外匯理財請借我一雙慧眼 早期的產(chǎn)品風險凸顯

　　記者 李倩

　　最近兩天，王女士感到很郁悶，也很氣憤，她收到了某銀行外匯理財產(chǎn)品的客戶通知，讓她提前終止某個期限較長理財產(chǎn)品的委托。

　　令人尷尬的是，如果提前終止委托，扣除手續(xù)費，本金就會有很大損失，如果持有到

期，她就面臨著巨大的利率和匯率雙重風險。總之，賠錢已成定局，這與銀行當初鼓吹的收益率大相徑庭。

　　正像人們常說的“計劃趕不上變化”一樣，一年前各家銀行精心設(shè)計的外匯理財產(chǎn)品，因為國際利率與匯率市場超預期波動，現(xiàn)在收益率正在迅速縮水，一些產(chǎn)品不僅出現(xiàn)了零收益，而且部分產(chǎn)品的本金已受到影響。

　　更糟糕的是，投資者與銀行原先簽訂的

　　外匯理財市場發(fā)展迅速

　　自2003年以來，我國外匯理財業(yè)務獲得了長足的發(fā)展。據(jù)初步估計，2003年、2004年和2005年，整個市場規(guī)模大致為4.6億美元、70億美元和35億美元左右。

　　近年來，由于我國資本項目的管制、居民小額外匯存款利率較低和主要貨幣利率處于歷史低位，因此外幣理財產(chǎn)品日見盛行，并且表現(xiàn)為外匯理財產(chǎn)品的銷售額與境內(nèi)外貨幣的利率和利差存在直接關(guān)系。2003年10月，外匯理財產(chǎn)品剛開始發(fā)行之時，境內(nèi)外的外幣利率都處于歷史低位，利差也較小。當年9月底，1年期美元境內(nèi)存款與LIBOR分別為0.5625%和1.3%，利差只有0.73%，這種情況直至2004年6月30日美聯(lián)儲開始加息才逐步有所改變。所以，在很長一段時間內(nèi)，投資者一直較為看好具有較高收益回報的外匯理財產(chǎn)品。

　　而去年外匯理財產(chǎn)品銷售量的下降，既有外幣利率不斷上升的影響，也有

　　早期外匯理財產(chǎn)品風險凸顯

　　所謂的外匯理財產(chǎn)品實際上就是一種外匯結(jié)構(gòu)性存款，其存款利率由相關(guān)金融資產(chǎn)，包括股票、匯率、利率和商品等的價格走勢決定，或者在普通外匯存款基礎(chǔ)上加上一個簡單的權(quán)利，即利率固定但銀行可選擇提前終止。

　　當資產(chǎn)價格走勢與預期不一致時，結(jié)構(gòu)性外匯存款的收益率可能不如預期高，甚至會低于普通外匯存款利率，個別極端情況下甚至會出現(xiàn)零收益。并且，對于不保本的外匯理財產(chǎn)品而言，還會出現(xiàn)本金的損失，而由于這類產(chǎn)品的風險較高，其相應收益率從字面上看也比較高。

　　另外，不管是固定的收益率產(chǎn)品，還是多層次結(jié)構(gòu)的收益率產(chǎn)品，收益率越高，獲得的可能性越小。因為，資產(chǎn)的價格往往不會遵循投資者的意愿變化，當銀行所付出的收益率遠遠超出他自身資金利用所能獲得的收益率時，銀行就會選擇實現(xiàn)提前終止條款。

　　記者了解到，2004年初某家銀行推出的一款美元收益浮動型外匯理財產(chǎn)品，預期年收益率約為5.57%，而當時1年期美元定期存款利率為0.5625%。顯然，美元儲蓄的收益遠遠比不上買外匯理財產(chǎn)品。

　　但誰料想，美聯(lián)儲自2004年起，已連續(xù)加息13次，目前聯(lián)邦基金利率已從1%升至4.25%，而且美聯(lián)儲可能還會持續(xù)升息50個基點。由于目前市面上的外匯理財產(chǎn)品主要是銀行用于投資美國國債等，美元加息導致美國國債收益率下跌，這樣一來，外匯理財產(chǎn)品的收益也大幅下降，而當初購買了外匯理財產(chǎn)品的投資者的實際收益自然達不到預期，甚至可能為零或負值。而相比起來，原先利息少得可憐的外匯儲蓄，反而要可靠得多。因為，央行逐步提高境內(nèi)小額美元存款利率上限，目前1年期美元存款利率下限已達到3%。其他外幣理財產(chǎn)品也存在同樣的問題。

　　難怪投資者喊出“借我一雙慧眼吧！” 投資外匯理財產(chǎn)品面臨風險

　　其實，不管是居民，還是企業(yè)，或是銀行，甚至國家，任何金融資產(chǎn)或負債或收益都面臨著風險。除常見的信用風險外，還有金融市場的風險。金融市場的風險主要包括匯率風險和利率風險等，而且這兩種風險還有同時出現(xiàn)的時候，就是在固定期限內(nèi)外匯存款利率快速上升導致真實收益率不如存款收益率的風險，且人民幣相對美元升值導致外匯貶值的風險。目前，我們的外匯理財產(chǎn)品正是面臨了這兩種風險的同時存在。

　　隨著外匯基準利率不斷上升以及境內(nèi)因人民幣升值不斷提高小額外幣存款利率，使一些投資外匯理財產(chǎn)品的投資者出現(xiàn)了機會成本的損失。從2004年4月至2005年5月，隨著美聯(lián)儲不斷提高基準利率水平，1年期美元境內(nèi)存款利率和LIBOR的利差從0.78%上升至2.65%。此時，不少美元和港元的理財產(chǎn)品面臨著較大的機會成本損失。當然，人民幣7月21日的升值也給購買外匯理財產(chǎn)品的投資者帶來了機會成本的損失。

　　而且，隨著以美國經(jīng)濟為代表的全球經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，美聯(lián)儲不斷加息，部分與美元6個月LIBOR掛鉤的產(chǎn)品出現(xiàn)了零收益的情況。不過，一旦美聯(lián)儲加息達到中性利率水平后，利率可能會保持穩(wěn)定或在必要時減息，則相應外匯理財產(chǎn)品的收益率會有所反彈。

　　因此，投資是有風險的，購買外匯理財產(chǎn)品并不一定就能獲得更大的收益，關(guān)鍵要看投資者對相關(guān)產(chǎn)品和外在環(huán)境的把握程度。

　　投資者責任與產(chǎn)品設(shè)計存在的問題

　　但無論如何，外匯理財產(chǎn)品目前出現(xiàn)的問題，既有投資者的責任，也有銀行的責任。早期的投資者對外匯理財風險認識不足，加上銀行在產(chǎn)品設(shè)計上確實有期限偏長的問題，因此隨著國際金融形勢的發(fā)展變化，現(xiàn)在就到了風險集中顯現(xiàn)的時候了。

　　專家指出，投資者要理解外匯理財產(chǎn)品的真正含義，必須積極學習金融知識，逐步提高對市場的了解和把握能力。投資者在購買外匯理財產(chǎn)品時，應該遵循如下步驟：一是要確定自己的風險偏好和風險承受能力，不要盲目追求高收益；二是要預期在相應期限內(nèi)人民幣相對美元可能會升值多少；三是要預期在相應期限內(nèi)美元或其他外幣的利率，包括境外利率和境內(nèi)存款利率會上升或下降多少，相應的掛鉤指標的走勢又如何；四是要明確獲得與各種掛鉤指標相關(guān)收益率的可能性，不能僅看最高收益率；五是要看自己所持有的外匯在多長期限內(nèi)屬于閑置資金；六是要綜合計算各種產(chǎn)品可能獲得收益的最高和最低空間以及相應的可能性，同時還應考慮到相應產(chǎn)品的流動性，然后再決定購買何種外匯理財產(chǎn)品。

　　另外，銀行應提高銷售人員業(yè)務水平，加強對產(chǎn)品的風險揭示，尤其要對投資者說明獲得某種收益的概率，避免以最高收益率的方式誤導投資者；銀行應加強市場調(diào)研，區(qū)別投資者的風險承受能力，針對不同的投資者設(shè)計不同的產(chǎn)品、銷售不同的產(chǎn)品；銀行還應提高產(chǎn)品的標準化、簡單化程度，使投資者易于理解，同時向投資者傳輸必要的金融知識；銀行在大力進行產(chǎn)品創(chuàng)新時，要把握宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境，應設(shè)計出不同走向的產(chǎn)品供投資者選擇；銀行應充分提高外匯資金的利用能力，并控制相應的風險。因為，大多數(shù)投資者是沖著“專家理財”來購買銀行外匯理財產(chǎn)品的，投資者資金的損失其實就是你銀行信譽的損失。

　　銀行也在為投資者著想

　　針對外匯理財市場出現(xiàn)的這些變化，已有一些銀行調(diào)整了當初的協(xié)議內(nèi)容。中行已推出首批“匯聚寶”外匯理財產(chǎn)品贖回通道，即客戶可以在贖回期內(nèi)根據(jù)銀行公布的贖回價格贖回自己購買的未到期外匯理財產(chǎn)品。第一批可贖回的是2004年初的4款產(chǎn)品。

　　一些理財產(chǎn)品原先不具備贖回功能，現(xiàn)在增加了贖回通道后，投資者如果能把握好機會，適時贖回，是可以增加投資資金的流動性的。據(jù)了解，這個贖回通道還將陸續(xù)增加新的產(chǎn)品進去。然而，這種所謂贖回機會也的確讓投資者進退兩難。像有的外匯理財產(chǎn)品1年多只獲利4%，提前贖回卻要交出去12%的手續(xù)費，本金自然會受到影響；但如果不提前贖回，資金還要被套住3年以上。

　　針對贖回條件苛刻等問題，銀行的反映也很無奈。客戶要贖回本金，銀行必須去和國際市場上的買家做反向平盤，也是有損失的，因此才產(chǎn)生了違約金。

　　不過，有贖回通道總比沒贖回通道好，投資者畢竟多了一種選擇。

　　同時，有外匯專家提醒投資者，如果持有產(chǎn)品到期的話，保本的結(jié)構(gòu)性外匯存款到期仍會獲得本金，并獲得相應的收益。當然也不排除今后市場條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而此類產(chǎn)品的收益也會跟著發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性。但現(xiàn)在看來，近期這種情況的出現(xiàn)還是比較渺茫的。

　　因此說，外匯理財產(chǎn)品并不是傳統(tǒng)意義上的外匯儲蓄存款，收益肯定伴隨著風險，高收益一定伴隨著高風險。

　　用發(fā)展的眼光看市場

    針對外在環(huán)境的變化，去年開始新推出的外匯理財產(chǎn)品已出現(xiàn)四個最根本性的變化：第一是期限越來越短，短期產(chǎn)品銷售潛力較大；第二是隨著境內(nèi)外幣存款利率不斷上升和美聯(lián)儲持續(xù)加息，外匯理財產(chǎn)品的收益率也越來越高；第三是產(chǎn)品越來越簡單，越來越具有標準化的特征；第四是產(chǎn)品的流動性越來越好，部分新產(chǎn)品都帶有可提前贖回和質(zhì)押等條款。

　　事實上，外匯理財業(yè)務既是利率市場化的產(chǎn)物，也是利率市場化的推進者；既為投資者提高了存款收益，多了一種投資工具，也為商業(yè)銀行解決了外匯資金緊張問題，并為其貢獻了一定程度的中間業(yè)務收益。同時，該業(yè)務也在一定程度上分散了居民外匯資金的結(jié)匯壓力，在一定程度上化解了人民幣升值的投機壓力，有助于緩解外匯儲備不斷增加的壓力。