投資之道：如何戰勝貪婪與恐懼

　　文 唐 泠

　　馬克·吐溫曾經說:“每個人都是一個月亮”。初聽的人都很興奮，但他的意旨卻不在此，他接著說：“因為每個人都有不會展示給他人的陰暗的一面。”

　　投資也是如此。經典的金融學理論告訴我們說，投資人是理性的，市場是有效的，一切都是有章可循的。而事實和理論卻相差甚遠。現實的市場的有效性其實并不高，而我們自己，也充滿了人性的弱點：過度樂觀及自信、貪婪、恐懼、從眾，是我們避免不了的陰暗面。當市場跌破1000點時，我們因為恐懼，錯失了最佳的入市時機。而當市場上漲時，我們因為貪婪，在1700點之上增加股票和股票基金的持倉。就算我們踩準了時點，又有誰能準確地鎖定2000年的網絡股，2002年的“五朵金花”，2006年有色、軍工、地產等熱點板塊呢？

　　所以經典金融理論在現實上很難操作，而考慮了我們的心理弱點的行為金融學的理論，反而很容易操作。比如說,金字塔式的分賬戶投資管理。什么是分賬戶管理？舉例而言，如果有50萬元做投資，你會怎么辦？大多數人的直覺的做法是將這筆錢分成幾份，20萬元給孩子儲備教育金，投資的風險不能太大，投資于偏債基金吧。20萬元給自己養老，時間還早著呢，可以接受點風險，但不能太多，投資于平衡式的基金吧。10萬元是準備度假什么用的，不怕賠，就直接投資

股票。這樣的分法，就像一個金字塔一樣，將我們的投資需求按照其重要性從下往上，分成幾層，每層對應不同的投資策略，可以兼顧我們的貪婪和恐懼，并保護我們的基本財務需求，很容易操作及理解。但金字塔式的分賬戶投資管理有一個問題：如果分層太多，我們可能會失去對總體投資組合的控制，操作起來其實也比較麻煩，等于有幾個分賬戶，每個賬戶應對不同的目的，有不同的投資策略及相應的投資組合。

　　事實上，我們可以采用一個更簡單有效的辦法，引入核心資產和衛星資產的概念，更好地控制風險，并適當追求高收益。什么是核心資產？核心資產應對的是金字塔最下層那個對我們生活最重要的財務目標，如孩子的教育，我們未來的養老，家庭的第一套房子等。核心資產通常占我們資產總額70%～80%。核心資產的投資，更多地應該考慮中長期的穩健回報，而且應該每年調整股債比例：因為隨著時間的流逝，我們的風險承受能力會隨之下降。對做教育及養老投資規劃的家庭來說，生命周期基金是一個很好的核心資產的投資工具，它會每年自動調整股債比例，提供核心資產所需的中長期穩健的回報。而對于一些如海外度假等奢侈性的財務需求，我們可以用20%～30%左右的資產，作為衛星資產來投資。衛星資產的主要目標，不在于中長期穩健的回報，而在于更高的收益率，同時，衛星資產的風險承受能力也可以較高，因為衛星資產的損失，不會影響我們最基本的財務目標，如養老及教育等。因此，衛星資產可以投資于高風險高收益預期的股票基金等，為整個投資組合提供上升的動力。

　　當然，我們在做核心及衛星資產的分類時，一定要有整體規劃的概念，看一看最后出來的投資組合，在股債配比上是否合理，是否太偏股票或債券，我們選擇的基金，是否太偏一種投資風格，如集中于某一行業，或大盤股等。為了降低風險，我們可以適當地考慮選擇風格迥異的基金，其關聯度較小，有利于穩定投資組合的業績表現。適度地分散投資組合的風險，永遠是保證中長期穩定收益的重要因素。巴菲特曾說，很多人對分散投資的了解，就是將自己的投資組合做得像一只指數基金，其實指數型基金已經很好的分散了股市的非系統性風險，唯一是沒有考慮到一個更高層面上去分散風險，如配置一定的債券甚至房地產投資等。有的投資人，對分散風險的理解僅僅是多買幾只基金，如果這些基金風格類似，行業集中，其實分散風險的效果就非常有限了。

　　(本文作者現任匯豐晉信基金管理有限公司市場推廣部總監，工商管理碩士，多年基金從業經驗，曾任美國奧本海默基金管理公司高級市場研究員。)

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