面對股市的調整，對那些質地較差、估值偏高的股票進行“割肉”操作，可以避免損失進一步擴大。但這并不是投資者面對股市調整的唯一方法，更好的方式是進行結構性“換倉”，趁好股票回調之際，用差股票換好股票。

　　文/本刊記者 郭嫻潔

　　最近的股市有些煩：除了跌還是跌，一連串的下跌不僅讓績差股蒙受損失，更讓以績優、抗跌著稱的藍籌遭受了本輪牛市以來的最嚴厲打擊。

　　手中的套牢盤該割還是該補，抑或耐心等待解套？近來嚴重縮水的績優藍籌股該獲利了結還是等待反彈(關鍵是不知反彈何時會來，力度有多大)？對此，中小投資者幾乎是一籌莫展。

　　但是，在悲觀失望的同時，投資者應當清醒地看到：經濟發展趨向仍好，未出現方向性的變化，牛市不會輕易結束。日前，摩根大通公司全球分析師David Shairp也表示，雖對經濟看法謹慎，但對市場感到樂觀，還未看見能終結全球股票牛市的因素出現。再進一步說，即使6124點成為山頂，如此大的牛市，頭部會有多次反復，在反復中相當個股仍會出現較大的投資機會。因此，在歲月交替之時，對手中的籌碼進行新的排列組合是非常必要和非常重要的。那么，哪些板塊的哪些股票將成為調倉的重點？

　　重點一：節能減排的新能源板塊

　　近來，關于節能減持的消息鋪天蓋地。

　　首先，有關節能減排的政策出臺可謂緊鑼密鼓：國務院批準節能減排統計監測及考核實施方案和辦法，節能不達標，將對領導干部實行問責制和“一票否決”制；減排不過關，將暫停該地區所有新增主要污染物排放建設項目的環評審批。接著

財政部表示，今年中央財政投入235億元支持節能減排，同時促進節能減排的稅收政策正在抓緊制定中。事實上，不僅是中央財政，地方財政對節能減排的支持力度也紛紛開始加大。2007年，江蘇省將省級財政增收的50%用于節能減排，山西省安排15億元、山東省安排12億元用于支持本省的節能減排。27日，能源法起草組宣布，能源法征求意見稿12月1日起向社會公開，《能源法》出臺的腳步漸行漸近。

　　其次，“綠色信貸”成未來銀行貸款業務拼搶重點。隨著節能減排越來越成為中國經濟發展的主旋律，商業銀行貸款項目的爭奪也正在逐漸轉移。銀監會相關官員也透露，銀監會正在制訂針對節能減排的指導意見，將具體指導銀行業金融機構開展與節能減排有關的工作。

　　總之，節能減排相關企業可謂“甜頭”一大堆：財政獎勵，貸款優先，稅收優惠，經濟發展的后勁會更足。因此，節能減排相關板塊其間蘊含的機會也不言而喻。

　　其一，CDM(清潔發展機制)板塊。《京都議定書》規定，除美國之外的發達國家在2008年至2012年進行溫室氣體減排的義務，而發達國家完不成的任務，可以通過若干種機制與發展中國家合作完成，其中一種就是CDM(清潔發展機制)，即發達國家可以提供資金和技術，幫助發展中國家進行產生溫室氣體減排效果的項目，所產生的減排額度，就可以算到自己的名下。這一機制可以為發展中國家的企業帶來收入，還有利于環境保護。目前，上市公司中相關企業有三愛富、巨化股份、柳化股份、南鋼股份和天富熱電等。

　　其二，環保處理板塊。在強化污染防治方面，有關部門將增加安排國債資金和中央預算內資金支持城鎮生活污水、垃圾處理及危險廢物處理設施建設。目前，在污水處理方面，合加資源和創元科技均存在直接及間接受益題材；而在煙氣脫硫方面，有龍凈環保、浙大網新、菲達環保和九龍電力等相關上市公司。

　　其三，可再生能源板塊。無論是從可持續發展的能源安全角度考慮、還是從降低污染排放的環保角度考慮，大力拓展水、風、太陽能光伏等可再生能源的使用，變得越發緊迫。2006年2月9日，國務院出臺了《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》，明確提出：到2020年，可再生能源在我國能源結構中的比重將達到16%。2006年1月1日，《可再生能源法》在我國正式實施，這為相關個股，如天威保變、特變電工、航天機電、湘電股份、華儀電氣、銀星能源和長城電工等提供歷史性的發展機遇。

　　重點二：央企的整合

　　明年的行情，沒有央企整合的參與恐怕是不可能的。種種跡向的表明，央企整合將要在明年提速，并大規模推進。

　　央企作為中國經濟運行的核心力量，具有得天獨厚的資源優勢。截至2006年底，央企資產總額已經超過12萬億元，而兩市目前總市值約為11.7萬億。從我們統計與央企相關的近200家A股上市公司來看，這些上市公司2006年3季報顯示的總資產為2.3萬億，即使考慮到海外上市的央企子公司，相比12萬億的央企總資產而言，仍然有巨量的未上市資源。

　　央企通過不斷的資產注入最終實現整體上市是一種大的趨勢，通過資本市場實現資產的證券化，借助資本市場的力量最終實現集團做大做強的戰略目標，這是央企未來生存發展所必需要經過的道路。可以肯定的一點是，央企整合將使相關上市公司的未來盈利水平面臨著巨大提升空間，但由此帶來的機會，并不能單純通過解讀財務報表挖掘出來。因此，投資者可以按照管理層的指導意見去尋求一些投資機會。

　　國資委主導的央企整合最大的目的在于央企提高競爭力，主業要做到行業的前三名，做不到前三名就要被重組。因此，央企整合實際上是行業的整合，通過行業的層面，更能把握各家央企未來可能的動向。在國資委對央企整合的指導意見中，首次明確了必須國有控股的七大行業，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業。這些行業無疑是關注的重點。從這七大行業來看，民航業幾大航空公司已基本實現整體上市。石油石化、電信、航運、煤炭等央企的上市公司主要以H股為主。未來整合存在較大空間的為軍工和電網電力行業，這兩個行業上市公司比較分散，缺少集團上市公司。

　　軍工類的央企共有11家，旗下有43家上市公司，是存在整體上市和資產注入機會最多的行業。由于軍工已上市企業普遍資產較爛、業績不佳，而軍工集團卻擁有大量未上市的優質軍工資產，未來的資產注入存在巨大的想象空間。軍工業未來的發展方向為軍品、民品并舉，締造出有國際競爭力的軍工集團，這其中可重點關注軍工央企旗下具有明顯優勢的上市公司，如西飛國際、成發科技和中核科技等。

　　2008年，預計電力行業的大規模資產重組將有條件并且有可能發生，電力資產的注入或整體上市有可能出現。目前，A股中共有7家央企控股的17家上市公司，可重點關注華能、國電、大唐、華電及華電投等國家五大發電集團旗下的華電國際、華能國際、國電電力、國投電力等。

　　重點三：確定性成長股

　　著名投資大師索羅斯的投資秘訣是：“盯住成長性。”說到底，買股票就是買未來的業績。而未來的業績則來自于持續的、確定的成長。

　　　在現實中，投資者在選擇個股時，最主要的是看市盈率這個指標，但這不是惟一的，更重要的是要看成長性。因為，衡量市盈率高低不是靜態的，有的公司現在的市盈率是很高，但未來幾年，即使股價漲了幾倍，但伴隨著公司業務的高成長，其市盈率卻不升反降。因此，選擇成長性好的公司是在現今整體市盈率偏高的背景下，不失為一個明智選擇。

　　南方隆元產業主題股票型基金基金經理呂一凡認為，就行業或者主題來講， 2008年主要關注的是三個方面，這三個方面歸咎一點就是2008年的確定性增長。因為，A股的基本面并沒有惡化，目前主要面臨的估值水平不確定性、估值泡沫的釋放，或者通俗一點說明年A股市場到底停留在30倍市盈率還是25倍市盈率或者更低？這一點跟投資者心態和市場的發展規律很有關系，但只能作出區間判斷，不能確定，因此，在這樣的背景下采取的投資方法就是尋找具有確定性的、高增長的公司來對抗這種不確定性的估值區間的波動。對于這點，有三個行業值得關注，一個是基礎設施行業，第二是先進制造業，第三是服務業。這三個行業的盈利增長在2008年是相對確定的。這就是用確定性盈利高增長來對抗不確定性的估值高估。

　　匯豐晉信動態策略基金基金經理王春對此也表示贊同，他認為，增長前景比較確定的行業具有機會，比如金融業和房地產業。不斷的加息對銀行的業績、尤其那些中間業務增長迅速的中小銀行的業績并不會帶來很大的負面影響，整體來看，多次加息使得利差反而有所擴大。盡管國家一直在調控房地產業，但土地資源的稀缺性以及人口老齡化來臨前夕對不動產的巨大需求，仍然在支撐著堅挺的房價，也支撐著房地產公司的盈利水平。

　　重點四：重組購并的鳳凰涅槃

　　重組購并是股市的老生常談，具有永恒的投資魅力，尤其是在牛市中，重組購并題材尤其活躍。凡是與并購沾邊的股票無一例外地將受到市場資金的瘋狂追捧，并購重組總是在市場上形成一浪高過一浪的飆漲風暴。

　　當前，在我國經濟持續快速增長、人民幣升值預期持續提升及外資投資領域限制的逐步放寬等因素作用下，購并題材會不斷地深化。一方面越來越多的外資通過并購進入我國市場，參與到我國國民經濟建設中；另一方面各行業為了實現擴大生產、資源合理配置、優化產業結構的目的，自身整合趨勢明顯加快。未來針對鋼鐵、水泥、金融、零售、醫藥等行業的并購必將出現如火如荼、有聲有色的景象。而水泥、鋼鐵、等行業已經或即將掀起并購重組的高潮。

　　而重組則比購并更具有想象力。現在的中糧屯河，當年的ST屯河；現在的海通證券，當年的PT農商社；現在的蘇寧環球，當年的*ST吉紙…...這些無不昭示著：物極必反，“窮光蛋”一旦遇到好東家，就會搖身一變成“富翁”。而且一個值得關注的現象是，在以往的牛市中，重組方多數是實力不怎么的投資公司，其重組行為是“雁過拔毛”，是為了配合二級市場炒作，或是為了掏空上市公司，以致重組后的上市公司陷入“第一年重組扭虧，第二年業績下滑，第三年再虧損”的怪圈。這樣的例子數不勝數。然而，在最近二年的重組中，重組方大多實力強大、背景深遠，其間還不乏一些央企財團，如中糧集團，先后成功重組了ST屯河和豐原生化，目前正在洽談之中仍有數家。可以肯定的是，這些大集團重組后進入，會注重業績的可持續發展，會從中逐步培養出一批績優藍籌。

　　西南證券分析師張剛認為：臨近年底，績差公司往往將會進入重組的高潮期。他作了一個統計，在績差股“集中營”的ST板塊中，今年以來共有71家ST公司已經實施了重組措施，目前還有44家ST公司發布了重組相關事項公告，這些公司有望借助資產重組、債務重組來實現經營狀態的改善，實現咸魚翻身。這些有重組動向的ST公司主要分為幾類。首先，9家公司的股改與重組相結合，有望實現資產質量的及時改善。例如，S*ST數碼擬吸收合并鹽湖集團；SST幸福擬吸收合并華遠地產；S*ST石煉擬吸收合并長江證券等。這些公司的股改方案已經基本確定，只是在等待股權分置改革的程序和相關重組的審批。其次，11家公司擬進行資產重組。其中，部分公司的重組方案已經落實，如*ST潛藥資產置換暨向特定對象發行股份購買資產的相關事宜已經公司董事會審議通過，現正進一步完善并推進該項工作。再次，7家公司的大股東或實際控制人面臨變更。*ST太光、*ST惠天的實際控制人均計劃轉讓股權，而S*ST亞華的新重組方剛剛入主公司。最后，ST金杯、ST寰島、ST銀廣夏等5家公司計劃或正在進行債務重組。

　　可以預見的是，隨著牛市并購重組的深入和即將紛紛開花結果，相關概念股的財富效應將得以體現。但需要擇指出的是，盡管以ST族公司為代表的績差股在年底有望加快重組進程，但其中的風險和機會是對等的，投資者一定要結合自身的風險承受能力，并控制好倉位，同時跟進相關進展情況，以免落入重組失敗的陷阱。