劉湖源

　　1月15日晚間，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328.HK)公告稱(chēng)受讓母公司人保集團(tuán)面值3.5億元商業(yè)銀行次級(jí)債券，及面值6億元的天津?yàn)I海新區(qū)交通項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃受益權(quán)份額，兩項(xiàng)交易均以中國(guó)財(cái)險(xiǎn)內(nèi)部資源支付。

　　“近期中國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)債券市場(chǎng)到期收益率持續(xù)上升，配置價(jià)值逐步體現(xiàn)。”中國(guó)財(cái)險(xiǎn)表示。18日，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)相關(guān)人士回應(yīng)本報(bào)記者時(shí)稱(chēng)，“此次交易主要是基于投資角度考慮。”

　　據(jù)悉，此次中國(guó)財(cái)險(xiǎn)受讓的債券全部為中國(guó)商業(yè)銀行于2007年至2009年發(fā)行的固定利率次級(jí)債券，信用等級(jí)均為AA級(jí)或以上。該批債券票面年利率最低3.3%，最高5.7%，存續(xù)期最短2.2年，最長(zhǎng)4.4年。該批債券在2008年和2009年的總利息分別約為200萬(wàn)元和1100萬(wàn)元。

　　中國(guó)財(cái)險(xiǎn)與人保集團(tuán)的這一關(guān)聯(lián)交易是通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.55億元，相當(dāng)于1月15日的市場(chǎng)公允價(jià)格(即債券的估值凈價(jià)和債券的應(yīng)計(jì)利息)。人保集團(tuán)此前獲得該批債券的成本約為3.59億元。

　　法國(guó)巴黎資本保險(xiǎn)分析師陳皖明對(duì)本報(bào)記者表示，隨著CPI的回升，債券投資價(jià)值會(huì)不斷增加。并且她認(rèn)為，隨著銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管更嚴(yán)厲，銀行次級(jí)債的收益率會(huì)進(jìn)一步上升，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為這一市場(chǎng)的主要投資者，顯然會(huì)增加次級(jí)債投資的比重。

　　中國(guó)財(cái)險(xiǎn)表示，從資產(chǎn)負(fù)債匹配角度出發(fā)，綜合考慮受讓債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益，其認(rèn)為受讓債券具有較好的配置價(jià)值。

　　第一創(chuàng)業(yè)債券分析師鄭振源認(rèn)為，伴隨著從緊的宏觀調(diào)控基調(diào)，未來(lái)央票利率還會(huì)上升，固定收益?zhèn)�券價(jià)格則會(huì)繼續(xù)下跌，因此債券投資到期收益率將會(huì)走高。并且，保險(xiǎn)公司主要以投資為主，而非為交易性目的持有債券，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)交易反映了其債券的投資價(jià)值是在上升的。

　　此外，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)還受讓了人保集團(tuán)面值6億元的債權(quán)投資計(jì)劃受益權(quán)份額。該債權(quán)投資計(jì)劃自2009年4月發(fā)起成立，為期5年，發(fā)行規(guī)模為50億元，年收益率為4.75%，每年支付一次利息，到期還本并付最后一年利息。債券投資計(jì)劃所募集資金主要用于向獨(dú)立第三方天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)提供借款，用于天津?yàn)I海新區(qū)高速公路路網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目。該債權(quán)投資計(jì)劃由建行提供全程全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　此次中國(guó)財(cái)險(xiǎn)以6.2億元受讓人保集團(tuán)所持面值6億元的受益權(quán)份額。受讓價(jià)相當(dāng)于受益權(quán)份額面值6億元加上人保集團(tuán)持有期間的應(yīng)計(jì)利息2000萬(wàn)元。在該債券投資計(jì)劃發(fā)行時(shí)，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)認(rèn)購(gòu)面值6.4億元的受益權(quán)份額。

　　中國(guó)財(cái)險(xiǎn)認(rèn)為，債權(quán)投資計(jì)劃收益率具有一定優(yōu)勢(shì)，與目前市場(chǎng)上的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債、公司債相比較，收益和風(fēng)險(xiǎn)特征較好，并可以較好地匹配中國(guó)財(cái)險(xiǎn)次級(jí)債務(wù)的負(fù)債。