□本報記者 丁冰

　　在底部將近的基本判斷下，險資已在2700點下方吸籌，希冀再度復制6月底高拋低吸的波段操作。

　　由于通脹高壓制約場外資金入場，近期牛皮市難破，但存量資金卻已在雞肋行情中積極調倉，玩轉個股。中國證券報記者綜合多家保險機構觀點，除繼續增持安全邊際高的銀行股外，險資重點將目光鎖定在醫藥、消費板塊等盈利能力確定的個股上。

　　險資欲復制6月操作

　　“6月底順勢抄底加倉，7月盈利兌現逐步減倉，牛皮市里只能把握交易性機會，操作得很辛苦。”盛夏暑熱，面對股指震蕩，某大型保險資產管理公司人士感嘆投資難做。“8月市場下探空間不大，但向上突破也難。策略上要繼續把握交易性機會，復制6月底高拋低吸的操作。”

　　6月底，一直苦熬的保險機構終于迎來抄底機會：市場估值已近歷史底部、物價拐點為期不遠，在多重利好刺激下，股指終于在跌至2610點后迎來反彈，險資抓住時機通過數百億元資金申購基金和加倉股票完成操作。

　　7月，在半年報做賬壓力消退后，險資開始逐步兌現利潤。上海險資機構人士7月初透露，加倉取得10%收益后，其所在機構資金已開始獲利回吐。“回購利率仍在高位，資金面緊張局面難改，市場增量資金在這輪反彈中十分有限，操作上不得不謹慎。”該人士表示。

　　6月20日開啟的反彈中，中小板和創業板股票漲勢強勁，但當股指突破2800點之后，由于大盤指標股仍在尋找方向，股指上行乏力。上述險資機構人士回顧，市場在2800點反復徘徊，成交萎縮，市場觀望氣氛愈加濃重，“酷夏難耐，久盤必跌，回避風險是上策。”

　　7月25日，動車事故和美債危機疊加來襲，滬指在突發事件沖擊下放量暴跌82點，收盤跌至2688點，一根長長的大陰線在本已不堪一擊的K線圖中格外顯眼。

　　對此，某保險資產管理公司人士表示，盡管前期已判斷反彈難以持續，但當日股市的反應仍超出預期。“基于估值底部的考慮和政策難以進一步收緊的判斷，一旦跌破2700點就是吸籌機會，我們的資金會逐步介入。”

　　2700點下方的投資價值得到多位險資人士的認可。

　　一家保險資產管理公司權益部人士說，“機構投資者尤其是保險資金一般站在長線配置的角度去考慮，以兩年至三年的投資周期看，2700點下方是買點。”

　　險資的判斷在股指走勢上也得到印證。7月最后一周，盡管連著五個交易日股指都跌至2700點以下，但除周一外，每天股指在收盤時都頑強地站回2700點上方。再如8月2日，股指受美國經濟數據不佳和中國央行表態貨幣政策不放松影響，一度下跌50余點，但尾盤突然轉身，收復過半失地，也說明市場存在一定支撐。

　　底部牛皮市或延續

　　熬過7月苦夏，8月A股又迎涼秋。物價仍處高位、經濟下滑再度確立、歐美經濟不容樂觀等利空因素成為A股上方的陰霾，但資金面趨緩、市場估值處于低位、財政政策或將發力的強烈預期又讓多方心存希望。

　　如此糾結下，盡管大盤已縮量調整多日，已到方向選擇時，但主力拉升意愿并不強烈，A股在2700點的拉鋸戰還在持續。

　　中國平安在最新一期的投連險報告中指出，市場總需求出現劇烈下降概率較小，上市公司盈利預期下調幅度有限，2011年整體有望保持較快增長；M1增速接近10%低位水平，預示大盤接近底部區域。

　　而資金面的緊張近期得到緩解。近一周來，上海銀行間同業拆放利率繼續呈整體下跌趨勢，隔夜利率從兩周前的5.42%一路下跌到8月3日的2.8133%，跌幅接近一半。7天利率則在3日大跌77個基點，降至4.0992%。14天利率在3日跌破5%關口，降至4.5%，是自7月4日以來的最低點。

　　但對短期內行情的出現，險資并不抱期待。“之前預期物價拐點在6月出現，隨后政策放松，行情起來。這個判斷現在看來有點短視。”有保險機構人士稱，“即使拐點出現，整個三季度物價仍會在高位，而且央行已明確通脹有反彈，貨幣政策仍維持高壓，這樣的話牛皮市很難突破。”

　　上述保險機構人士指出，市場若要突破還要看政策信號。PMI下滑預示經濟增速下降，要看到其背后可能引發的政策轉向。“有保有控的基調將會向‘保’的方向傾斜，盡管央行重申貨幣政策仍維持穩健不變，但可預計下一步加息和上調存款準備金率的空間都十分有限。為保持經濟平穩運行，財政政策將起更大作用，支撐結構性經濟增長。未來財政政策指向何處可能引領A股方向。”

　　他提示，重點關注國內宏觀經濟出現超預期回落引發政策天平傾斜的信號，若此類信號出現，則快速提高投資倉位；若此類信號未出現，市場繼續下跌，則仍逐步加倉。

　　存量資金玩轉個股

　　持續的通脹制約著場外資金入場，A股震蕩之下難有賺錢效應。但存量資金已開始在板塊間主動調倉實現投資目標，在雞肋行情中玩轉個股。近期板塊輪動加速，個股精彩不斷。

　　WIND數據顯示，截至8月3日，在上市公司披露的半年報中，險資共現身84只個股。其中增倉及建倉55只個股，主要涉及化工、食品、有色金屬等行業，減持16只個股，主要是機械設備制造、農林漁牧等行業。

　　以化工行業為例，二季度險資共對7只該行業股票加倉，持股數累計增加超過2200萬股，而化工板塊也為其貢獻了豐厚回報。以紅太陽為例，該股持倉數從152萬股增加至242萬股，股價從一季度末的14.96元漲至8月4日的18.60元。食品行業的代表是海大集團，險資二季度加倉接近一倍至1540萬股，該股從6月20日開始發力上漲，至今漲幅已超過20%。在有色板塊中，險資重倉持有的利源鋁業7月以來漲幅接近40%。

　　泰康人壽7月投連險報告指出，三季度將調整原有的低估值、低增長組合，轉而投向產業前景明確、資源突出的龍頭個股。行業方面，逢低吸納醫藥、消費板塊中盈利能力確定的個股。而醫藥股確實表現不俗，如同仁堂、中恒集團在7月都創出歷史新高，昆明制藥7月以來漲幅超過30%。