分散投資可能會降低收益

　　在上世紀70年代，機構投資者受名牌商學院學術理論的影響，普遍認為決定以什么價格買賣股票與企業的價值關系不大。該理論認為，股票市場是很有效率的，因此計算企業價值，在投資活動中無足輕重。投資者可以通過持有一個分散的投資組合來消除任何證券的特有風險。許多投資經理都相信，股票價格總是準確反映了基本價值，唯一要緊的風險就是價格的波動性。

　　巴菲特則認為，如果投資者能夠了解公司的經營狀況，并能夠發現5到10家具有長期競爭優勢、價格合理的公司，那么分散投資就毫無意義，只會降低投資的收益率并增加風險。巴菲特還引用了著名經濟學家凱恩斯的話佐證自己的觀點：“隨著時間的流逝，我越來越確信，正確的投資方法是將大筆的錢投入到有所了解的企業以及完全信任的管理人員中。認為一個人可以通過將資金分散在大量他一無所知或毫無信心的企業中就可以限制風險，完全是錯誤的……一個人的知識和經驗絕對是有限的，因此在任何特定的時間里，很少有超過2或3家的企業我認為值得完全信任�！�

　　巴菲特建議，投資收費低廉的指數基金，肯定能戰勝大多數投資專家創造的凈收益。如果自己投資，只需學習兩門課程：如何評估一家公司，以及考慮市場價格。

　　下跌是投資者的福音

　　如果你打算終身吃漢堡包卻不養牛，那么你希望牛肉價格更高還是更低呢？如果你要經常買車而不生產車，你寧愿車價是更高還是更低？巴菲特就這樣用通俗易懂的比喻來說明，一個真正的投資者應該如何看待股價的波動。

　　因為他看到，許多人都搞錯了這件事。盡管很多人將在今后幾年中成為

　　巴菲特甚至歡迎市場下跌，因為這使得他得以用驚人的低價撿到更多股票。他表示，只要他還活著，他就會年復一年地買進股票。當然，巴菲特也強調，這并不意味著買進一些不受歡迎的冷門股。

　　不要買便宜貨

　　在這本書中，巴菲特也坦誠地用自己“買便宜貨”投資失敗的例子與股東們共勉。他曾經按賬面價值的很大折扣買進一家百貨公司，表面看起來，那里的員工一流，還包括大量未入賬的不動產和大量庫存。但結果他根本就沒有從中獲利，三年后才得以用買進的原價出手。這樣的例子他不止遇到過一次。

　　如果以相當低的價格買進一只股票，那么通常公司的價值會有波動，給你機會以可觀的利潤脫手，盡管公司的長期表現可能極其糟糕。巴菲特稱之為“雪茄煙蒂”投資法。大街上發現的僅剩一口可抽的雪茄煙蒂，可能冒不出一口煙，但買“便宜貨”卻可以完全發掘那一口的利潤。巴菲特認為，這種買入公司的方法很可笑。首先原來的便宜貨很可能終究變得不那么便宜。在一家度日艱難的公司，問題總是層出不窮。其次，你得到的任何優勢很快會被公司得到的低回報侵蝕。

　　巴菲特希望股東們能明白：時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好得多。現在，他買進公司或普通股時，會尋找有一流管理人員的一流公司。