深圳商報記者 鐘國斌

　　中國財險母公司中國人民保險集團股份有限公司(PICC，以下稱人保集團)將于6月21日接受港交所上市聆訊，爭取最快7月3日招股，7月16日掛牌。H股募資規模底限在30億美元(約合232.8億港元)。

　　對于市場普遍關心的A股上市方案，據投行人士透露，目前人保集團、中介機構仍按照7月中旬預披露招股說明書的計劃進行準備，希望國慶節前完成A股上市，但最終能否按計劃進行還要看H股的發行情況。此外，人保集團H股發行價、“A+H”改為“先H后A”、人保財險(微博)H股是否退市等都是待解之謎。

　　A股或國慶前后上市

　　人保集團啟動股份制改革到2011年引入戰略投資者全國社保基金，再到最后全速沖刺階段上市方案遭遇“先H后A”的突變，人保集團的整體上市之路可謂一波三折。

　　對于人保集團A股上市方案，知情人士透露，目前相關部門、中介機構仍按照7月中旬預披露招股說明書的計劃進行準備。如果H股發行順利，A股融資壓力就會小一些。按照相關程序規定，8月份就可以上會，如果一切順利的話，希望國慶節前實現上市。“最終能否按計劃進行，還要看H股的發行情況。”

　　定價或保險H股中最低

　　按相關指標計算，綜合考慮到市盈率、市凈率等指標，人保集團或成為H股中的中資保險股的最低價股。

　　從當前保險股估值看，目前中國平安(微博)(61.95,0.00,0.00%，實時行情)等4只港股保險股的平均市凈率約2.38倍，其中中國平安2.8倍最高。如果人保集團發行價4.5元，則市凈率為3倍。

　　一名保險業人士認為，單純從市盈率角度考慮，按目前平安、新華、太保、國壽的動態市盈率分別約20、20、21和25倍計算，人保集團發行市盈率可達到25倍左右，因此其發行價在6元左右，也可適當提高。

　　市道低迷成“先H后A”誘因

　　人保集團上市方案的轉變可能與市場低迷有關。一位接近人保集團上市中介機構的人士透露，證監會考慮的主要原因是目前超級大盤股發行堵塞，包括過會一年的陜煤股份等均未放行，由于市場環境不好，證監會暫時沒有放行這些超級大盤股的意向。“如果人保集團堅持A+H同步上市，將意味著其A股發行時間存在不確定性。”

　　但是人保集團的融資需求迫在眉睫。根據保監會公布的數據，截至去年底，人保集團三家核心子公司人保財險、人保壽險、人保健康的償付能力分別為184%、132%和107.15%。除人保財險外，另外兩家子公司都瀕臨100%紅線。

　　人保財險H股會否退市？

　　一位保險行業分析師表示，盡管人保集團上市后可以允許人保財險的港股繼續存在，但人保財險是人保集團盈利最主要的一部分，人保集團若要整體上市，則必須先將人保財險退市，資產納入人保集團再進行整體上市。

　　“只能說退或留的可能性各占50%。”有業內人士表示，分析中似乎傾向于留的可能性，“在制度上沒有任何強制退市的規定”。持同樣看法的還有人保財險總裁王銀成，他曾公開表示，人保集團和人保財險在H股共存無障礙。