本報(bào)記者 蔡臻欣 發(fā)自上海

　　“人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品與外幣同類產(chǎn)品從本質(zhì)上來說沒有多少差異，根據(jù)概率分布情況來看，獲得產(chǎn)品說明書上所聲稱的高收益歸根到底還是小概率事件。”上周五滬上某中資銀行國際業(yè)務(wù)部主管劉瀚(化名)在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示。

　　他認(rèn)為目前已有的人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其方案設(shè)計(jì)總體上“是偏向銀行一方的”。而在多數(shù)情況下銀行所承諾的高收益率是到不了的，更多的情況下投資者只能按照收益率下限獲取回報(bào)。

　　“同時(shí)一般這類產(chǎn)品說明書中都會(huì)附上一句話，銀行方面可以提前終止產(chǎn)品，而假如客戶要提前終止的話，還會(huì)被銀行課以一筆不菲的手續(xù)費(fèi)。從這些方面來看銀行推出這類產(chǎn)品其綜合成本實(shí)際上并不高，且處于優(yōu)勢地位。”在劉瀚的眼中人民幣結(jié)構(gòu)性

理財(cái)產(chǎn)品并不如其說明書上所描繪的那樣誘人。

    中外銀行“背靠背”

　　相比于各大主要外資銀行紛紛強(qiáng)勢介入外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的盛況而言，中資銀行推出人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的步伐顯得頗為謹(jǐn)慎。“我認(rèn)為中資銀行推出這類產(chǎn)品，背后恐怕更多的還是要采取與外資銀行合作分賬即‘背靠背’的方式，由后者出整套方案并進(jìn)行實(shí)質(zhì)性操作，許多結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品所掛鉤的領(lǐng)域單憑中資銀行一己之力是難以涉入和控制流程的，而合作則對中資銀行的控制性和利潤都有影響。中資銀行在這方面并無優(yōu)勢可言，所以一些中資銀行的積極性也并不是很高，而且已有的自主設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品大多集中在掛鉤歐元兌美元的匯率或黃金兌美元的匯率，其他領(lǐng)域則十分鮮見。”劉瀚認(rèn)為。

　　銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原理，是通過金融衍生交易將產(chǎn)品的還本金額和(或)付息金額與某一特定資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)聯(lián)系在一起。其中較為典型的聯(lián)系方式有：與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與股票(股票指數(shù)或單只股票)掛鉤、與信用掛鉤及與商品(商品交易指數(shù)或單個(gè)商品價(jià)格，如石油、黃金等)掛鉤等。

　　民生銀行去年獲中國

銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，首家開出人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，并于9月21日至28日發(fā)售首期非凡理財(cái)6個(gè)月期配套外匯型人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行總額為10億元人民幣配套80萬美元。根據(jù)該產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，投資者半年之后將會(huì)有兩種收益的可能：4.32%的年綜合收益率或者0.77%的年收益率。獲得何種收益率與半年之內(nèi)歐元兌美元(EUR/USD)的匯率變動(dòng)有關(guān)。以產(chǎn)品發(fā)售之日為起點(diǎn)，如果半年之內(nèi)歐元兌美元的匯率波動(dòng)區(qū)間在上下600+300個(gè)基點(diǎn)的范圍之內(nèi),就意味著理財(cái)成功，客戶就能夠獲得4.32%的年綜合收益率。反之則獲得最小年收益率。

　　無獨(dú)有偶，光大銀行去年發(fā)售的陽光理財(cái)A+計(jì)劃同樣是將本幣理財(cái)對接外幣衍生交易，即以人民幣投資、獲得美元收益的人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品分為4類，分別是：一年期與黃金兌美元價(jià)格變動(dòng)掛鉤(美元收益)、半年期與歐元兌

美元匯率變動(dòng)掛鉤(美元收益)、3個(gè)月期與歐元兌美元匯率變動(dòng)掛鉤(美元收益)、一年期與黃金兌美元價(jià)格變動(dòng)掛鉤(人民幣收益)。

　　此外，建行和工行分別于今年上半年推出了人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤指標(biāo)為歐元兌美元匯率，建行產(chǎn)品最終收益率以交易日成交價(jià)格為準(zhǔn)，工行產(chǎn)品預(yù)期最高收益率4.6%，預(yù)期最低收益率為0。

    下一步：純?nèi)嗣駧沤Y(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

　　目前各中資銀行推出的人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品其性質(zhì)多為配套外匯型業(yè)務(wù)，并未涉及到銀行自行結(jié)售匯的問題。一位理財(cái)專家認(rèn)為，接下來的純?nèi)嗣駧沤Y(jié)構(gòu)性理財(cái)業(yè)務(wù)將要涉及到銀行自行結(jié)售匯，無論對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是對于銀行具體操作部門來說其復(fù)雜程度都要高得多，由此面臨的各方面挑戰(zhàn)也更大。目前民生銀行等均已表示將在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出純?nèi)嗣駧沤Y(jié)構(gòu)性理財(cái)業(yè)務(wù)。

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的本質(zhì)就是將固定收益產(chǎn)品(通常是定息債券)與金融衍生交易(如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等)合二為一，增強(qiáng)產(chǎn)品收益或?qū)⑼顿Y者對未來市場走勢的預(yù)期產(chǎn)品化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過合理設(shè)計(jì)和精心運(yùn)作，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品收益將明顯高于單一債券、基金等普通固定收益性質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品。劉瀚表示，雖然結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品能夠帶來一些簡單的衍生物產(chǎn)品沒有的優(yōu)點(diǎn)、沒有的收益，但它可能也會(huì)有普通產(chǎn)品想不到的或者沒有看到的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“但無論如何，目前國內(nèi)中資銀行的人民幣各項(xiàng)存款總額已經(jīng)接近30萬億元，而外匯存款余額僅為1611億美元左右，人民幣存款供方市場處于壓倒性優(yōu)勢。隨著外匯管理體系的創(chuàng)新和中資銀行國際化進(jìn)程的加快，理財(cái)市場中外幣理財(cái)產(chǎn)品的強(qiáng)勢地位終究會(huì)得到明顯改觀，人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品可以預(yù)見會(huì)有一個(gè)大幅度放量突破的過程。”該人士認(rèn)為。