今年6月份以來，央行已經兩次提高存款準備金率，三次發行定向票據，而且新股申購也吸引了大量資金。資金面趨緊直接影響了貨幣市場利率走勢，而貨幣市場利率又與人民幣理財收益息息相關。“純種”人民幣理財產品，收益求高、期限求短的特點日漸明顯。

　　文 本刊記者/佟琳

　　無論經濟是“偏快”還是“過熱”，“調整”注定是本季央行政策的主旋律。稍一總結，今年6月份以來，央行已經兩次提高存款準備金率，三次發行定向票據，而且新股申購也吸引了大量資金，因此貨幣市場的資金面已經日趨緊張。

　　伴隨這種緊張局面的出現，貨幣市場利率出現了大幅提升。而所謂的“純種”人民幣理財產品，其資金投向也大多為貨幣市場，因此收益率不可避免地受到影響，并出現上升趨勢。同時，由于緊縮預期依舊存在，理財專家提示，選擇傳統人民幣理財產品，不妨也以“短”為主，以抓住更好的投資機會。

　　人民幣理財收益重上3%

　　央行票據的節節盤升，使得以貨幣市場為主要投向的人民幣理財產品，收益重上3%高點。

　　近日，央行宣布從8月15日起再次提高銀行存款準備金率0.5個百分點至8.5%。這是繼今年4月底上調貸款利率0.27個百分點、6月底宣布提高銀行存款準備金率0.5個百分點之后，央行為控制投資過熱、信貸過快增長的第三次調控“重拳”。專業人士作出估算，存款準備金率提高0.5個百分點，將減少1500億元的流動性。

　　流動性減少，直接影響到貨幣市場的利率走勢。7月25日，中國

　　而眾所周知，人民幣理財產品，其資金投向正是貨幣市場的央行票據、短期金融債等，因此貨幣市場利率的提升將直接導致理財產品的收益率攀升。抓住難得的市場時機，建設銀行的第六期“利得盈”人民幣理財產品上市發售，目標投向即為銀行間市場的央行票據和企業短期融資券，產品預計最高年收益率達到3.05%。

　　除了銀行間債券市場信用等級高、收益穩定、流動性較好的央行票據，該理財產品還將50%的基礎資產投向企業短期融資券，因此企業違約成為該產品的主要風險。好在產品所選擇的06北大荒CP01，短期信用評級為A-1+，在中介評級機構對發行人的評級體系中，A-1+表示具備極強的短期債務償還能力，是短期融資券的最高等級。違約風險低，具有比較強的短期債務償還能力。如出現基礎資產中短期融資券的發行人不能及時足額兌付本息的情況，建行保證投資本金全額兌付。

　　流行用信托做包裝

　　而受益于資金面趨緊，除了直接投向貨幣市場的人民幣理財品種，投向信托計劃的人民幣理財產品收益率更是漸顯高勢。

　　由于準備金是金融機構為保證客戶提取存款和資金清算的需要，必須放在中央銀行的存款，提高準備金率意味著金融機構可用來放貸的資金減少，因此將一些貸款項目通過信托的方式募集資金，節省信貸資金的占用也就成為許多商業銀行的選擇。這在某種程度上促使了貸款類信托產品的增多。而與此同時，貸款類信托產品有銀行充當擔保，或者為到期兌付提供后續貸款，因此風險級別相對較低，但收益率卻一般能達到3%以上，從而頗受人民幣理財產品的青睞，當前市場上的許多人民幣理財產品，其資金投向正是這類貸款類信托項目。

　　中國民生銀行7月底發售的四個人民幣理財產品，都是以信托計劃為收益來源——-民生財富人民幣非凡理財T計劃四個產品，期限均為一年，T7和T9計劃的年預期收益率為2.88%，起點金額為5萬元；T8和T10計劃的年預期收益率為3.02%，起點金額為20萬元。分別較一年期儲蓄存款稅后收益1.8%高出60%和67.8%，

　　該行相關理財專家介紹說，商業銀行可利用豐富的貸款評審經驗，在眾多信托產品中優中選優，選擇高收益、低風險產品。以這四款產品為例，T7計劃和T8計劃均投資于中泰信托投資有限公司國電集團信托貸款項目資金信托，交通銀行為該筆信托貸款提供本息連帶責任擔保。T9計劃和T10計劃均投資于中國外經貿信托投資有限公司聯通新時空信托貸款項目資金信托，中國聯合通信有限公司為借款人提供本金和利息的連帶責任保證,且中國民生銀行股份有限公司將為該信托貸款到期兌付，提供不超過10億元額度的備用貸款。

　　同樣行動的還有光大銀行。該行7月底在上海地區限量發行的一款產品為一年期人民幣本金，人民幣收益產品，客戶預期年收益率為3.4%，投資最低起點金額5萬元，以1萬元的整數倍遞增。產品投向由中信信托投資有限責任公司發行的信托計劃，信托公司資金賬戶由光大銀行進行賬戶嚴密監控，確保資金專款專用。同時，該信托計劃由國家開發銀行提供無條件連帶責任保證。

　　短期產品占優

　　專家預計，由于宏觀調控仍然是主旋律，因此目前貨幣市場資金趨緊的局面還將持續一段時間。因此一些短期人民幣理財產品再受青睞。

　　盡管央行8月1日通過數量招標的方式，力圖穩定貨幣市場利率，緩解資金緊張的現狀，但在國家經濟依舊“偏快”，國務院的部署仍舊以“調控”為焦點的大背景下，市場的緊縮預期依舊強烈，尤其居民儲蓄存款利率是否上調更是業內關注的“老問題”。除此之外，新股市場的緊鑼密鼓發行依舊對貨幣市場資金面形成影響，幾乎可以預計，短期內貨幣市場利率仍將維持高位運行。

　　但申銀萬國的研究專家同時指出，在未來，貨幣市場利率的走勢以及央行的具體調控政策還將受到美聯儲加息的影響。一旦美聯儲停止加息，為防止國際游資大量涌入，參考央票和LIBOR之間的利差，國內貨幣市場利率缺乏進一步上升空間，央行在后續調控中選擇加息的可能性也大大減小。

　　有鑒于此，一些期限較短、本金保證、收益固定，流通性大的產品不妨成為可能的選擇。如此一來，產品到期后，一旦貨幣市場利率轉向，投資者也有機會將投資改為其它更高的收益品種。如招商銀行發行的四個月期限理財產品，到期一次還本付息，預期年收益率為2.30%。該人民幣理財產品投資方向為銀行間債券市場信用等級較高的債券，認購起點金額為5萬元，高于認購起點金額部分應為1萬的整數倍，銀行和投資者都無提前終止權。

　　進行穩健有效的“組合”

　　而在貨幣市場的良好表現之下，利用固定收益類產品，建立一個穩健有效的人民幣理財組合同樣值得提倡。

　　興業銀行資金運營中心余屹告訴記者，就人民幣理財產品來說，可以分為三類，一類是“純種”人民幣理財產品，也就是所有資金包括本、息都投資境內，該種產品的風險一般相對較小；二類是人民幣結構性理財產品，就是將人民幣本金部分投資境內市場，將其中產生的利息來購買一些國際市場上的期權等衍生產品，產生額外收益，這類產品一般收益浮動，但以保本為前提；第三類就是剛剛興起的代客境外理財，將所有本金、利息悉數投向國際市場，獲得更高收益同時也面臨更大風險。

　　如此一來，投資者如果既想分享國際市場上眾多投資品種所帶來的額外收益，又不想失去國內貨幣市場利率上漲的大好時機，不妨做一個人民幣理財的投資組合，將可投資資金分散在兩種投資品種上，來獲取穩健收益。

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