股市持續“瘋狂”理財如何“出招”？

　　五一節后股市繼續大漲，4000點大關輕松攻下。在此情況下，一些專家開始呼吁高度重視風險，不少投資者在賺錢的同時也有點惴惴不安。如何合理配置資產，做到既防范風險，又使家庭資產平穩增值成了一道難題。為此，本報記者專訪了cmc國際理財（北京）有限公司首席分析師穆瑞年先生，就在“瘋狂”股市行情中如何穩健理財征詢了一些“操練”良方。

　　“瘋狂”之時留清醒

　　穆瑞年說，“五一”長假前，市場人士大都認為，節后股市仍將繼續上行，果然不出人們所料，5月8日一開盤就跳空高開100多點，報收于3950點，上漲108點，股市繼續上演了火爆行情。在此背景下，投資者選擇買入、持有、還是賣出，關注股票、基金還是其他集合理財產品，應該要有精確和理智的分析。

　　首先從本輪行情啟動的原因來看，

中國經濟的持續穩定增長、

人民幣升值的預期、新會計準則、兩稅合并等外部因素的刺激，加之股改之后上市公司和投資者利益的趨于一致，成為股市長期看好的堅實基礎。但任何市場的上漲都不是直線式的，而是螺旋式的，脫離了基本面因素過度的暴漲肯定是不健康的，目前，我國的股市就面臨著這樣的問題。如果簡單地從估值角度來看中國的證券市場，目前我們的市盈率水平在45倍左右，相對于國際市場20倍左右的市盈率明顯偏高。雖然眾多機構已經意識到了這一點，但是中國有自己的國情，一旦賺錢效應被普通投資者發現，眾多資金的涌入會使市場陷于瘋狂的狀態，那么在這種情況下，即使機構選擇拋售，市場中龐大的接盤也會不斷推動股市上漲。而只要有新資金不斷投向這個市場，那么牛市的格局就很難改變。

　　如此看來，即使我們的股市有些許“泡沫”，但是強大的資金輸入還會推動市場上漲，這種純粹的資金推動型何時才是盡頭，我們很難預料，但我們知道風險每天都在加大。作為股票投資者，簡單的拋售出局并不可取，持有好的股票，靜觀其變才是最好的選擇。對于基金投資者而言，選擇好的基金并持有，并適當調整基金的配置策略，可以在投資組合中加入一些債券型基金以加強組合的穩定性。如果視野再開闊一些，投資者可以選擇一些外匯、黃金、港股等品種，以便規避單個市場的風險。

　　債券投資也“實惠”

　　穆瑞年稱，2006年，A股市場終于迎來了前所未有的牛市行情，在這一年多的行情中，造就很多財富神話，通過炒股買房、買別墅的投資者比比皆是。參與股市可能獲得的巨大收益使得習慣了銀行儲蓄的中國老百姓的理財觀念正在逐步發生轉變。老股民“變本加厲”地增加投資，對股票一竅不通的人也開始有些瘋狂地搶購基金。2006年以來，居民儲蓄資金已經開始大量轉向股市。應該說中國資本市場的繁榮確實為老百姓的生活帶來了實惠，無論在這個市場中賺多賺少，將自己的積蓄用于金融投資已經慢慢滲透到越來越多的普通老百姓的心理上和思維上，金融投資已經開始成為他們日常生活的重要內容。

　　然而，任何形式的金融投資都不同于銀行存款，投資者或多或少都要面臨虧損的風險。目前上證指數即使站穩4000點，在4300點也會面臨比較大的調整壓力。而股指期貨呼之欲出，大盤最遲也會在六月面臨調整，因此在這樣的點位介入基金市場并不一定是明智的選擇。特別是對于那些正準備加入的新投資者，現在進場很可能在只獲得10-20%的收益后就被套牢，而且大盤調整的時間長度還無法預測，這無疑在心理上對新基民構成較大打擊。對于老基民而言，由于前期獲利已經比較豐厚，具備一定的風險承受能力，在目前的市場可以繼續持倉觀望，但不建議加倉，而隨著股指期貨的推出以及大盤面臨調整時間的臨近，可以考慮逐步減倉。

　　穆瑞年說，既然建議大家在大盤調整的這段時間暫時獲利離場，那么人民幣理財產品、債券、信托這些投資品種可以作為閑散資金的一個出路。這些產品的突出特點是絕大多數都有保本協定（部分人民幣理財產品不設保本），盡管大多數產品年收益率在5%-10%之間，與投資股票或投資基金的年收益率相比偏低，但在目前股市隨時面臨調整的敏感時期，對于前期獲利豐厚或者風險承受能力一般的投資者來講仍然是“效價比”較高的投資選擇。

　　“投資債券進可攻退可守。”穆瑞年以債券投資為例告訴記者，如果債券票面價格上漲，債券投資者就能得到利息和票面價格之差的雙重收益，還可以出手賺一筆；如果票面價格下跌，投資者只需繼續持有，最少也能賺到兌付利息，收益能有保障。債券既能賺到比存款更高的固定收益，又能規避股市的風險。如果是長期規劃，如需要為自身養老、未來孩子的教育儲蓄的話，購買債券是一種相對穩妥的辦法。當然，如果你對投資的預期收益較高，就要考慮債券與股票的投資組合了。比如，年預期收益為8%的話，最好是用手頭資金的60%去購買債券，再用另外40%去博股票；再穩妥一點的話，可用80%的資金購買債券，20%去炒股票，如果股票收益能有30%，那么總收益就能達到8%左右。

　　應辨證看待主動型與被動型基金

　　穆瑞年說近兩周來，基金的發行熱點紛呈，華夏藍籌核心基金、工銀瑞信增強收益債券基金、華商領先企業基金紛紛上市，光大保德信新增長股票型證券投資基金、鵬華優質治理股票型證券投資基金也在5月8日至5月18日發行，再加上光大保德信、銀華旗下兩只老基金拆分，“五一”黃金周過后，基金發行又立刻迎來一個新高潮。再加上原來的200多只基金，讓人眼花繚亂。那么，投資者在作出投資決策時應注意哪些問題呢？

　　對大多數基金投資者來說，2007年的前幾個月延續了2006年的快樂年景：通過投資基金很好地分享了持續牛市的收益。雖然今年以來，相對一路飄紅的股市，基金的超額收益不再突出，但總體上基金仍然給投資者交上了一份比較滿意的答卷。而中小規模的基金表現更為出色，反映了當前基金經理的投資理念和思路的特點。不過，值得關注的是，今年以來指數型基金全面領先，絕大部分指數基金的收益超過40％，相比之下70％的主動管理型基金沒能達到這一水平。顯示出被動投資策略可能在今后更能適應市場的變化趨勢。

　　指數型基金表現突出的原因在于跟蹤的標的指數在2007年有良好的表現。總體來看，今年以來基金收益的特征是基金整體在超越市場上遇到很大困難，而在基金規模大增，股市發展逐步深化的趨勢下，主動型基金收益要超越市場將變得越來越困難。

　　“盡管如此，但仍應辨證看待主動型基金與被動型基金各自的優點和缺點。”穆瑞年說，目前上證指數逼近4000點，而股指期貨的推出顯然在短期內對現貨市場是利空消息，因此在目前點位介入或加倉指數型基金顯然面臨的風險更大，而等到大盤調整結束后，低位建倉獲利空間更大。當然，由于中國宏觀經濟形勢的長期向好，A股整體牛市行情還將在2007年和2008年延續，對于長線投資者來講，可以不計較未來幾個月大盤可能出現的調整而長期持有指數型基金，充分分享中國資本市場繁榮帶來的收益。

　　本報記者楊成萬

　　穆瑞年

　　cmc國際理財（北京）有限公司首席分析師，曾任職于中國銀行總行和法國巴黎銀行北京分行，擁有豐富的銀行資金管理經驗和金融市場實際操作經驗，曾為交通銀行、民生銀行、中國期貨業協會、大連商品交易所期貨學院及眾多期貨公司講授外匯、期權與利率期貨、股指期貨交易策略等課程，授課經驗豐富。

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