⊙記者 黃蕾 ○編輯 陳羽

　　三大保險股近期表現可謂“慘不忍睹”，明顯跑輸大盤不說，中國平安更于昨日跌破年線位，昔日“三雄”頓時被投資者戲諷為“三熊”。那么，在經歷了超預期的下跌之后，三大保險股是否還有下跌空間，還是已現買入時機，成為了業內熱議的話題。

　　保險股跌跌不休，投資者叫苦不迭。去年11月24日以來，上證指數下跌7.1%，但中國平安、中國太保、中國人壽分別下跌20.5%、12.5%和11.9%，其中中國平安跑輸大盤13個點尤顯扎眼。究其原因，主要在于近期股市震蕩向下、整個保險板塊缺乏催化劑以及中國平安股價受新會計準則壓制。

　　即便如此，保險股一蹶不振的表現也大大超乎市場人士預料。在業內人士看來，目前，中國平安和中國太保估值水平大幅下降，已具備非常明顯安全邊際，下跌空間已較小，且向上存在加息周期和估值修復帶來的機會，因此多家券商研究所近期發出看好信號，發布配置保險股的行業報告，同時在路演時建議機構配置保險股。

　　海通證券最新報告的標題便是“建議配置保險股，首選中國太保”。海通給出的理由有四點：在消費強勁的驅動下，1月份前兩周保單銷售非常良好，1月保費增長超預期可能性非常大；從貨幣政策來看，加息時點到來可能會更早，在加息一次后且進一步加息預期下，債券收益率快速上升有望提前，驅動利差上升；上海稅延型養老保險試點超預期；近兩個月保險股大幅跑輸大盤后，估值下跌空間較小。

　　值得一提的是，投行研究員在推薦保險股時無一不提及利好行業的重要催化劑——上海稅延型養老保險試點。該試點的推出可能還超出他們預期：一是繳費金額上可能由之前討論每月500元大幅上升至每月1000元；二是去年12月國稅總局發文不具備稅延條件，已經把市場預期調至最低，但據了解，該試點仍按計劃進行，推出速度有可能加速。

　　在去年保費收入結構調整的背景下，加上稅延型養老保險試點的催化作用，接受記者問詢的研究員均表示，有較大把握相信2010年保費收入增速會比較快，且增速會明顯快于去年。

　　不過，作為保險公司盈利的另一輛馬車——投資收益，今年卻可能受股市調整的波及而遜于2009年。“盡管2010年保費增速會明顯好于去年，但如果股市繼續走弱，保險公司2010年的投資收益會顯著差于2009年，且2009年中國平安和中國太保已大幅跑贏大盤， 2010年保險板塊整體機會可能不如2009年。”

　　但這并不代表保險股短期沒有投資機會。在近期行業報告中，多數主流投行研究員均首推總部設在上海的中國太保，因其沒有負面因素、最受益上海稅延型養老保險試點以及2010年業務增長有望明顯加速。而在年報發布后或股價跌至50元以下的情況下，中國平安也被認為股價已到良好的安全邊際，同樣被列入“買入”評級之內。