理財閑話之外匯理財吐血經歷

　　來源：新浪財經精英理財論壇

    網友：阿非是愛笑的虎斑

    鑒于國家嚴格的外匯管制，阿非和雯雯仍然殘留著部分外匯在國內銀行。結果我們的國內外匯理財史，充滿了霧里看花的驚奇和不明真相的失落。

　　剛開始，阿非將外匯留在中國銀行，并誤信理財人員

　　正好趕上荷蘭銀行對外推銷其“梵高貴賓理財--保本型國際新興市場債券連動結構存款（第二期）”，雯雯第一時間知道消息，致電阿非商量。

　　前車之鑒，阿非的建議是三看：

　　一看合同條款的產品描述，包括投資范圍、連動結構和資金分布；

　　二看歷史收益；

　　三看連動的債券評級；

　　雯雯和阿非研讀后，明白了該“結構存款”由“基金部分”和“現金部分”組成。其中，基金是“荷銀國際新興市場債券基金”，現金是美元。產品價值按兩部分的權重進行相應的計算。

　　接著分析歷史收益，由于荷蘭銀行在國內還沒有類似的理財產品到了結束期，所以無法進行分析。實際上，荷銀之前在7月發行了第一期國際新興市場債券連動結構性存款，緊接著在9月發行第二期，這時第一期的封閉期還沒過。因此雯雯和阿非也就無法找出相關的答案了。

　　第三是要分析連動的債券評級。根據荷銀理財經理的說法，“荷銀國際新興市場債券基金”是評級較高的債券基金，在互聯網上可以簡單搜索出來。且在過去的業績十分良好，從1999年至今，每年的年平均回報有13.26%。

　　于是阿非在Morningstar上找到“ABN AMRO-Global Emerging Market Bond Fund（USA）”，發現它自1998年中發行后，歷年的回報良好。其2001年的收益是13.03%，2002年的收益是13.50%，2003年的收益是51.67%，2004年的收益是12.94%。晨星的評級是五星級，風險度只是中等。我們再咨詢香港的投資經紀，對該債券基金也有相當好的評價，算是穩健型收益好的票據。從這個角度來看，投資其連動結構存款也是不錯的選擇。

　　通過上述三點的分析，阿非和雯雯自以為已經理解了投資內容和方向。而且，當時投資經理還一本正經地對我們進行了風險教育，說：“荷銀國際新興市場債券基金”是與美元利息相關的，美元逐步進入了加息周期，因此收益會受到影響。不過，05年雖然美國多次加息，連動的債券基金也有相當的收益，所以投資經理還是看好該結構存款。對于阿非來說，這是第一次有投資經理對她進行風險教育，于是更加放心地進行了投資。

　　然而，接下來的情況遠遠出乎我們的意料。

　　該結構存款的正式發行期在05年10月下旬，在05年11月至06年2月底，該結構存款以每月1點左右的速度攀升，似乎情況良好。

　　然而，從06年3月開始，其凈值開始下跌，雯雯以為是美國加息引起的。然而，阿非看到晨星上的“荷銀國際新興市場債券基金”并沒有受到影響，相反，該基金反而有7.51%的升幅。

　　這太奇怪了，被掛鉤的債券基金大升7個點，相應的結構存款反而下跌？這個結構存款是以美元計算的，由“基金部分”和“現金部分”組成。美元貶值并不會引發美元現金凈值變化，因此其現金部分不受影響。哪怕基金占份額再小，其走勢也應該是跟隨被掛鉤的債券基金上升才對啊？

　　雯雯去信荷銀，請求解釋這個問題。半個月后，荷銀的書面回復是：

　　“國際新興市場債券連動結構性存款投資主要分保本部分與投資表現部分，保本部分主要為零息債券，表現部分為期權投資。

　　期間產品凈值（NAV）＝零息債券價格+期權價格

　　期間期權價格受多個因素影響，其價格約為投資標的物漲幅之30%，若投資標的物波幅過大亦能影響期權價格。

　　此外，波動上限機制（Volatility-Cap Mechanism）是該產品的核心投資策略。它主要根據市場風險的變化及時地調整連接標的和現金部位的相對比例從而達到降低市場風險和投資回報最大化的目的，具體操作為當指數波動性過大時調整連接標的和現金部位的相對比例。但是在市場表現良好時該機制下的調整可能會導致指數的表現低于荷銀新興市場債券基金（或它的替代新興市場債券基金）的表現，因為連接標的部分的比例可能已小于100%。

　　因此，產品期間凈值表現會出現低于荷銀新興市場債券基金表現的情況。”

　　這個書面回復讓雯雯和阿非當場愣住，翻遍了產品描述，我們都找不到“期間產品凈值（NAV）＝零息債券價格＋期權價格”的計算公式。更不知道其中“零息債券價格”指的是誰的價格，“期權價格”又是怎么計算的！

　　雯雯不甘心，繼續跟荷銀討論：

　　“即使產品期間凈值表現會出現低于荷銀新興市場債券基金表現的情況，但是荷銀如何解釋其掛鉤產品的走勢上的差別而不是幅度上的差別？”

　　這次沒有書面回應，但是理財人員的口頭回覆是：阿非和雯雯看到的ABN AMRO-Global Emerging Market Bond Fund（USA），并不是該結構存款的真正掛鉤債券基金。

　　那么，該結構存款真正掛鉤的債券基金是什么？在哪個公開網站上可以找到？哪里有它的詳細描述、信用評級、歷史說明和走勢分析呢？雯雯要求詳細的書面答復。

　　荷銀的理財人員支支吾吾地在電話里說，沒有公開網站可以查到該債券基金（雯雯和阿非聽此消息，從椅子上翻倒在地）。隨后，荷銀的理財人員再也沒有給出任何書面答復。

　　該結構存款在4月繼續下跌，而同期新興市場基金普遍升值，其中，美林的新興市場基金升值8個點，連荷銀自己的新興市場債券基金也升1.5%。阿非和雯雯失望極了。原以為，我們已經理解了投資內容和凈值計算公式，結果，我們理解的投資內容和凈值計算公式都被荷銀一一否定。我們即使想跟蹤和檢察自己的投資項目的走勢，都沒有能力。

　　荷銀采用一個莫名其妙的計算公式，掛鉤一個無法了解的債券基金，就這樣黑箱操作地進行外匯理財。

　　這樣的外匯理財，拖多一天是錯多一天。荷銀再也不給我們書面回覆，鑒于阿非和雯雯的投資額度只是小魚小蝦的一級，吵架只是自己累，還不如早早地把資金提取出來，勤勞一點多跑幾次香港，投資海外基金。

　　所以，雯雯著手進行贖回。這時荷銀說，贖回只能在每月20號，而且贖回后要下個月10號才能發還現金。雯雯已經沒有心情進行較勁了，最重要是錢要盡快回來。

　　申購價格是100，現價是104+，贖回要扣3%手續費，收益1%。同期在香港，荷銀的新興市場債券基金升值超過12.3%,即使扣除5.25%的手續費，也有7%的收益。同樣是美元理財，同樣是荷蘭銀行，咋國外和國內的投資就相差這么遠呢？

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