李靜瑕

　　[ 分析人士稱，根據人保集團H股最新的暗盤價，其溢價在4%左右，超額配售可能對投資者的吸引力并不會太大 ]

　　人保集團(01339.HK)昨日公告稱，將在今日9時正式在香港聯交所掛牌買賣。這意味著，這場今年最大規模的資本盛宴將進入最后的考驗。

　　公告顯示，在未獲得超額配售權行使的情況下，按照發售價每股H股3.48港元，扣除承銷費用及其他發售費用后，人保集團將獲得的款項凈額約為231.97億港元(折合人民幣約185.58億元)。

　　昨日晚間，人保集團還發布消息稱，其承銷團獲得授權配發總計不多于10.35億股額外發售股份，占初步發售股份約15%。這意味著人保集團的承銷團在上市日當天已經配售數量為初步發售股份115%的股份。

　　對于今日人保集團在H股掛牌交易之后的股價走勢預測，分析人士在接受《第一財經日報》采訪中給予“中性”評價的較多。主要原因是來自于資本市場環境低迷，以及與其他保險公司股份會形成一定的競爭關系。

　　散戶與基石的狂歡

　　17家基石投資者、超過6萬散戶認購，基石投資者與散戶都是這場盛宴的狂歡者。

　　17家基石投資者共認購18.19億美元，達到了國際發售項下的63.5%。根據公告數據，記者以3.48港元/股計算，其中三家基石投資者出資認購人保集團的股份超過10億港元。

　　其中，美國國際集團(AIG)認購人保集團11.13億股，為最高，將出資38.75億港元。國網英大國際控股集團有限公司已經同意作為資產管理安排獲益者購買6.68億股，約出資23.25億港元。同時，Munsun Financial Investment Fund LP也將出資約10.85億港元，認購3.11億股。

　　除了以上三家基石投資者外，中國人壽、中國出口信用保險、越秀證券控股公司出資約7.75億港元認購人保集團的2.22億股。中國機械工業集團出資5.81億港元，中國再保險與其子公司中國財險再保險將出資5.37億港元。

　　Scor SE、東京海上日動火災保險有限公司、航天投資控股有限公司、紫金礦業、南方全球精選配置基金、中融國際信托有限公司均出資3.87億港元認購人保1.11億股H股。

　　在香港發售方面，共計有6400個有效申請人參與到人保集團的H股認購當中。其中，認購一手(1000股)的申請就達到8811人，中簽率為100%。而申請100萬股的中簽率為5.3%，有629人。乙組中簽率均為9.03%，最高申請為7000萬股。

　　綠鞋機制或難有吸引力

　　在資本市場持續低迷的背景下，人保集團H股發售獲得較高人氣，全球發售受到了投資者的追捧，并實現了超額認購。目前，人保集團H股超額配售權的行使與否成為了市場較為關注的話題。

　　超額配售權亦稱綠鞋機制，被認為是一項穩定掛牌后股價的機制之一。國際配售買家可要求公司按照國際發售項下每股發售股份的相同價格發行及配發總計不多于10.35億股額外發售股份，占初步發售股份約15%。人保集團表示，其承銷團在上市日當天已經配售數量為初步發售股份115%的股份，其中15%的投資者需同意遞延交割。

　　超額配售權行使與否，主要看未來股價的走勢。人保集團稱，若在穩市期間公司股價下跌的話，穩市商將在二級市場上購回最多高達初步發售股份15%的股份，還給同意遞延交割的投資者。若在穩市期間公司股價上漲的話，承銷商將行使超額配售權，發行高達初步發售股份15%的股份，還給投資者。

　　“根據最新人保集團H股的暗盤價，其溢價在4%左右，這種溢價程度超額配售可能對投資者的吸引力并不會太大。不過也不好說，最終會不會行使綠鞋機制。”京華山一國際(香港)有限公司保險分析師夏平對本報記者分析稱。

　　香港媒體最新消息稱，人保集團H股的暗盤價為3.64港元/股，較定價3.48港元/股溢價約4.6%。

　　另外一位基金投資負責人對本報記者表示，按照港股的慣例，10%至20%的溢價，是比較高的溢價，超額配售會受到投資者的追捧，人保集團的溢價相對較低。他也表示，其行使綠鞋機制的吸引力不大。“最終還是要看價格，如果溢價空間較大的話，行使綠鞋機制是比較正常的。”該負責人稱。

　　夏平稱，在找基石投資者的過程當中，人保集團花了相當的經歷，如果行使綠鞋機制可能會對基石投資者股份的稀釋，所以要行使綠鞋機制還需要看多方面的因素。

　　緩解資本壓力

　　人保集團資本的壓力由來已久，特別是實施新的償付能力充足率之后，其償付能力充足率一直在監管紅線左右徘徊，其子公司壽險和健康險更甚。

　　截至今年6月末，人保集團的償付能力充足率為156%，而人保壽險為136%，人保健康則為101%。

　　根據夏平的粗略估算，按照今年年中數據，加上H股融得的231.97億港元補充資本，人保集團的償付能力充足率可能會達到200%。

　　“與其他上市保險公司的償付充足率比較，還是不算很高的。再加上人保集團壽險和健康險未來可能出現快速的增長，對資本會有消耗。”夏平分析稱，“短期內可能不需要再融資，不過長期來看還是會有一定的壓力。”

　　實際上，在人保集團的招股說明書中，其股東在今年11月22日，又批準了一項發行不超過160億元人民幣次級債的建議。市場預計，明年人保集團可能會發行次級債來補充資本。對于A股的上市，說明書也提及“盡快在可行的時間”發行不超過45.98億股A股。攝影記者/王曉東[微博]