本報記者 黃晶華

　　中國人民保險集團股份有限公司歷經波折終于在年內完成H股IPO，且全額行使超額配售權(即“綠鞋機制”)，在市場嚴峻的情況下募得274億港元，規模占H股全年IPO的30%，創近年來H股發行最高水平。12月18日，人保集團副總裁、上市辦主任周樹瑞和人保集團副總裁周立群與媒體進行了一場深入交流，這段艱難上市路背后的故事固然值得回味，但記者們還是將焦點集中在了更多待解的疑團上。

　　A股IPO待何時

　　與最初計劃的A+H同步上市大相徑庭，人保集團H股IPO的先行，將A股計劃遠遠丟在了后面。

　　“實際，我們在最初制定上市方案時，更多是考慮A股上市的。因為中國人保畢竟已經有財產險在H股上市，但人保60多年的歷程，卻始終沒有給A股投資者提供一個分享成長價值的平臺。當然，我們也預留了在H股融資的渠道。”周立群在回答《國際金融報》記者提出的相關問題時解釋。

　　他表示，如果從技術上來執行上市，A股實際要比H股更容易些。不僅是因為A股市場的需要，也是因為A股投資者更加熟悉中國人保。其透露，此前人保集團曾通過備選投行進行過一項有關A股需求的簡單測試，10天時間便報上來100億元人民幣的投資需求，這其中還不包括國家級的大企業。

　　“所以，當時我們對在A股上市很有信心，但遺憾的是，A股市場狀況不佳，再加上監管機構對市場的宏觀考量，雙重因素影響下，與H股申請同時提交的A股申請，最終沒有獲得反饋。但我們還是認為，中國人保的成長價值應當有機會讓A股的投資者分享，這個看法沒有變。”周立群說。

　　據介紹，如果人保集團再上A股，將重新選擇基準日。現在是在等待監管機構的反饋、等待市場的環境。但同時他也提到，通過此次H股的發行，人保集團的資本補充壓力得以大大緩解，因此，即便當下不能在A股上市，目前也能夠滿足整體的償付能力要求。

　　周樹瑞則進一步強調稱，人保集團的A+H上市方案是經國務院批準的，只是現階段，根據資本市場的情況，先在H股實現IPO，未來將會在市場好的時候擇機上A股。

　　此外，關于人保財險[微博]是否會在H股退市的問題，周樹瑞表示，其公司確實沒有這方面的考慮，且按照香港的上市規則，人保集團和人保財險同時在H股上市是符合上市規則的。

　　“集團公司實際是給投資者提供了一個機會，既能夠分享對利率周期不敏感的財產險行業的盈利增長，又能夠分享對利率很敏感的人身險公司這種進攻性的價值。”周立群分析。

　　274億港元如何用

　　274億港元，金額不菲。記者注意到，人保集團董事長吳焰曾在H股上市當天公開表示過，人保集團將以本次上市為起點，嚴格遵守上市規則，審慎使用募集的每一分資金，努力推動人保集團整體價值穩定增長，以更加卓越的價值創造回報投資者，回報客戶，回報社會。

　　但眼下，這筆錢具體又將怎樣分配？

　　“大部分是用在補充保險子公司的償付能力上，會按照保險子公司的業務發展和目前償付能力的狀況，使他們保持在150%以上的償付能力充足率水平。”周立群說。

　　記者看到，此前公告的數據顯示，截至2012年6月30日，人保集團、人保財險、人保壽險、人保健康的償付能力充足率分別為156%、184%、136%和101%。

　　周樹瑞告訴記者，人保集團將根據各子公司的業務發展情況，適時適當地去注資。一方面要考慮注入的能力，另外要考慮資本的使用效率。

　　據介紹，目前，為子公司補充資本金的具體方案還未做出。

　　除解決償付能力充足率外，周立群介紹說，一部分資金會用在集團化建設方面，比如“北中心”的建設。還有一部分資金的運用是屬于人保集團布局當中的投資安排，比如，人保集團對興業銀行的投資。

　　今年3月，興業銀行曾發布公告稱，其董事會已同意向包括中國人保資產管理股份有限公司、中國煙草總公司在內的4名特定對象發行20.723億股股份，合計募資263.8億元，用于補充興業銀行的核心資本。其中，中國人保(通過人保資產管理公司)將斥資176億元，成為其第二大股東。

　　據周立群介紹，上述的176億元尚未實施，正等待證監會批復，如不出意外，年內對興業銀行的增資應當能夠完成。在這176億當中，會有20億左右來自于人保集團。

　　此外，有關對大成基金[微博]的回購，周立群表示：“此前公告材料已披露，在華聞重組時，我們保留了大成基金部分股權回購的權利，但這項工作的推進需要得到國家有關監管機構的批準，現在還沒拿到批準。”

　　明年盈利哪里尋

　　面對復雜而多變的宏觀經濟環境，上市后的人保集團明年如何保持穩定增長以及盈利，主管資金運用的周立群很有信心。

　　“剛剛結束的中央經濟工作會議中提到，明年要‘降低實體經濟的融資成本’，這里的融資成本說到底就是利率，從經驗來看，通常，實際利率一般是一年期存款利率的4倍。降低的方法有多種，或者是降低央行的基準利率，或者是在基準利率不變的情況下，通過各種手段去杠桿化。但不管怎樣，降低實體經濟的融資負擔，對A股是利好，對保險行業盈利方面也會有正面的影響。此外，未來收入分配結構的調整，對于增進更多人群的保險消費需求是有很大支持的。如果各項政策都能得到有效落實，宏觀經濟能夠保持一個穩定增長，那無疑，保險需求也將能保持穩定增長。”

　　據其介紹，從行業來看，目前財險業的盈利來源主要是承保利潤和投資收益，人身險則更多依靠利差，因此，人身險公司對投資收益的依賴度遠高于財險公司。資本市場的變化對于財產險公司的影響敏感度相對較低。

　　“A股已連續3年熊市，確實給整個人身險行業帶來了巨大壓力，各家以人身險業務為主的公司，壓力都很大。這種壓力，我們也一樣在承受，盡管我們的投資收益在過去3年是壽險公司當中最好的。盡管我們現在的資產組合是相對比較穩健的，但畢竟我們的組合當中有超過10%的權益類資產的配置，這自然會帶來投資收益的壓力。但我們在固定收益類資產上的配置，包括不動產、基礎設施債權計劃等，占比較高，收益率較好，因而抵御股市波動風險的能力相對較強。雖有壓力，但也還是有信心的。”周立群說。

　　他認為，A股最終會回歸到反映中國實體經濟的能力上來，對明年或是今后一個時期內的A股，估值在一定程度上的修復還是可以期待的。而具體到其所在公司的資產組合配置，他表示，不會在現有組合比例基礎上輕易去加減，而是會非常審慎。重點依然是配置好固定收益類資產。在股票等權益類資產上，則著重于自下而上的結構性調整。