記者 劉小敏

　　再過(guò)幾天就是中國(guó)的傳統(tǒng)佳節(jié)春節(jié)了，所有投資者又不得不面臨一個(gè)老生常談的話題：到底是持幣過(guò)節(jié)還是持股過(guò)節(jié)？

　　節(jié)前拋股不合算

　　“選擇持幣過(guò)節(jié)還是持股過(guò)節(jié)，關(guān)鍵就是牽涉到投資者對(duì)春節(jié)過(guò)后大盤(pán)的一個(gè)判斷問(wèn)題。”中信證券孫超表示。在他看來(lái)，近期管理層對(duì)股市是否有泡沫的表態(tài)已經(jīng)給股市吹來(lái)了陣陣暖風(fēng)。前期當(dāng)大盤(pán)一路上漲至3000點(diǎn)附近時(shí)，市場(chǎng)有關(guān)“股市泡沫論”的言論也是一浪高過(guò)一浪，隨后大盤(pán)出現(xiàn)大幅震蕩。不過(guò)就在臨過(guò)節(jié)的這幾天，監(jiān)管層突然表態(tài)說(shuō)討論股市是否有泡沫已沒(méi)有意義。業(yè)內(nèi)人士對(duì)監(jiān)管層的這個(gè)表態(tài)普遍解讀為“對(duì)股市是個(gè)利好”。在他們看來(lái)，對(duì)股市是否有泡沫的討論恰恰是引發(fā)前期大盤(pán)大幅震蕩的主要誘因，監(jiān)管層在臨近春節(jié)時(shí)的這個(gè)表態(tài)至少?gòu)男睦韺用鎭?lái)講是起到極大的穩(wěn)定作用。而就在近期，大盤(pán)也開(kāi)始從2500多點(diǎn)開(kāi)始一路上漲，截至昨日收盤(pán)，已漲至2807.17點(diǎn)。還有一個(gè)不可忽視的因素就是，今年元旦過(guò)后的第一天，大盤(pán)就收在2715.72點(diǎn)，“在牛市行情已確立的情況下，這個(gè)點(diǎn)位決不會(huì)是今年的最高點(diǎn)。”另外孫超也表示，近期正是年報(bào)披露的高峰時(shí)期，很多公司都有分紅送股，這個(gè)時(shí)候?qū)⒐善睊伒粢膊皇翘�合算�?/p>

　　華林研究所副所長(zhǎng)劉勘也建議投資者持股過(guò)節(jié)。“我堅(jiān)信春節(jié)后大盤(pán)會(huì)大幅上漲。”他認(rèn)為，在這個(gè)傳統(tǒng)佳節(jié)里，肯定會(huì)有很多的熱錢(qián)借著這個(gè)節(jié)日進(jìn)入中國(guó)，“這些沖著

人民幣升值因素而來(lái)的投機(jī)資金肯定不會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)，只有賺錢(qián)快，變現(xiàn)也快的股市才是他們的最佳選擇。當(dāng)大量資金進(jìn)入股市時(shí)，大盤(pán)肯定又會(huì)出現(xiàn)一輪大漲。這種現(xiàn)象從去年五一、國(guó)慶后股市大漲中得到了印證。”

　　不必?fù)?dān)心加息傳聞

　　至于市場(chǎng)普遍擔(dān)心的加息問(wèn)題，劉勘認(rèn)為這在近期根本是不可能的事情。“通常而言，只有CPI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)銀行存款一年期固定利率的情況下，央行才會(huì)出臺(tái)加息舉措。現(xiàn)在我們只知道去年12月份的CPI指數(shù)超過(guò)了銀行一年期存款利率，要等今年一、二月份CPI指標(biāo)出來(lái)，至少也是今年一季度末的事情了。所以投資者近期大可不必?fù)?dān)心該問(wèn)題。”

　　另外劉勘也認(rèn)為，即使央行加息，對(duì)股市的上漲恰恰是火上澆油。“流動(dòng)性泛濫本就是一直困擾央行的問(wèn)題。一旦加息，就意味著在中國(guó)投資的熱錢(qián)收益率提高了，這必然會(huì)引發(fā)熱錢(qián)進(jìn)一步涌進(jìn)中國(guó)，如果控制不當(dāng)，有可能會(huì)引發(fā)和泰國(guó)股市一樣的震蕩發(fā)生。”

　　泰國(guó)外匯管制風(fēng)波的教訓(xùn)而泰國(guó)的外匯管制風(fēng)波也確實(shí)值得大家警惕。去年上半年泰國(guó)將泰銖利率上調(diào)至5%后，引發(fā)"熱錢(qián)"涌入速度加快，泰銖升值步伐增大，而在短時(shí)間之內(nèi)泰國(guó)無(wú)法承受外匯資金快速流入和泰銖過(guò)快升值的壓力，為了穩(wěn)定泰國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，減輕泰銖升值壓力，泰國(guó)央行于今年1月17日宣布將利率從5.0%，降至4.75%，結(jié)果導(dǎo)致19日泰國(guó)股市指數(shù)創(chuàng)下16年以來(lái)單日暴跌14.84%的最高紀(jì)錄，當(dāng)日市值縮水225億美元，相當(dāng)于約8000億泰銖。與此同時(shí)，泰銖兌美元匯價(jià)也下跌2%，從而連累當(dāng)日亞洲股市全面下跌。在遭受市場(chǎng)嚴(yán)厲批評(píng)和指責(zé)下，事隔一天泰國(guó)央行不得不突然宣布放寬管制，導(dǎo)致泰國(guó)股市指數(shù)20日大幅反彈上漲11.11%，由于海外投資者仍對(duì)泰國(guó)央行限制資本流入的政策憂心忡忡，21日泰銖兌美元下跌1.6%(已累計(jì)下跌接近4%)，股市再下跌2.23%。泰國(guó)政府在外匯管制上的朝令夕改，導(dǎo)致熱錢(qián)急退急進(jìn)產(chǎn)生股市寬幅振蕩，嚴(yán)重影響到證券市場(chǎng)投資者的心態(tài)。

　　劉勘認(rèn)為，這次泰國(guó)資本管制措施風(fēng)波，給予的警示非常重要。雖然金融開(kāi)放大方向是正確的，但需要規(guī)范管理短期資金的流動(dòng)，拓展資本市場(chǎng)的深度和廣度，大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，不但進(jìn)行金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，而且要進(jìn)行金融運(yùn)行機(jī)制和金融制度的創(chuàng)新，盡快建立起多層次的資本市場(chǎng)體系，培育對(duì)沖交易市場(chǎng)，力爭(zhēng)把金融市場(chǎng)種種不確定性演變?yōu)橄鄬?duì)確定性，才有可能趨利避害，減少金融市場(chǎng)振蕩。

　　亞洲金融體系的外匯儲(chǔ)備總額3.1萬(wàn)億美元，主要源自外貿(mào)出口增大帶來(lái)貿(mào)易盈余的現(xiàn)金流入，升值預(yù)期增大又引發(fā)了資本項(xiàng)目下的熱錢(qián)加快流入，勢(shì)必造成外匯儲(chǔ)備無(wú)休止增加，形成亞洲主要國(guó)家的貨幣升值壓力與日俱增。我國(guó)的人民幣也是如此。

　　為緩解外匯資金快速流入，通常方法之一不是升息而是減息，通過(guò)降低外匯資金收益率，致使流入資金速度放緩。但亞洲國(guó)家普遍擔(dān)心油價(jià)上漲，以及通貨膨脹再度抬頭，本幣容易掉入貨幣流動(dòng)性陷阱，因此各國(guó)央行均不敢采取減息措施，這樣一來(lái)，外匯資金不斷流入，導(dǎo)致亞洲各國(guó)家本土貨幣等量被動(dòng)放大，使流動(dòng)性從過(guò)剩演化到泛濫。所以只能通過(guò)本幣升值，增加出口平均成本，使產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降來(lái)放慢出口增加進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，可是實(shí)際上似乎普遍都不盡如人意。

　　當(dāng)前，遏制亞洲各國(guó)本幣過(guò)快升值和外匯資金過(guò)大流入，已經(jīng)成為亞洲各國(guó)和地區(qū)央行主要控制目標(biāo)之一，金融體系風(fēng)險(xiǎn)防范是央行的首要任務(wù)。目前市場(chǎng)上有人民幣加息的預(yù)測(cè)日益增濃，在如此雙順差和人民幣升值壓力增大，流動(dòng)性過(guò)剩越來(lái)越大狀況下，若人民幣加息可能會(huì)造成像泰銖那樣引來(lái)更多的"熱錢(qián)"，將催化流動(dòng)性走向泛濫，對(duì)

股票市場(chǎng)可能會(huì)起到"火上澆油"的作用。尤其現(xiàn)在剛?cè)�面放開(kāi)外資銀行在華國(guó)民待遇，金融監(jiān)管體系和能力還有待于完善和提高，任何金融價(jià)格型貨幣政策出臺(tái)，都會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)產(chǎn)生不同程度上的影響，尤其注意若調(diào)控措施不當(dāng)，亦可能發(fā)生泰國(guó)式的振蕩，敏感的股票市場(chǎng)一定會(huì)被折射出來(lái)，所以是股市投資者高度警覺(jué)的重點(diǎn)。