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財經縱橫

券商QDII:心儀H股年內或可成行

http://www.sina.com.cn 2006年08月07日 02:49 第一財經日報

  與商業銀行、保險公司獲得的QDII許可不同,證券公司和基金等證券經營機構,由于以前并未開展過境外投資,所以央行五號公告沒有在匯兌環節上給予自由,——證券經營機構沒有被允許可以購匯投資

  本報記者 陸媛 發自北京

  證券公司QDII的放行,比商業銀行、基金和保險公司都要晚,而由于普遍缺乏人才和經驗,同時與境外機構的合作并不多,近期大規模展開的可能性不大。最有希望的是試點先行,尤其是在香港有子公司的證券公司先行,而機構客戶們較為心儀的投資則是在H股市場。

  “遲到的”放行

  今年4月13日央行公告同時放行商業銀行、基金、保險公司的QDII業務,并未提到證券公司。7月24日證監會發布《證券公司集合資產管理業務實施細則(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”),第一次提到原則上放行證券公司QDII,但是證監會迄今并未發布有關證券公司QDII的相關細則,而證券公司也都在等待,一位證券公司人士表示:“據我所知,會里正在起草券商QDII管理方式、托管方式的相關規定,年內應該可以成行。”

  在證監會發布的征求意見稿第三章“基本業務規則”中,第十三條明確規定:經證監會及其他有關部門批準,所有證券公司可以設立集合資產管理計劃在境內募集可自由兌換的外匯資金,在境外投資規定的金融產品,但是境外投資的管理方式、托管方式、登記結算方式需要等待證監會的另行規定出臺。

  與商業銀行、保險公司獲得的QDII許可不同,證券公司和基金等證券經營機構,由于以前并未開展過境外投資,所以央行五號公告沒有在匯兌環節上給予自由,——證券經營機構沒有被允許可以購匯投資。此前,中金公司曾出于不引起A股市場所謂“失血”輿論的考慮,而強調其首發的單獨賬戶外匯資產管理計劃沒有突破匯兌環節,僅僅是集合機構手中自有外匯去境外投資,所以不能稱之為真正QDII,現在看來,亦可釋懷。

  目前證券公司對待QDII的態度都比較熱心,但是大部分缺乏這方面的人才儲備和經驗。第一批創新類試點公司中的一家資產管理部負責人表示:“我們對QDII感興趣,但是缺乏這方面的人才,也沒有經驗,還要招兵買馬,目前主要還是忙著做國內集合理財計劃。”中國建投證券一位副總表示:“盡管我們還正在參評創新類試點公司,但是早晚是要走出去境外投資的,相關方面的人才儲備也要慢慢建立起來。”

  證券公司能否做QDII不僅僅證監會一家批準的,還需要向國家外匯管理局申請開展外匯資產管理的資格,這其中需要外匯局的隨時監管。這個程序是作為試點的中金公司已經走過的。中金公司資產管理部相關負責人介紹,2002年10月份中金拿到資產管理牌照,2005年8月份,證監會、外匯局、證券業協會批準中金開展外匯資產管理業務,接到的首批客戶委托資金是300萬美元。

  中金把外匯資產管理業務作為重點發展的業務,相對于國內其他券商,其具有三個優勢是:一是1997年起在香港設立子公司作為投資運作平臺;二是人才儲備方面,很多在境外有實際工作經驗的投行人士;三是承銷了大量的優秀國企境外上市項目,具備挑選投資H股資產的近水樓臺優勢。中信證券和招商證券分別于今年和去年在香港收購設立了子公司。

  “可望的”誘惑

  盡管證監會尚未指定證券公司可投資的金融產品,但從債券市場和股票市場來看,收益率均可好于境內市場。

  債券市場,尤其是國際短期債券收益率遠遠好于境內市場。股票市場方面,最有誘惑力的當數香港股市,試點先行的中金公司資產管理部人士評論機構大客戶們的境外投資興趣多集中于H股:“目前證券公司的境外投資范圍還相對有限,但同時我們發現許多投資者對H股特別是H股IPO表現了濃厚興趣。作為一項資產管理業務,事先必須要與客戶簽訂投資指引,投資指引都會先報告給外匯局批準。”

  里昂證券上周發布的QDII報告也強調了這一點。里昂證券認為,如果內地獲得許可的金融機構利用QDII額度投資香港股票市場,投資目標可能主要是藍籌股,如中國移動、中石油、中國人壽,以及較A股出現逾20%折讓的H股,如中石化、江西銅業

  關于證券公司如何與機構客戶簽訂境外投資的協議,中金公司給出了自己的樣本經驗:“所有在中金公司設立單獨賬戶的客戶,其相關信息都是保密的。通常,客戶與我們簽訂一個投資指引,投資指引中規定了哪一種產品可以投,哪種不可以投,投資比例是多少,這都是客戶跟我們雙方商量好的,這些內容必須是保密的。”

  更新的投資觀念

  到境外投資,需要改變的還包括投資觀念。由于內地債券市場投資風險較小,一般的機構客戶并未養成足夠強的風險承受力,這對于他們能否適應QDII是個挑戰。

  一位證券公司人士表示:“現在很多機構只能贏錢不能輸錢,投資既然要獲得比銀行存款高的收益,必須承擔一定風險。投資畢竟是在承擔一定風險的基礎上獲取盡可能好的長期收益,考量好壞應看相對較長一段時間內的平均收益率,目前這種只能贏錢不能輸錢的投資觀念是需要改變的。境內機構客戶對風險承受力相當低,這也許與機構客戶組成以及年度考核辦法有關,通常投資期限很短。應該說,這些機構不是真正的長期投資者,這些錢是他們用于生產的,流動性要求很高。臨時的現金管理是不應參與股票市場的,真正的機構投資者應該是社保、年金和保險等機構。”


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