每經記者 李聽 發自上海

　　草樹知春不久歸，百般紅紫斗芳菲。

　　隨著2012年的春風越來越近，中國保險業也迎來了一股春風。各家研究機構最新發布的一系列研究成果如 《保險行業2012年度策略》、《2012年度保險年度投資報告》中，“增長”、“爆發”、“好轉”、“遞增”這些關鍵詞隨處可見。

　　而《每日經濟新聞》從業內了解到，盡管2011年中國保險業溫和增長的趨勢不可否定，但是隨著保險業務的快速拓展，保險償付能力不足的問題逐漸凸出。2012年上半年，保險巨頭面臨著較大的融資壓力。記者從保監會公開信息獲悉，不僅僅是幾家保險巨頭，進入2011年12月，隨著保險公司年報編制截止日期的臨近，一系列保險公司開始密集增資。12月27日，中意人壽(微博)注冊資本金由27億元增至33億元；12月26日，長城人壽變更注冊資本金為15.6億元；12月21日，太平洋財險變更注冊資本金為95億元；12月13日，陽光財險變更資本金為26.5億元；12月10日，永誠財險增發3.55億股普通股等。

　　2012年再融資需求仍然很大

　　記者從業內了解到，2011年保險行業面臨的最大問題是資本問題(償付能力問題)。據悉，相對于2010年，2011年資本問題的一個重要趨勢是，償付能力問題從中小企業向大型保險公司蔓延。

　　2011年4月到12月，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽、人保財險(微博)、泰康人壽(微博)和生命人壽都發行了次級債補充附屬資本，而2011年發行次級債的小保險公司只有5家，分別為華安財險、百年人壽、信泰人壽、華夏人壽和幸福人壽。

　　受制于股票市場低迷，次級債成為保險公司補充資本的主渠道。根據保監會公布的審批結果，2009年保險行業次級債發行規模為145億，2010年為200.5億，2011年為578.5億。2011年當年次級債發行規模超過前兩年總規模。與此同時，次級債發行成本也水漲船高，中國人壽次級債前5年票面利率為5.5%，與5年期銀行定存利率持平。

　　中信建投金融地產組組長魏濤認為，次級債只是融資渠道不暢情況下的無奈之舉，并不能一勞永逸的解決保險公司的資本問題。

　　魏濤認為，由于保險公司存量業務法定準備金每年大概有20%左右的增長，新增業務法定準備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業務，每年對資本的需求仍然很大。經驗數據顯示，保險公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險公司實際資本增速要在30%(1.5倍杠桿)以上才能保證償付能力不再下降。2012年上市公司再融資需求仍然很大。

　　保監會或推新融資方法

　　12月20日，中國平安(微博)發布公告稱擬發行不超過260億可轉債，該次級債會在2012年上半年發行。可轉債募集資金將主要用于支持保險業務發展，預計為平安壽險注資至少在150億以上。

　　不僅僅是平安，2011年底，人保財險累計發行次級債總規模已經超出凈資產的50%。業內人士認為，2012年，人保財險上市勢在必行。此外，2012年保監會可能會推出混合資本等新型融資方法為保險公司解決融資問題。

　　《每日經濟新聞》記者采訪的多位行業人士認為，從目前看來，保險公司的償付能力仍然不容樂觀，如果2012年投資方面難有起色的話，有些保險公司的償付能力將觸及150%的監管底線。

　　具體來講，中國太保償付能力相對比較樂觀，在對太保產險進行注資和太保壽險發行次級債之后，兩家子公司的償付能力有所緩解，但由于明年形勢仍不樂觀，分析人士預計兩家子公司在2012年仍面臨100億～150億的融資壓力。中國人壽盡管在今年發行了300億的次級債，但分析人士預計年末的償付能力可能會降至170%附近，明年可能還需要200億～300億的融資需求。

　　在上述分析人士看來，對資本金最渴求的可能是中國平安。根據其最新公告，中國平安將公開發行不超過260億A股可轉債，期限為6年，票面利率不超過3%，同時授予董事會一般性授權發行新股，發行面值不超過A股和H股各自面值的20%。由于A股發行可轉債涉及的轉股，已經包含在20%的A股發行授權中，因此，未來主要的發行空間將在H股上，中國平安理論上的可融資額度還有250億～300億。

　　“如果考慮到2012年資本市場下行，并假設2013年資本市場有所好轉。我們在預測2012～2013兩年的償付能力時，如果作為資本性負債的可轉債納入實際資本計算的話，中國平安集團2012年和2013年的償付能力可能達到165%和187%。”一位保險行業分析師向《每日經濟新聞》記者表示。

　　目前，保險公司補充償付能力有多種途徑，包括發行次級債、可轉債等。業內人士認為，中國太保和中國人壽通過發行次級債補充資本金的可能性較大。中國太保的兩家子公司合計可能還有150億的發行額度，中國人壽可能還有700億的發行額度，發行空間還比較充裕。但是，在保監會明確保險集團不能發行次級債的情況下，平安壽險和平安產險可能分別還有60億和40億的次級債發行額度，整體看對償付能力的積極作用有限，保險分析人士認為，2012年中國平安在完成A股可轉債發行之后，將尋求次級債和H股再融資相結合的資本補充方案。