孫軻

　　5月17日，英國保誠集團(tuán)(Prudential)召開分析師和投資者見面會，就收購美國國際集團(tuán)(AIG)旗下亞洲業(yè)務(wù)友邦保險(AIA)的價值進(jìn)行了詳細(xì)解析，而針對收購后的資產(chǎn)處置問題，會上透露的信息顯示，保誠將出售友邦中國50%的股權(quán)。

　　這是保誠高層首次對收購友邦后如何整合中國國內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行表態(tài)，若保誠募股并收購AIA后上述分拆計(jì)劃成行，則意味著在中國多年一枝獨(dú)秀的外商獨(dú)資壽險公司不復(fù)存在。

　　誰來接盤友邦中國的50%股權(quán)，亦將成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　外資獨(dú)資壽險時代終結(jié)

　　5月17日在接受分析師和投資者提問時，保誠集團(tuán)亞太區(qū)首席執(zhí)行官Barry Stowe表示，保誠集團(tuán)已經(jīng)就收購?fù)瓿珊笾袊鴩鴥?nèi)資產(chǎn)的處置問題與中國保監(jiān)會進(jìn)行會談，中國保監(jiān)會的意見是，因保誠集團(tuán)已經(jīng)在中國國內(nèi)擁有一張合資壽險公司牌照——信誠人壽，因此若要收購友邦在中國的資產(chǎn)，就要面臨兩個選擇：放棄在信誠人壽的股權(quán)，或出售友邦中國50%的股份，將其變?yōu)橹型夂腺Y壽險公司，并將兩張牌照整合為一張。

　　這一表態(tài)來自于中國目前的監(jiān)管規(guī)定。2004年6月開始實(shí)施的《中華人民共和國外資保險公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，外國保險公司與中國的公司、企業(yè)合資在中國設(shè)立壽險公司時，外資比例不得超過公司總股本的50%，且外國保險公司直接或間接持有合資壽險公司股份，不得超過這一比例限制。

　　保誠集團(tuán)首席執(zhí)行官譚天忠(Tidjane Thiam)在是次會議上表示，保誠在完成收購后，將出售友邦中國50%的股份。這意味著，保誠將不會放棄現(xiàn)有信誠人壽的股權(quán)。

　　信誠人壽成立于2000年10月，由保誠集團(tuán)與中國中信集團(tuán)公司合資組建，雙方各持50%股份。截至目前，信誠人壽已分別在廣東、北京、江蘇、上海等7個省、3個直轄市和1個自治區(qū)，共31個城市開展壽險業(yè)務(wù)，并擁有超過13000名內(nèi)外勤員工。2001至2009年，信誠人壽保費(fèi)收入年均增長率為55%，一直處于合資壽險公司前列，并在2009年實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡。

　　這一邊，10年來的耕耘和成績使保誠不忍放棄信誠人壽；那一邊，友邦特有的獨(dú)資牌照也曾引起不少合資壽險公司艷羨的目光。

　　叱咤保險業(yè)多年的AIG前掌門格林伯格用了近30年的時間鋪墊在華開設(shè)獨(dú)資壽險公司的道路——從1975年第一次乘專機(jī)飛抵中國與中國人民保險公司商討索賠與再保險協(xié)議，到1980年雙方在百慕大注冊“中美國際保險公司”(中美控股公司前身)，各占50%股權(quán)，再到在1989年加大對中國的投資，在與中國各方的預(yù)熱與溝通上，可謂用心良苦。

　　1992年，友邦保險終獲得在上海設(shè)立獨(dú)資分公司開展壽險業(yè)務(wù)的權(quán)利，從而成為首家在華開展業(yè)務(wù)的外資保險公司。

　　“面對中國潛力巨大的壽險市場，當(dāng)年沒有一家國際保險巨頭不想設(shè)立獨(dú)資公司，因?yàn)樗麄兌疾蝗卞X，而合資公司成立后很多中外股東都出現(xiàn)了大大小小的矛盾，友邦獨(dú)有的獨(dú)資公司模式則不存在股東磨合所消耗的成本。”一位早年參與合資壽險公司籌建的人士稱。

　　但一業(yè)內(nèi)人士評價認(rèn)為，“除非友邦選擇最初的上市計(jì)劃，而不是出售資產(chǎn)，否則，任何一家外資公司購買了友邦都不可能再保留它的獨(dú)資身份，這是監(jiān)管規(guī)定嚴(yán)格要求的。”

　　誰有可能接盤友邦另外的50%資產(chǎn)目前仍是未知。“在與信誠人壽整合后，中信集團(tuán)如果不想稀釋自己的股份，就必須購買友邦另外50%的股權(quán)，畢竟友邦此前在中國發(fā)展得比信誠更好，而中信也不差錢。”上述人士分析稱。

　　Barry Stowe表示，“中國保監(jiān)會并沒有就此事給我們規(guī)定最后期限，我們也不急于處置中國資產(chǎn)。”

　　在亞洲其他國家，保誠亦在計(jì)劃收購友邦后的分拆計(jì)劃。保誠將在完成友邦印度的業(yè)務(wù)收購后，出售給其合資伙伴塔塔集團(tuán)(Tata)；而在馬來西亞，保誠將引入一家少數(shù)股權(quán)投資者。

　　友邦、信誠整合之道

　　按照保誠披露的數(shù)據(jù)，友邦中國目前的商業(yè)價值為12億美元。

　　完成收購后，如何整合友邦和信誠的現(xiàn)有資源，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，將成為影響整個中國壽險業(yè)格局的問題。

　　“為了發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，友邦的產(chǎn)品組合將被重新整合為更均衡的保障和儲蓄產(chǎn)品，以將個人產(chǎn)能和與銀行關(guān)系提高到更高的水平。”Barry Stowe表示。

　　2009年，友邦的內(nèi)涵價值為220億美元，按保誠的說法，在亞洲僅次于中國人壽和中國平安，列第三位，而保誠亞洲的內(nèi)含價值為90億美元。保誠評價稱，友邦在亞洲的優(yōu)勢是：廣泛的地域份額和規(guī)模，強(qiáng)大的品牌，多渠道和專用銷售渠道，龐大的有效保單，專注于傳統(tǒng)產(chǎn)品，及強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)管理。

　　兩者的整合首先將帶來最大的市場份額，并提升整體利潤。目前，友邦中國的新業(yè)務(wù)市場份額在外資壽險公司中居第一位，信誠為第四位。在中國，友邦2009年98%的保費(fèi)來自保障型產(chǎn)品和分紅險，投資型產(chǎn)品保費(fèi)只占了2%；而信誠人壽的這兩個數(shù)字分別為70%和30%。

　　“合并將可在供應(yīng)受限市場擴(kuò)大分銷渠道，加速實(shí)施我們目前的策略，2009年友邦在中國代理人的數(shù)字是信誠的1.9倍，兩者若合并，將超過3.9萬人。”保誠在一份分析材料中稱。

　　2009年，信誠人壽擁有13600名代理人，而友邦中國為25800人，信誠的代理人年度保費(fèi)為8000萬美元，友邦則達(dá)1.42億美元。

　　2009年，友邦在中國的保費(fèi)收入為1.88億美元，信誠為7100億美元，而友邦的期繳保費(fèi)占比達(dá)91%，信誠僅為84%。

　　按照保誠的計(jì)算，整合后這一比例有望達(dá)到89%；在渠道保費(fèi)收入中，友邦有76%的保費(fèi)來自代理人渠道，銀行僅為12%；而信誠的代理人渠道保費(fèi)收入占56%，銀行占42%，整合后兩個渠道的保費(fèi)占比將分別為70%和20%。

　　但是，保誠也在前述分析師見面會的材料中指出，友邦的利潤率是保誠利潤率的一半以下，友邦有限的醫(yī)療保健和附加保單銷售較少，因此需在友邦增加單位聯(lián)系式的附件保單和醫(yī)療保健。

　　具體操作方式將包括：使用報價系統(tǒng)提議附加保單，制定獎勵以獎賞附加保單，訓(xùn)練代理人銷售捆挷式產(chǎn)品，使用附加保單推動銷售收費(fèi)較多的產(chǎn)品和交叉式銷售的機(jī)會。

　　保誠特別強(qiáng)調(diào)其對兩公司整合的指導(dǎo)原則，“追求的不是單單將兩個機(jī)構(gòu)合并起來，而是創(chuàng)建一個取得勝利的機(jī)構(gòu)，要保存目前的業(yè)務(wù)進(jìn)程，但同時致力創(chuàng)造長遠(yuǎn)的價值及協(xié)同效益，并與表現(xiàn)最優(yōu)秀者小心確立整合過程。”

　　為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，保誠強(qiáng)調(diào)在整合過程中要行事公平，具有透明度，并與代理、雇員、客戶、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者溝通無間。“結(jié)合的方式在區(qū)域性的總公司層次和各個國家將會不同，比如在中國需和當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)和合資合伙人合作。”