方利平

　　股指一路沖上6000點(diǎn)，風(fēng)光無(wú)限，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大。在這樣的市況下，申購(gòu)新上市的可分離交易債券是一種不錯(cuò)的選擇。分離交易可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，進(jìn)可攻退可守，股市上漲時(shí)，附送的認(rèn)購(gòu)權(quán)證可給投資者帶來(lái)豐厚的收益；股市下跌時(shí)，投資者又可將債券持有到期，不僅本金毫發(fā)無(wú)損，還可坐收利息。

　　不到一年最高漲幅逾280%

　　繼今年4月武鋼分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，在暫歇5個(gè)月后，分離交易可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近日又重新啟動(dòng)，9月25日，中信國(guó)安可分離交易債券上市，10月8日，深高速可分離交易債券進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，一時(shí)間，分離交易可轉(zhuǎn)債再次成為資金追捧的熱點(diǎn)。目前，還有唐鋼、日照港、贛粵高速等7家公司計(jì)劃發(fā)行可分離交易可轉(zhuǎn)債，投資者可予密切關(guān)注。

　　上市不滿(mǎn)1月收益率逾四成

　　9月14日，中信國(guó)安可分離債發(fā)行，9月25日，國(guó)安債和國(guó)安認(rèn)購(gòu)權(quán)證分離上市后，國(guó)安債價(jià)格雖然有所下跌，但是國(guó)安權(quán)證卻一路飆升，截至10月16日收盤(pán)，國(guó)安債收盤(pán)報(bào)70.10元，國(guó)安權(quán)證則報(bào)12.83元，按每份債券送5.63元權(quán)證計(jì)算，則當(dāng)初買(mǎi)100元的債券，如今價(jià)值為70.10＋12.83×5.63＝142.3329元，收益率達(dá)42.33%。如今，深高速也已經(jīng)發(fā)行，正在等候上市，根據(jù)公告，網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售資金中簽率均為0.29030449%，上市后收益率也值得期待。

　　事實(shí)上，在中信國(guó)安之前上市的5只可分離交易可轉(zhuǎn)債在不到一年的時(shí)間里，給投資者帶來(lái)了65.8%~280.49%的收益率(見(jiàn)表格)。

　　股市下跌時(shí)本息安然無(wú)恙

　　分離交易可轉(zhuǎn)債不僅在股市上漲時(shí)收益堪比

股票，在股市下跌時(shí)，還可避免類(lèi)似股票一樣的滑鐵盧。由于債券部分持有到期就可以坐享利息，本息全收，即使股市大跌，使得認(rèn)購(gòu)權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格高于正股價(jià)格，權(quán)證價(jià)值最后歸零，債券部分仍可使投資者投入的本金安然無(wú)恙，而且可以獲得一定的利息收益。

　　三種投資方式

　　發(fā)行時(shí)按獲配量認(rèn)購(gòu)

　　適用：原股東，本來(lái)未持有股票的投資者可在股權(quán)登記日前購(gòu)買(mǎi)股票

　　分離交易可轉(zhuǎn)債一般都會(huì)對(duì)原股東按照一定比例進(jìn)行配售，原股東可在發(fā)行日進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，其認(rèn)購(gòu)過(guò)程與新股認(rèn)購(gòu)相同。未持有股票的投資者，可在股權(quán)登記日前搶權(quán)購(gòu)入股票，以獲得配售權(quán)。

　　以國(guó)安可分離債為例，優(yōu)先配售股東的配售比例為約每46.1股配售1張可分離債券，如果投資者在9月13日進(jìn)行股權(quán)登記前，以盤(pán)中價(jià)格36元購(gòu)買(mǎi)了5000股中信國(guó)安股票的話(huà)，則可獲配108張可分離債券。

　　風(fēng)險(xiǎn)：搶權(quán)購(gòu)入股票后，面臨股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)下跌可能會(huì)吞噬部分甚至全部分離交易可轉(zhuǎn)債的收益。如上述例子，投資者參與中信國(guó)安優(yōu)先配售所獲可分離債的價(jià)值占到所投入資金總量的5.66%左右，如果可分離交易債券上市后，股價(jià)下跌，則風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。所以投資者要注意在合適價(jià)位買(mǎi)賣(mài)股票，避免股票投資部分出現(xiàn)虧損。

　　發(fā)行時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)

　　適用：未持有股票的投資者或希望申購(gòu)更多可轉(zhuǎn)債的原股東

　　分離交易可轉(zhuǎn)債在申購(gòu)前會(huì)公開(kāi)發(fā)布《發(fā)行公告》，明確記載分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式、價(jià)格、時(shí)間和申購(gòu)代碼等發(fā)行要素。一般來(lái)說(shuō)分離交易可轉(zhuǎn)債申購(gòu)價(jià)格為100元/張，每個(gè)證券賬戶(hù)的最低申購(gòu)數(shù)量為1手，每手代表10張分離交易可轉(zhuǎn)債，支付金額為1000元，超過(guò)1手必須是1手的整數(shù)倍。

　　此種方式類(lèi)似新股申購(gòu)，安全性比新股申購(gòu)還安全，因?yàn)樯曩?gòu)成功的話(huà)，不僅本金沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，而且有一定的利息收入。

　　風(fēng)險(xiǎn)：申購(gòu)資金中簽率較低，資金量較大才可能成功申購(gòu)，以深高速分離交易可轉(zhuǎn)債為例，網(wǎng)上申購(gòu)中簽率為0.29%，則需有34.5萬(wàn)元才可申購(gòu)1手(1000元)的可分離債券。而且，和新股申購(gòu)類(lèi)似，申購(gòu)資金需凍結(jié)至少4個(gè)交易日，存在一定的時(shí)間成本。

　　上市后購(gòu)買(mǎi)債券部分

　　適用：未在一級(jí)市場(chǎng)獲配和成功申購(gòu)的投資者

　　分離交易可轉(zhuǎn)債上市后折價(jià)率都較高(以低于票面價(jià)值的價(jià)格交易)，如果投資者未能在一級(jí)市場(chǎng)獲配或成功申購(gòu)分離交易可轉(zhuǎn)債，而是在分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)純債券部分的話(huà)，獲取的實(shí)際收益率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款。以最近上市的國(guó)安債1(115002)為例，上市首日，權(quán)證和債券分離后，債券部分開(kāi)盤(pán)即折價(jià)為70.45元，折價(jià)率將近30%，如果投資者在上市首日買(mǎi)入國(guó)安債1并持有到期，則除了每年獲得1.2%的利息收入外，6年后可以獲取100元的本金返還，累計(jì)收益為35.31元，按單利計(jì)算，稅后平均年收益率為8.35%。(見(jiàn)表)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：持有到期可以穩(wěn)獲5%以上的收益，但是如果期間市場(chǎng)利率不斷上調(diào)，該收益率可能逐漸喪失優(yōu)勢(shì)。

　　名詞解釋

　　什么是分離交易可轉(zhuǎn)債

　　分離交易可轉(zhuǎn)債，全稱(chēng)是“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”，它由債券和權(quán)證兩部分構(gòu)成,從目前的情況來(lái)看,可簡(jiǎn)單理解為“買(mǎi)債券送權(quán)證”,其中債券部分投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)獲利，也可以持有到期還本付息,權(quán)證部分則約定在未來(lái)規(guī)定的期限內(nèi)，投資者可以按照規(guī)定的協(xié)議價(jià)買(mǎi)賣(mài)股票。

　　上市后，債券和權(quán)證進(jìn)行分離交易，賣(mài)出其中一者，不影響另一者的權(quán)益。