俞燕

　　上周，國內最大的壽險公司中國人壽發布了2008年年報，其總保費收入同比增長50.1%，超過全行業48%的同比增速。但是從數據來看，這家國內最大的壽險公司依然沒有擺脫保費“高增速、低質量”的圈子。

　　東方證券資深保險分析師王小罡認為，中國人壽去年的保費收入雖然增長迅猛，但增長質量不高，首年保費中，投資型業務增速超過100%，遠高于風險保費18.9%的增速。從繳費方式看，高利潤率的期繳保費同比增長僅26.5%，低利潤率的躉繳保費同比增長高達101.4%，“這反映出中國人壽保費規模高增長的背后是保費質量的下滑”。

　　銀保：硬幣有雙面

　　去年上半年，保險業經歷了一場銀保鏖戰。2007年堅持以分紅險作為唯一主打產品的中國人壽，也不得不“緊跟市場”調整策略，開始發力銀保業務，一舉奪回失去的市場份額，總保費增速創出五年來新高。激增的保費規模，卻也暴露出保費收入結構的不盡合理。在中國人壽去年上半年的銀保保費收入中，僅五年期躉交銀保產品“鴻豐兩全險”就占到1/3。在今年首月的“開門紅”中，短期險種亦占相當比重。中金報告認為，中國人壽的這些短期躉繳銀保產品，難以穿越利率周期，在目前的低利率環境下實現盈利的難度較大。

　　華泰證券劉鵬認為，中國人壽銀保躉繳業務占比過大，高返還型分紅產品實際上相當于縮短了資金可運用期限，低利率環境對躉繳型產品或繳費期較短、保障期較短的產品的盈利能力影響較大。隨著眾保險公司對銀保渠道的競爭加劇，銀保業務的利潤空間已被壓縮到幾乎無利可言。據了解，去年銀保手續費約在3%~5%，而銀保五年期分紅產品的邊際成本率至少在4%以上(不含分紅部分)。去年中國人壽總裁萬峰曾在接受《第一財經日報》采訪時坦言，銀保業務是一個賣方市場，呈現剛性成本約束，對保險公司的利潤影響很大。

　　年報顯示，中國人壽的保費收入雖然同比增長五成，凈利潤卻同比下降逾50%。其在1月份發布的2008年業績預告稱，銀保費用增加是利潤下滑的主因之一。中國人壽董事長楊超在年報發布會上坦言，銀保渠道的突破為公司的業務發展帶來了很大的好處，但是目前銀保渠道還不成熟，市場較難以控制。

　　調整：謀求五大轉型

　　如何解決速度規模與質量效益不相匹配的問題，優化效益結構，成為今年中國人壽管理層的重任。保監會主席吳定富日前在中國人壽調研時指出，當前和今后一段時期，中國人壽的重點任務應是“調結構、強管理、防風險、增效益”，進一步提高經營效益。

　　在調研會上，萬峰表示，中國人壽將力爭用三到五年的時間，實現五大轉變，即業務增長由躉繳推動為主向續期拉動為主轉變，經營理念由以業務規模為主向注重效益為主轉變，市場拓展模式由資源驅動為主向機制驅動為主轉變，管理方式由粗放式向精細化轉變，公司發展由偏重業務發展向注重業務發展與夯實基礎統籌協調轉變。

　　有分析師認為，要實現利潤，只有從提升投資收益和降低業務成本兩處著手，通過調整產品結構改善新業務的投資收益水平。

　　出于維護渠道關系、保持市場份額的考慮，保險公司仍需要一定的銀保保費規模，中國人壽也不例外。中國人壽高層亦坦言，今年在銀保業務方面仍采取“緊跟市場”的策略，但在產品上有所調整，改為主推十年期、停售三年期、限售五年期產品，以期實現從依靠新單推動模式向主要依靠續期拉動模式的轉變。有分析師認為，面對低利率持續時間的不確定性，產品期限長期化將有利于減輕降利率周期的不利影響。

　　中國人壽副總裁蘇恒軒在年報業績發布會上表示，今年公司將在保持業務穩定增長的同時，積極調整業務結構，特別注重大力發展長期期繳型業務，收縮投資型保險產品。據了解，目前中國人壽基本停售萬能險和投連險。有分析師認為，在低利率環境中，分紅險的比較優勢增強，尤其是快速返還型兩全分紅險可能更受歡迎。

　　在利差收窄的情況下，費差與死差變得更加重要，中國人壽對于費用的管理和考核也更加嚴格。在業績考核方面，由以往單純考核保費規模，改為規模和價值雙指標考核，并增加了對期繳業務指標和內含價值創造指標的考核預算。

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