每經記者 趙笛

　　事實證明，發行失敗只是部分投資者的 “一廂情愿”，中國水電(601669)最終將以底價4.5元/股成功發行。

　　《每日經濟新聞》記者通過歷史數據對比發現，前期聲稱抵觸中國水電發行的廣大散戶，其申購中國水電的熱情遠比機構來的積極。這或許是在當前二級市場弱勢下，股民寄希望于這家國有企業，能夠挺得住。

　　值得注意的是，在詢價過程中，保險資金給出的價格遠低于券商自營盤和公募基金。最終僅4家險資席位和3家社保席位獲得了網下配售。

　　退還申購者“三毛錢”

　　昨日(9月28日)下午，市場有傳言稱，“中國水電因申購者不足一成，發行失敗。”不過，收市后，中國水電此次IPO的保薦代表人毛德一在接受媒體采訪時否認了這一傳言。

　　昨日晚間，中國水電發布《網下發行結果及網上中簽率公告》。《每日經濟新聞》記者發現，中國水電的發行價格最終被確定為4.5元/股，而不是之 前的申購上限4.8元/股。對于這一價格的確定，發行人及保薦機構稱是參考發行人基本面、可比公司估值水平、投資者反饋及市場環境等因素最終確定下來的。

　　值得注意的是，由于申購者是按照4.8元/股的價格提交的申購申請，也就是說，在資金鎖定時，終端需向申購者退還0.3元/股的申購資金。

　　公告顯示，4.5元/股的發行價格對應中國水電發行后的市盈率為15倍。

　　申購：散戶比機構積極

　　股市連連暴跌又遇大盤股IPO，中國水電的發行引發了市場的不滿情緒。不過，出乎很多人意料的是，在申購過程中，散戶竟然比機構還要積極。

　　根據公告，在網下申購中，達到發行價格4.5元/股并滿足《網下發行公告》要求的為90家配售對象，對應的有效申購總量為26.18億股，有效申購資金總額為120.18億元，網下初步配售比例為57.30%，認購倍數為1.75倍。

　　在網上申購中，本次網上發行有效申購戶數為24.8萬戶，有效申購股數為154.71億股。經立信會計師事務所有限公司審驗，網上凍結資金量為742.63億元，網上發行股數為15億股，網上中簽率為9.7%。

　　Wind數據顯示，中國水電57.3%的網下中簽率是2010年以來的第四高值，在此之前，金禾實業(28.84,-1.05,-3.51%)(002597，收盤價29.89元)、大連港(2.97,-0.03,-1.00%)(601880，收盤價3.00元)、龐大集團(27.30,-0.42,-1.52%)(601258，收盤價27.72元)的網下中簽率依次為90.9%、63.4%、57.97%。而對于網上中簽率，中國水電9.7%的中簽率只能排在第11位。

　　同樣是大盤股，去年上市的農業銀行(2.45,-0.02,-0.81%)(微博)(601288，收盤價2.47元)在實施回撥機制后，網上中簽率為9.3%，略低于中國水電。但其網下中簽率同樣為9.3%，較中國水電的57.3%相去甚遠。

　　發行股數更為接近的大盤股

　　光大銀行(2.94,-0.03,-1.01%)(微博)(601818，收盤價2.97元)、中國一重(3.93,0.02,0.51%)(601106，收盤價3.91元)

　　的網上中簽率分別為3.63%、4.98%，均低于中國水電；網下中簽率分別為10.03%、26.17%，也遠低于中國水電。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，由于網下申購者多是機構，這或許表明，機構對申購中國水電的熱情并不高。而對于散戶來說，口里一邊“叫罵著”，一邊卻又希望從中國水電那里討得好處。

　　險資出價低 基金出價高

　　《每日經濟新聞》記者翻閱公告發現，機構對中國水電的出價存在較大分歧——保險資金出價普遍偏低，券商自營盤和基金卻開出了高價。

　　公告顯示，在詢價過程中，出價高于5元/股的席位主要來自兩個方面，即券商自營賬戶和公募基金。

　　在券商自營盤方面，渤海證券、德邦證券(微博)、東興證券、光大證券(12.10,-0.04,-0.33%)(601788，收盤價12.14元)、廣州證券都給出了5元以上的高價。而華安理財1號穩定收益集合資產管理計劃更是開出了6元/股的價格，高出最終發行價33.3%。在公募基金方面，給出高于5元/股的基金主要集中在三家公司，即富國基金(微博)、金鷹基金、景順長城基金(微博)。

　　值得注意的是，華夏系基金有8只參與了詢價，但其中并沒有王亞偉掌管的華夏大盤、華夏策略基金。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，相比券商、基金抬高詢價區間，保險資金則給出了令中國水電難堪的價格。

　　資料顯示，泰康人壽(微博)所有賬戶給出的詢價均未超過4元/股，中國人保(微博)雖有一賬戶給出了4.6元/股，但多數賬戶都在4元/股以內，其中有一賬戶出價僅3.02元/股。

　　最終，獲得中國水電網下配售的險資賬戶只有4家，其中中國人壽(14.99,-0.01,-0.07%)(601628，收盤價15.00元)、新華人壽各一家，中國平安(34.00,-0.68,-1.96%)(微博)(601318，收盤價34.68元)有兩家，泰康人壽和中國人保未有配售。此外，社保基金旗下也只有三個組合獲得配售。

　　資料顯示，保險資金和社保基金一貫是大盤藍籌股IPO申購主力軍，如今，中國水電如此低的申購率頗引人關注。

　　眾所周知，保險資金向來以穩健著稱，而公募基金投資則相對激進。如今，在機構申購熱情低的背后，浮現出的是券商、公募基金拉抬發行價，保險資金、社保資金“看空”中國水電的局面，這說明了什么呢？