人民幣升值近期提速 考驗(yàn)投資者持幣選擇

　　人民幣匯率連續(xù)突破多個(gè)重要關(guān)口，成就了匯改以來連續(xù)攀升時(shí)間最長(zhǎng)和幅度最大的一輪強(qiáng)勢(shì)。人民幣升值的突然加速，對(duì)投資者的投資能力提出挑戰(zhàn)，怎樣做才能有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？

　　文 本刊記者/佟琳

　　“創(chuàng)新高”，這三個(gè)字成為幾個(gè)月來描述人民幣匯率時(shí)的最常用詞匯。自從今年5月人民幣匯率“破8”以來，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)先后有近30個(gè)交易日創(chuàng)出新高，幾乎每周，人民幣匯率總會(huì)給人以新變化。

　　9月14日至22日，美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)迭創(chuàng)新高，接連越過7.94∶1、7.93∶1、7.92∶1這三個(gè)關(guān)口，22日達(dá)到7.9188∶1。而這周的六個(gè)交易日內(nèi)，銀行間即期外匯市場(chǎng)上人民幣連續(xù)走強(qiáng)，成就了匯改以來連續(xù)攀升時(shí)間最長(zhǎng)和幅度最大的一輪強(qiáng)勢(shì)。

　　內(nèi)外因共同促使升值加速

　　由于此段時(shí)間恰逢美國

財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森訪華，因此這輪人民幣匯率強(qiáng)勁走勢(shì)或多或少的被歸結(jié)為政治原因。盡管鮑爾森對(duì)人民幣匯率問題持溫和態(tài)度，他曾經(jīng)在公開場(chǎng)合多次闡明，雖然希望中國增強(qiáng)匯率機(jī)制彈性，但并不追求這個(gè)問題在短期內(nèi)得到解決，不過，鮑爾森從新加坡飛抵杭州的當(dāng)天，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)就突破7.94：1的心理關(guān)口，以7.9342：1的水平創(chuàng)下去年7月匯改以來的新高，而在隨后幾天，更是漲勢(shì)如虹。

　　但在渣打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師王志浩看來，近期

人民幣升值加速更多是出于“內(nèi)因”。早在今年二季度，人民幣匯率首次破“8”開始，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值加速的預(yù)期就在增加。然而二季度的匯率走勢(shì)卻一直穩(wěn)定。國際市場(chǎng)認(rèn)為，中國央行的外匯交易系統(tǒng)已經(jīng)日趨完善，人民幣遠(yuǎn)期、利率掉期等工具也基本到位，應(yīng)該具備了匯率上行的條件，然而這種反應(yīng)卻明顯滯后了。但二季度之后，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，一直持悲觀態(tài)度的貿(mào)易數(shù)據(jù)也基本沒有受到影響反而增長(zhǎng)強(qiáng)勁，與此同時(shí)，巨額外匯儲(chǔ)備所帶來的壓力也愈加不容忽視。因此從中國央行的角度，人民幣可以適當(dāng)增加升值速度。” 于是，在隨后的第三季度，人民幣匯率加速上升，也是意料之中的事情。

　　也有分析師認(rèn)為，人民幣匯率的走強(qiáng)還有宏觀調(diào)控方面的原因。央行已經(jīng)多次動(dòng)用提高準(zhǔn)備金率的手段來回收流動(dòng)性，目前信貸和投資在減少，宏觀調(diào)控的效果明顯，所以再次提高準(zhǔn)備金率的可能性不大。而匯改一年多以來，升值幅度波動(dòng)較小，在逐漸成熟的匯率管理模式下，適當(dāng)放開匯率的彈性，可以減小央行大規(guī)模投放貨幣的壓力，起到一舉多得的作用。

　　短期內(nèi)升值加速可能繼續(xù)

　　而事實(shí)上，關(guān)于人民幣升值，目前的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)更加樂觀。過去，關(guān)于人民幣升值所帶來的某些負(fù)面判斷已經(jīng)被證明是多慮，而央行行長(zhǎng)周小川所傳達(dá)給外界的語氣也更為輕松。

　　其一，眾人擔(dān)心的貿(mào)易順差還在繼續(xù)擴(kuò)大。

　　早在匯改之初，就有專家預(yù)計(jì)人民幣升值的速度將與中國貿(mào)易順差的增幅息息相關(guān)。因?yàn)榘凑粘＠韥碚f，匯率作為貨幣的價(jià)格，當(dāng)它上升時(shí)，人們對(duì)該貨幣以及以它計(jì)價(jià)的商品和勞務(wù)的需求就會(huì)下降，將使得該國順差減少或逆差增加，國際賬戶惡化，這也是人民幣升值的一個(gè)很大憂慮。然而現(xiàn)實(shí)是，人民幣升值沒有阻擋貿(mào)易順差和國際收支盈余的急劇增加：自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌換美元已經(jīng)累計(jì)升值超過4個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，今年8月我國貿(mào)易順差數(shù)據(jù)以188億美元再次創(chuàng)下新高，外匯管理局一位官員估計(jì)，2006年中國貿(mào)易順差將超過1200億美元，超過2005年的1019億美元。這無疑給人民幣升值又增加了新的壓力。

　　匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌假設(shè)說，“如果通過增加人民幣的升值幅度來減少貿(mào)易順差，那么5%～10%的中等升值幅度，不見得會(huì)對(duì)貿(mào)易順差產(chǎn)生什么影響，反而會(huì)降低進(jìn)口原材料的成本，進(jìn)而鼓勵(lì)國內(nèi)投資的增長(zhǎng)；若人民幣的升值幅度更大，則會(huì)使整體經(jīng)濟(jì)難以承受。”

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