2007年伊始，各家中外資銀行競相推出新的外幣理財產品，其中以掛鉤境外的股票、匯率、金價、能源的結構性理財產品居多。同時，標明的預期收益率也是相當誘人，收益率在 5%以上的產品屢見不鮮

　　袁征

　　1、新品扎堆上市

　　普通投資者到銀行購買外匯理財產品，大多只是關注期限和預期收益率，盡管一些產品的預期收益很誘人，但能真正實現的收益率有多大還是未知數。

　　因此，在選擇

　　據相關統計顯示，結構性理財產品的預期年收益率大都在3%以上，收益不封頂，主要差異取決于投資期限長短和掛鉤產品的市場表現。

　　目前來看，各外資銀行大都不對外公布其理財產品到期時的實際收益率，一般在產品結束時才會告知客戶實際收益率。有些銀行會定期通知客戶某些理財產品的實際收益率，或是只對VIP客戶提供實際收益率的及時信息。但實際情況往往是，實際收益沒有預期收益那么誘人，產品說明書上的預期收益并不能代表實際收益。

　　2、預期收益率的“謊言”

　　造成結構性產品預期年收益率與實際年收益率的差距的因素，主要有以下兩方面：

　　一是由于結構性外匯理財產品設計的多樣性，導致測算方式的不同。一般情況下，不同的銀行針對不同類型的產品，計算方式實際上也大不相同。

　　比如，花旗銀行發售的“澳元兌美元每日多區間遞增累計收益”一年期結構性產品，掛鉤澳元兌美元匯率，按照投資期內落入預設區間內的天數來累計收益。

　　而與之類型相似的東亞銀行籃子股票掛鉤保本投資產品的系列3(美元)，這個為期2年的理財產品的收益則包括潛在收益和紅利收益兩部分。在觀察日其掛鉤的籃子股票中最遜色的股票表現未下跌超過其開始價格50%的條件下，客戶將可獲得8%的年收益率。而紅利收益不設上限，根據結算日掛鉤籃子股票中最遜色的2只股票表現而定，掛鉤籃子股票的表現越理想，投資者可獲取的紅利收益則越高。

　　另一方面，預期收益率的實現程度取決于掛鉤產品的盈虧表現和國際經濟的影響。目前銀行推出的掛鉤結構性產品主要是與LIBOR利率、與匯率或商品價格區間(人民幣兌美元、歐元兌美元的匯率區間及金價、油價等)、與股票或股市指數、國際債券市場相掛鉤。

　　因而，其所掛鉤的投資品種的區別及掛鉤期間該品種漲跌盈虧的表現，才是決定理財產品的實際收益率。因為掛鉤產品市場走勢的不明確，實際收益率可能低于預期收益率好幾倍也屬正常。

　　3、實際收益有多高

　　以上4種產品分別掛鉤匯率、股票指數和黃金價格等不同的金融投資工具，但筆者根據其收益說明書來測算，已經到期或即將到期產品的實際收益率并不能達到預望值。

　　首先，以東亞銀行去年8月份推出的代客境外理財之美元6個月期匯率掛鉤型產品為例。該產品的投資收益與英鎊兌美元匯率掛鉤，設定的匯率變動觀察期為2006年9月5日到2007年3月5日。觀察期內任何時間，如果英鎊兌美元的現貨價達到或低于開始價格的-0.0480，則投資者可獲得6%的年收益率；如果英鎊兌美元的現貨價達到或低于開始價格-0.0100，未曾觸及或低于-0.0480則投資者可獲得3.5%的年收益率；否則，投資者沒有任何收益。在產品投資風險中提到，該產品適合看好美元升值的投資者。

　　事實上，從去年9月至今，美元兌英鎊恰恰和產品說明書中的預期走勢相反。英鎊兌美元穩步上升，從英鎊兌美元1.2838起算，至今已經升至1.9654。那么，假設初始投資金額10000美元，這意味著投資者非但沒有獲得收益，反而損失了托管費7.5美元(10000×0.15%×6/12＝7.5美元)。

　　再者，以恒生銀行去年10月推出的指數掛鉤保本之美元三個月期產品為例。該產品的觀察期為去年11月3日至2007年2月5日，投資收益同香港恒生指數掛鉤，指數按照恒生指數2007年2月5日的收盤價的浮動來測算。如果結算日的指數在初始指數的97.5%-102.5%區間浮動，則投資者可獲得的年收益率為10.75%；如果結算日的指數在初始指數的95%-105%區間浮動，則投資者可獲得的年收益率為6.25%；否則投資者將不能獲得任何收益。

　　筆者測算的結果同樣令投資者失望。從2006年11月3日至2007年2月5日的3個月中，恒生指數一路上沖，從18724.76點一直上漲到20566.17點，浮動范圍達9.83%，這或許是產品設計人員所始料未及的。同前例結果相同，投資者沒有得到任何收益，還搭上托管的費用。

　　4、投資風險在哪里

　　在統計的掛鉤產品中，投資對象一般為匯率或商品價格區間(人民幣兌美元、歐元兌美元的匯率區間及金價、油價等)、與股票或股市指數，收益同風險、期限密切相關。誠然，以上可能是眾多外匯理財產品中的典型個例，但不可否認的是，理財產品的實際收益率，并不像其產品宣傳上鼓吹的那樣誘人。

　　我們通過咨詢各中外資銀行后，對結構性產品的實際收益率情況進行了一些調查。調查的結果顯示，結構性理財產品基本可以達到預計的收益。但是對于風險較大的掛鉤產品，如股票、期貨等資本市場工具，可能會有達不到預期收益的風險。

　　結束語對于投資者而言，在選擇這些品種繁多的理財產品之前，應當仔細閱讀產品說明書，了解產品的收益計算方式和風險發生范圍。由于大部分的產品是不可提前贖回的，投資者事前應理性分析掛鉤產品是否可以按照說明書上設計的方式運行。

　　對于掛鉤匯率、利率等宏觀經濟因素的產品而言，投資者應更多關注掛鉤貨幣國家在投資期內的宏觀經濟運行狀況，以及同我國經濟的聯系和相互影響。而對于掛鉤一籃子股票、期貨、商品、

　　專家建議，選擇投資的市場應是投資者自己所熟悉的，比較容易得到公開信息的市場。同時，在收益率相同的情況下，可以適當選擇掛鉤標的較少的產品，因為雖然掛鉤標的越多，產品收益率可能越高，但是達到預期收益的概率會變小。

　　總體而言，在我國資本嚴格管制的背景下，外匯理財產品是國內持有外幣的普通投資者參與國際市場、尋找海外投資的唯一合法方式，投資者作為被動理財者，應權衡自己的投資渠道，選擇最佳的理財方式。