十年投入140億收益超4倍

　　本報記者 藍姝 肖君秀 香港、廣州、深圳報道

　　香港中環皇后大道中1號樓門前車水馬龍。

　　近日，矗立于此的香港匯豐銀行總部大廈里，進出多了一些特別的訪客，他們為一宗大生意而來——正在進行業務瘦身的匯豐準備出售其持有15.6%、市值高達735億港元的中國平安[微博]H股。

　　接盤者名單中“緋聞”主角直指泰國正大集團，目前當事三方均站出來就此事公告，承認此項意向交易。

　　11月20日，泰國正大集團確認正在洽購平安股份。匯豐控股有限公司(下稱“匯豐”)公告稱正有潛在客戶詢問股權事宜， 而中國平安(下稱“平安”)亦表示將密切關注相關進展事宜。

　　受此消息影響，中國平安A股11月19日盤中暴跌超過6%，11月20日又大跌超過3%，其H股兩天也出現不同程度的下行。“公司管理經營一切正常，平安將繼續保持創新的綜合金融優勢。”平安新聞發言人盛瑞生[微博]對《華夏時報》記者稱。

　　作為在中國金融領域投資額最大的戰略投資者，匯豐在中國金融領域的初始投資逼近300億港元，而平安這筆加權投資成本為140億港元、預計收益超過四倍的投資，是匯豐投資最早、歷經時間最長、收益最為豐厚的一筆。對正在輾轉探索的中國金融業來說，匯豐出售這宗預估市值高達735億港元的巨額資產背后，事關中國第一家在中國金融改革旅途中探索“綜合金融”金控模式的金融集團第一大股東的位置。

　　毫無疑問，匯豐的退出以及新的大股東的出現，將給走在綜合金融路上的平安帶來新的考驗。平安再次站在股東選擇的路口，只是此次更多地是被動地推向了選擇之路。

　　十年“金婚”

　　匯豐手中的15.6%的平安股權，有著與平安牽手十年的情緣。

　　2002年，正是平安急需發展資金的關鍵時點。據一位當時親歷匯豐入股過程的平安內部人士回憶，匯豐對于投資平安的盡職調查非常嚴謹，“這群保守而紳士的英格蘭人幾乎把平安上下的每一片瓦都掀開看了。”當年10月，雙方簽署協議，匯豐以6億美元現金(約50億元人民幣)，認購平安增發的2.467億股外資股份，約占10%股份，合2元/股。這是當時外資最大手筆的投資內地金融業項目。平安管理層上下亦對此充滿了激情，簽約儀式上平安董事長馬明哲深情地表示：“這不是簡單的資本融合，更是睿智與力量的擁抱，是西方科學精神與東方人文精神的結合。”

　　2004年平安香港H股上市前夜，為保持10%的持股比例，匯豐又以12.97億港元認購1.256億股。隨后2005年2月，匯豐以81.04億港元(約合10.39億美元，每股13.2港元)接手高盛與摩根士丹利手中平安股份，購入約6.14億股，增持至19.9%外資持股上限，此后盡管因送配被稀釋，但匯豐一直持股不動。

　　盡管身居第一大股東之位，但十年來匯豐堪稱平安身后不折不扣的默契支持者。除了派出3名非執行董事進入平安董事會外，匯豐扮演的是財務投資者的角色，一直沒有參與平安的日常經營管理。平安的控制權掌握在以馬明哲為代表的管理層手里。

　　這與馬明哲的遠見有關，據有關人士透露，匯豐入股平安時與平安高管另外簽署保密協議，保密協議的主要內容就是保持平安現有管理層的管理格局與權限。另一重因素就是匯豐投資平安的長遠規劃。從平安還是一個依靠保險業務吃飯的金融小字輩，到平安一步一步邁向保險、金融、投資三駕馬車并駕齊驅的“綜合金融”金控帝國，匯豐是一個幕后的高參與推動者。

　　據平安內部人士透露，從平安最初的高管國際化，到業務構架梳理、發展戰略、后援數據集中化處理，平安從匯豐身上借鑒和學習了很多東西。馬明哲曾經在公司內外大力褒揚匯豐，“學習人家的經驗、技術、人才培養。中國人并不笨，我們需要的是經驗、時間和過程……”

　　事實上，伴隨著平安對外擴張式的并購，信托、證券、銀行業務板塊異軍突起，尤其是剛剛收入旗下的平安銀行2011年就貢獻了近40%的利潤，平安早已經不是早期投資者眼中的血統純正的保險公司，而是一家模式特別的金融控股集團。

　　深圳某金融業資深人士對本報記者分析，金融危機以來，匯豐、花旗等屹立不倒的金控大集團給國際金融業發展提出了很多新的命題與思路，而平安“綜合金融”是市場化道路中步伐最快者之一，這里面與匯豐作為國際金融舞臺上翹楚級別的金融控股集團的背景是分不開的。

　　誰來接手？

　　匯豐已將出售中國平安股份擺上議程。

　　相比以往的沉默，匯豐這次高調回應稱，已與潛在買家就出售平安H股正式商討。據接近匯豐人士向本報記者透露，匯豐擬一次性全部沽售所持平安股份，由于總價數額巨大，肯定是場外交易進行。

　　對于匯豐沽售平安所持股份，市場看法不一。

　　“匯豐有自己的想法和戰略性考慮，再加上平安短期盈利到頂。”香港大唐金融高級交易員劉國熙認為，雖然平安長期來看仍有不錯的增長空間，且在香港市場較其他保險股看好，但是匯豐收益頗豐、在行業低點時撤出亦合情合理。而接近平安高管的人士認為，匯豐由于歐債危機導致的財務危機，出售平安是其退出亞太整體戰略的一部分，并非針對平安。

　　2008年金融危機后，匯豐開始出售資產收縮業務，以保持充足的現金流過冬。2009年匯豐出售了旗下匯豐保險經紀公司，后來陸續出售包括新加坡、墨西哥、中國香港等地保險業務，總計規模預計高達360億美元。不過，據投行測算，匯豐核心資本充足率2013年將超過10%。

　　匯豐表示已經與包括泰國正大集團、中投公司、光大控股等多位意向買家有過接觸。其中最大可能的“緋聞”對象是泰籍華人謝國民的正大集團。正大集團是泰國農產品巨頭，核心業務是農牧業、食品業、零售業，此外涉及包括金融、地產、傳媒等等熱門投資，其在全球擁有20萬員工。

　　正大與平安早已發生的淵源也讓市場充滿想象空間。在今年5月平安減持三大員工持股平臺公司的股份操作中，接手江南實業38%股權的正是正大集團旗下負責產業投資的公司。

　　上述接近匯豐人士則表示正大集團只是潛在買家之一，可能性較大，但由于諸多細節問題，達成最終協議尚需磋商。另一金融市場人士認為，同樣有著金控血統的中投以及光大控股等諸多意向買家則更有著“業務協同發展”的想象空間。對一些意興闌珊走在金融控股道路上的國字號而言，平安有相當的分量與吸引力。

　　無論是誰入場接盤，還會像匯豐一樣甘心財務投資的角色嗎？這一重大變局是否會影響平安未來的經營？中銀國際保險業研究員孫鵬、袁琳認為，不會對中國平安的基本面產生較大影響，但可能會導致市場情緒對股價的壓制。

　　此消息傳出的隨后兩天，11月19日、20日平安股價的劇烈波動也正說明了這一點。“匯豐退出之后平安會何去何從？有各種風險的擔心，所以先賣了再說。”一機構投資者對本報記者表示。另一位不愿具名的保險業研究員則表示，一些機構利用了此消息，瘋狂做空牟利。

　　平安新考

　　匯豐終將與平安分手，這意味著平安曾經借用外腦國際化的思路，在充分吸收之后回到了本土國際化的道路上來。對以馬明哲為代表的平安管理層而言，則面臨著變局形勢下的新考驗。

　　在改革開放前沿深圳蛇口成長起來的中國平安，創新一直是其核心競爭力，這其中也包括匯豐先進的綜合金融學習和借鑒。平安當時引進匯豐除了解決融資問題，還有一個原因是學習匯豐，復制匯豐。

　　馬明哲在公司內外大力宣揚匯豐先進的國際化管理理念和經驗，并在給匯豐集團主席寫信時表示：“匯豐參股平安，我覺得學到了幾樣東西：第一，服務標準及絕對的執行……第二，做公司要永遠講究效率。”

　　引進匯豐后，平安創新式復制了匯豐綜合金融管理架構和經營，包括經營模式、治理結構等。如平安位于上海張江的后援中心，就是吸收匯豐的經驗而來。不過，在國際化道路上投資富通失敗之后，近兩年來平安更多地轉向了本土化，不但多名外腦高管引退，本土少帥級高管推到前臺，其投資和經營重心也放到了國內。

　　如今匯豐退出第一大股東，意味著匯豐創新基因輸入終止，是否會對平安經營管理帶來更大的不確定影響？

　　“換新的股東進場，說不定更好。”對于市場的諸多擔憂導致股價下行，上述保險研究員對本報記者表示，匯豐好的經驗平安已吸取得差不多，新東家入場或能帶來新的資源；此外，平安與匯豐現在更多的是同業競爭關系，而非合作關系。匯豐目前四處出售保險資產收縮業務擬專心做銀行業務，其在中國大城市均有網點，而平安保險收購深發展并更名為平安銀行，也圖謀做大做強銀行業務，兩者經營難免造成競爭關系。

　　上述接近平安高管人士卻認為，平安自出生之日起就具有創新基因，善于學習一直是平安的優勢，已形成平安的固有文化。由于國際經濟形勢的變化，以及平安不斷地成長，平安需要尋找新的“榜樣力量”，“什么時候選擇什么樣的股東。”

　　一直以來，平安的管理層都認為在不同的發展時期，不可避免地會出現部分股東與公司長期發展目標不一致的現象，如果協調不好，公司的發展就會受限制。過往平安從招商局等國有大股東中掙脫出來，分別在上世紀九十年代引進高盛和摩根士丹利，新世紀后又引進了匯豐入場，此后平安又完成了A+H股上市，從而徹底解決了融資發展瓶頸。

　　事實上，無論引進哪家大資本，平安管理層都牢牢地控制著平安，掌握平安命運的主動權。從目前治理結構來看，董事會的“要位”基本都被平安創始人和“接班人”掌管，如創始人馬明哲、孫建一分別為董事長和副董事長，而平安培養的本土少帥、被外界稱為“接班人”的任匯川、姚波、顧敏成為董事成員。

　　“平安表面上股份結構非常分散，但實際上員工持股再加上國有股東的股份，其角力已遠遠超過匯豐。”上述保險研究員對記者分析認為，即使新人入場平安，這種強有力的管理層控制亦難以撼動。