藏匯于民：我國經濟健康發展的現實選擇

　　國家開發銀行政策研究室 徐飛

　　近年來，我國外匯儲備增長過快一直是令國內外經濟界頗為關注的現象。截至2005年底，我國外匯儲備達到8189億美元，盡管增幅比上年下降17個百分點，但全年仍然增長34.3%。最近，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，今年央行將進一步擴展外匯資金運用方式，變“藏匯于國”為“藏匯于民”。作為我國外匯管理政策的一個新動向，“藏匯于民”是我國

對外開放程度不斷加深的必然產物，也是我國經濟健康發展的現實選擇。

　　我國外匯儲備的過快增長，使國際收支基本平衡的

　　外匯儲備是一國國際儲備中最重要的組成部分，是一國的國際金融實力和地位的象征。自從1994年我國實行外匯體制改革和匯率調整以來，我國外匯儲備持續保持上升勢頭。

　　我國外匯儲備的過快增長，是國際收支不平衡的表現。作為外匯結構性調整的一個重要方面，“藏匯于民”鼓勵民間持有外匯，將外匯持有者從以央行代表的官方為主，轉向以金融機構、企業和居民為主體的民間為主。這種調整的結果，必然是減少官方對外匯的持有比例，增加民間對外匯的持有比例，為國際支出的增加提供了空間，從而減輕國家的外匯儲備壓力，有助于實現國際收支基本平衡。

　　我國民間持有更多外匯的條件已基本具備。截至2005年底，我國金融機構的外匯存款余額為1616億美元，同比增長5.6%。與此同時，我國金融機構人民幣各項存款余額達28.7萬億元，同比增長19.0%。應該看到，我國金融機構的外匯存款增長緩慢，一個重要的原因就是人民幣面臨升值壓力，削弱了企業和居民持有外匯資產的積極性。從長遠來看，我國經濟將更加全面、深入地融入國際經濟，民間持有外匯的潛力十分巨大，持匯主體多元化將是大勢所趨。

　　外匯持有主體多元化，有利于緩解人民幣升值和通貨膨脹的壓力，保持貨幣政策的獨立性

　　近年來，我國持續擴大的國際收支順差和巨額的外匯儲備，被普遍視為

　　我國的巨額外匯儲備是對外貿易連年的順差積累而成。我國有貿易順差，我國的貿易伙伴就必然有逆差。為了保護本國產業，逆差國勢必會利用世貿組織的有關規則，采取種種方式，建立貿易壁壘，限制中國產品的出口，從而引發貿易摩擦。從這個意義上說，“藏匯于民”有利于增強我國購買進口商品的能力，降低貿易順差，減少貿易摩擦，更好地利用國內和國際兩個市場。

　　外匯儲備的過快增長，給我國多年來實施的穩健貨幣政策帶來了挑戰。外匯儲備的猛增，改變了貨幣供應機制，在一定程度上加大了通貨膨脹的壓力。“藏匯于民”通過緩解外匯儲備過快增長，能夠起到間接減少基礎貨幣投放、緩解通貨膨脹壓力的作用。

　　針對“藏匯于國”所帶來的外匯占款增加的狀況，央行通常只能采取被動沖銷的措施，以保持相對穩定的貨幣供給。通行的做法是，在公開市場進行對沖操作，賣出債券以回籠貨幣。在我國，由于可供對沖操作的債券市場容量有限，品種較為單一，央行的沖銷措施具有相當大的局限性，調控貨幣總量和結構的難度增大。“藏匯于民”從分流外匯儲備入手，可以較好地解決外匯占款增加和基礎貨幣投放過多的問題，有利于保持央行貨幣政策的獨立性。

　　“藏匯于民”是我國企業實施“走出去”戰略，刺激居民消費，以及金融機構參與國際競爭的現實需要

　　實施“走出去”戰略，是我國《十一五規劃綱要》中的一項重要內容。今年的政府工作報告明確提出，支持有條件的企業“走出去”，按照國際通行規則對外投資和跨國經營，在境外建立加工基地、營銷服務網絡和研發機構。對于希望“走出去”的企業而言，外匯資源是必備條件之一。政府工作報告還提出，適當擴大進口，增加先進技術、關鍵設備和國內短缺資源進口。而要擴大進口，同樣需要啟動企業的進口需求，這也需要以企業擁有外匯資源為前提條件。

　　我國央行對企業實施“走出去”戰略予以了大力支持。去年以來，央行積極拓寬資金流出入渠道，擴大境外投資外匯管理改革試點，支持境內銀行為境外投資企業提供融資性擔保，在邊境地區實行更加靈活的境外投資政策。“藏匯于民”的政策取向，為國內企業依法持有更多的外匯指明了方向，將推動更多的中國企業“走出去”。

　　擴大城鄉居民消費，同樣是我國《十一五規劃綱要》和今年政府工作報告關注的重點。2005年，我國城鎮居民人均可支配收入達到10493元，同比增長9.6%。上海、北京等經濟發達城市的居民收入水平，高出全國平均水平一到兩倍，相當一部分居民具備了出境旅游和購物、送子女出國留學的經濟實力。大量的調查表明，我國居民出境旅游、購物、留學的需求十分可觀，是今后一段時期我國居民消費新的增長點。出境消費需要支付外匯，“藏匯于民”自然就成為我國居民“走出國門”的現實需求。

　　按照我國加入世貿組織的承諾，2006年底之前，我國金融業將向外國全面開放，中資銀行首當其沖，將在“自己家門口”直接面對國際銀行巨頭的競爭和挑戰。近兩年來，我國原有的幾大國有獨資商業銀行紛紛實行股份制改造，增強自身的競爭能力。從資產結構來看，中資銀行資產絕大部分是人民幣資產，外匯資產比例普遍偏低，不利于參加國際金融競爭。“藏匯于民”將給國內企業和居民提供持有更多外匯資產的機會，也將給中資銀行拓展外匯業務和國際金融業務開辟更大的市場空間。

　　《十一五規劃綱要》提出，發展境外金融服務和外匯風險管理、綜合