是基本的配置。我們關注能夠實現持續增長的上市公司。這種理念建立在以下基本認識的基礎上，一是我們看好股市的趨勢，二是優勢企業在規模效應和競爭優勢下，在可預期的未來會出現超預期的增長。

　　在推薦和選擇股票時，我們注重的是企業本身的運行狀態和發展趨勢，股價走勢不是我們考察的重點。當市場已經建立了以投資價值作為基本的游戲規則時，從企業的角度來選擇股票，都是最簡單有效的方法。對于2008年我們給出更高的選擇標準或要求，即尋找令人尊敬的企業。

　　在投資的過程中，企業會遭遇短期挫折帶來的經營業績風險，但優勢企業通過良好的治理結構、高效和優秀的管理團隊，可以克服困境，獲得持續的成長，并注重投資者關系管理，給投資者帶來穩定，甚至超預期的回報。在卓越的管理團隊帶領下，投資者完全可以信賴他們能夠領導和管理這樣的

　　當然，我們并沒有拋棄對中小市值股票的厚愛，相對于大市值而言，中小企業超常的高成長性會誕生tenbaggers的集中地，作為主要在細分行業中尋求發展空間的中小企業，其長期的成長空間是值得珍視的。但相對于當前通過資源整合、整體上市、機構規模擴張而演繹的“強者恒強”，中小企業股票的表現仍然還需要時間。

　　招商證券：資本稀缺與繁榮深化

　　經濟繁榮在2008年將會繼續深化，股市則存在兩種可能：在理性繁榮的情景下，2008年 上證指數波動區間為4500點-7500點，業績浪最可能在一季度發生；在非理性繁榮的情景下，上證指數波動區間4500點-10000點，指數將以極大的波幅鋸齒型加速上升。股市存在理性繁榮向非理性繁榮轉變的可能。

　　中國經濟長期繁榮的動力不減。由勞動生產率加速提升引發的“資本稀缺”將促使企業盈利持續提升，而勞動力價格重估、消費結構調整、產業結構調整，將促使經濟繁榮深化。資本的稀缺加劇，將繼續提升資本回報率。中國企業盈利增速繼續維持25%以上的復合增長并非奇跡。其中通脹背景下經濟名義增速可達15%，產業結構調整與升級、勞動生產率提升將貢獻毛利率提升5%-10%，稅改、管理改善貢獻費用率下降5%。

　　在勞動生產率加速提升同時，勞動力價格也正面臨長期、加速的重估趨勢。未來6至7年內，勞動力價格重估將推動中國居民消費結構快速轉變，由此帶來相關行業利潤率走高和固定資產投資擴張，產業結構調整仍將快速進行，這是中國經濟持續繁榮的原動力。

　　2007年經濟過熱程度小于預期，內外部影響尚不至于導致中國經濟大幅波動，在內外部增長動力充足的條件下，中國經濟的持續繁榮在2008年將繼續深化。

　　關于A股存在泡沫已無異議，關鍵在于判斷泡沫的性質、程度和演變趨勢。目前，市場的非理性行為已經受到嚴重打擊。非理性泡沫局部存在于績差重組股和新股上，提高印花稅瓦解了績差重組股的炒作基礎，近期新股定價也已開始急劇回歸。同時，理性行為仍占據市場主導地位，如基金開戶數激增，普通投資者積極尋求專業理財而非盲目入市。

　　海通證券：全球化、變革與成長

　　延續2007年的“投資盛宴”，未來兩年間，A股上市公司業績將有望繼續保持超預期增長，上市公司內生性增長力量可以拉動整體業績增長約30%-40%。

　　隨著證券市場在金融運行體系中的地位不斷提高、大量大型國企陸續登陸A股市場，股指正越來越明顯地發揮宏觀經濟”晴雨表“的作用，而我國穩步快速發展的宏觀經濟將為上市公司業績增長提供堅實的基礎。

　　如果單純考慮上市公司內生性增長，整體業績成長動力將主要集中在占比55%的金融服務板塊身上，在明年稅制改革、宏觀經濟向好、人民幣升值等因素拉動下，其業績保持較高增速不成問題。而隨著大型國企逐步登陸A股市場，上市公司不僅隊伍壯大，其結構也將得到優化，更趨完善的公司治理會使上市公司整體資產運營效率提高、費用率下降。這些都將成為其業績增長的推動力。

　　我們認為國內A股市場與全球其他主要證券市場之間的聯動會越來越強，證券經營機構及其業務將面臨全球化，同時在國際證券籌資領域也可能會有重大突破。報告提出，全球化將逐步降低乃至消除中國A股市場目前半開放狀態帶來的溢價，減弱我國證券經營機構業績波動的劇烈程度。

　　2008年股市將面臨一場更大變革，這既包括經濟增長方式的變革、也包括股市制度的變革以及理財觀念的變革。其中，即將推出的股指期貨會終結A股市場只能做多不能做空的歷史，完善其價格發現功能，成為交易制度變革一條主軸。此外，從2008年第三季度開始，”大非”大規模解禁，將使A股市場全流通程度得到快速提升。報告預計到明年年底，A股市場的流通市值占總市值的比例將上升到35.84%。

　　對于2008年的行業配置，建議超配以金融、地產、通訊運營和石油化工為代表的封閉型行業，以及以鋼鐵、機械和交通運輸為代表的半封閉型行業。

　　上海證券：繁榮與理性

　　2008 年，在美國、中國二大增長極動力減弱的影響下全球經濟增速將減速，延續近五年的全球牛市行情放緩步伐，步入震蕩調整格局。全球通脹壓力會消減企業盈利空間，但同時在流動性沒有出現實質性拐點的判斷前提下也給予資產價值重估的空間，因此全球資本市場的資產溢價動力和估值壓力共存。我們認為在經濟增長不出現負增長、通脹沒有全面惡化的判斷前提下，估值壓力會逐步得到緩解，因此具有強勢人民幣以及新興市場投資吸引力優勢的中國資本市場仍是全球化投資的洼地。

　　2008 年中國將繼續呈現大國繁榮的經濟運行態勢，在總量調控基礎上更著重結構調整的政策取向，不會顯著改變經濟增長的整體格局，但會通過財政政策的針對性調控對經濟結構和局部行業產生影響。此外，通脹趨勢仍將維持，在流動性沒有出現實質性拐點的情況下，投資邏輯將在預期通脹、調控通脹和戰勝通脹中輪回，在此過程中企業盈利空間會有所萎縮，但業績仍有望保持正增長，給予投資正面動力。而且在升值帶來的資產溢價動力背景下，A 股資產將繼續面臨人民幣升值帶來的資產價值重估和通脹帶來的資產溢價空間。

　　我們對2008 年的估值持理性預期，業績增長需要考量通脹等負面因素吞噬利潤的對沖力度，市場較難出現2006 年-2007 年中由制度性收益等因素引起的整體重估動力，市場整體業績增幅將在35%左右。2008 年估值動力和估值機會更多地存在于大國經濟繁榮和經濟結構轉型過程中新的經濟增長模式產生的業績釋放。2008 年A 股市場資金面和流動性依然充裕和強勁，在利率和通脹達到平衡以及人民幣達到升值目標之前，資金和流動性不會成為A 股市場調整的最終決定因素。

　　2008 年行業配置策略的邏輯主線是行業的內生性增長動力，以及消費升級帶來的需求擴張。值得看好的行業有：金融服務、商業地產、商業零售、煤炭、農業和食品加工業、機械設備制造、交通運輸業，旅游酒店、電信服務以及受益與政策扶持的節能環保和新材料等新興行業。

　　我們認為2008 年的投資主題主要從升值、通脹、消費升級以及牛市行情中最頻繁的資產重組或資產注入線索來考慮。因此我們關注升值和通脹溢價主題、消費升級和奧運主題以及能有效消化估值風險的外延式增長主題。

　　中國股市即將走完轟轟烈烈的2007年，其間產生了歷經各個波峰波谷、卻依然走在前列的金股，這些金股為股民帶來了實實在在的收益。歲末將至，眾多股民寄望08年股市。有哪些股票能延續07年不敗的神話，哪些股票能沖出重圍成為08年新貴？本文統計了中信證券、興業證券、申銀萬國和天相投顧等共10家機構的研究報告，從中挑選出這些機構共同看好的08年十大金股以饗讀者。