劉佳

    當大伙都期待著加息的傳聞被驗證之時，央行再次出其不意地在上周五宣布從8月15日起，將存款準備金利率上調(diào)0.5個百分點，預計這一措施將從市場擠出大約1500億元。

　　本次上調(diào)存款準備金率是繼上個月央行上調(diào)存款準備金率后第二次采取同樣手段。但無疑，這一次調(diào)控政策對于后市的影響將引起更多的關(guān)注，理由只有一個，這是一個在六月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)出來以后的決定，而根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，上半年我國經(jīng)濟增長率、投資增長率等幾個核心指標都亮起了紅燈。央行再次起用存款準備金率這一工具，而不是此前輿論普遍猜測的加息，這將給資本市場帶來怎樣的影響，而我們的投資理財又應(yīng)該怎樣規(guī)避風險？

　　 股市：將以下挫作為反應(yīng)

　　此次調(diào)高存款準備金率將對股市造成間接影響，屬于利空消息。不過大部分專家認為對股市當即的負面影響不會很大：一是市場早有預期，上周四的下跌對利空因素有所消化，二是凍結(jié)的資金能真正影響到股市的只是其中很少一部分，并不會影響到所有的個股，三是相比心理預期中的加息，調(diào)高存款準備金率對股市的影響相應(yīng)要小一點，所以影響反而會有所緩和。

　　不過，此次調(diào)控對市場的心理影響將大于實際影響。顯然下半年將進一步收緊銀根，制造業(yè)利潤情況會進一步受到擠壓，資源類企業(yè)也難以獨享利潤，其超額利潤將在政府稅收杠桿的作用下逐步降低。此次影響的行業(yè)主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，另外對銀行資金較為依賴的上市公司也會產(chǎn)生一定的影響。

　　金通

證券錢向勁認為，目前股市的走勢本來就處于調(diào)整階段，這是與上次調(diào)高存款準備金率所不同的市場環(huán)境，因此這一舉措將會進一步讓股市加深調(diào)整幅度。估計很難走出像上次那樣當日下跌，次日即收復陣地的走勢來。

　　東方證券曾群也認為，預計這一舉措將影響股市眼下的調(diào)整走勢，目前最好還是以觀望為主，但下半年的機會還是會比較多的。

　　 債市：將有較大沖擊

　　此次提高存款準備金率大約可凍結(jié)1500億元，考慮到目前7倍左右的貨幣乘數(shù)，對貨幣和債券市場的資金面來說，意味著減少大約10000億的資金。短期內(nèi)債市可能會面臨較大的沖擊，長期債券因為利率風險比較突出，或?qū)⒊蔀檎{(diào)整的主要品種。所以債券基金投資者應(yīng)高度警覺。

　　金通證券錢向勁認為，雖然調(diào)高存款準備金率的沖擊要比加息好點，但目前并不是投資債券的時機，債券投資者應(yīng)該繼續(xù)等待更好的投資機會。從目前來看，新發(fā)國債的票面收益率已經(jīng)有所提高，預計接下來的新發(fā)債券票面收益率還將繼續(xù)提高。

　　 貨幣市場:或許因禍得福

　　為了應(yīng)對存款準備金的調(diào)整，部分商業(yè)銀行拋售流動性較好的債券，對債券市場將構(gòu)成較大的影響，會引發(fā)銀行間拆借市場各拆借品種的利率上升，與此同時，還會造成銀行間債市回購利率上漲。對于流動性較好的貨幣市場基金，銀行間債市回購利率上漲會增加其收益，可謂因禍得福。

　　不過，浦發(fā)銀行杭州分行資深理財師郭劍也指出，貨幣市場基金的收益率最大的可能是緩慢提升，而不是迅速提高。即使剛開始幾天收益率跳高，也會逐漸回落。

　　 匯市:日元受支持走強

　　

　　與以往相比，這次調(diào)高存款準備金率對匯市的影響要大得多。由于眼下，中國投資過熱，外匯儲備占款比例過高已經(jīng)成為焦點問題，而加息或者升值也成為箭在弦上的問題。

　　郭劍認為，央行此次仍然沒有使用加息這一市場手段，而是再次使用半市場半行政的調(diào)高存款準備金率的手段，這很可能意味著央行相比加息更傾向于使用其他調(diào)控手段。但調(diào)整存款準備金率不能過于頻繁使用，而一次性升值的可能性也不大，所以放大人民幣匯率波動區(qū)間的可能性大幅提高。在人民幣匯改一周年之際，人民幣對美元匯率當日即12年來首次突破7.99大關(guān)，在一定程度上也驗證了這一觀點。

　　此外，由于人民幣的波動幅度仍然受到很強限制，全球外匯市場傾向于借助日元間接炒作人民幣。日元下半年的走勢也將受此影響而走強。

　　 期市:還需判斷加息可能性

　　期貨投資者需要關(guān)注此次存款準備金率調(diào)高僅僅是升息前的預熱還是以提高存款準備金率來代替升息。如果是前者則意味著中國開始全面緊縮，那么資源性商品將面臨更大的下跌壓力。如果是后者對資源性商品的利空非常有限。因為提高存款準備金率只能減少貨幣供給不能抑制貨幣需求，也不能刺激人民幣進一步的升值，而升息則會推動

人民幣升值，使緊縮更為全面，對需求的抑制作用才會明顯。

　　名詞解釋：存款準備金和存款準備金率

　　存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。