投資渠道越來(lái)越窄 1.34萬(wàn)億保險(xiǎn)資金面臨窘境

　　本報(bào)記者 袁滿(mǎn) 北京報(bào)道

　　當(dāng)銀行協(xié)議存款利率和國(guó)債投資收益均下降時(shí)，為1.34萬(wàn)億保險(xiǎn)資金尋找新的投資渠道也就成了當(dāng)務(wù)之急。

　　幾個(gè)月前，一家合資壽險(xiǎn)公司悄然將自己的國(guó)債拋掉，幾乎全部轉(zhuǎn)換成了銀行協(xié)議存

款。

　　“今年3月，央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，從那一刻開(kāi)始，國(guó)債市場(chǎng)的行情就全變了，”這家公司的首席財(cái)務(wù)官表示，“由于是新公司，多數(shù)資產(chǎn)是資本金，在確保流動(dòng)性和安全性的前提下，哪兒的回報(bào)率高就放哪兒。”

　　但是，即便是及時(shí)從收益率陡降的國(guó)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)到協(xié)議存款，這家公司今年新增保費(fèi)的投資收益可能只有百分之二點(diǎn)幾。

　　與這家合資壽險(xiǎn)公司類(lèi)似，其他保險(xiǎn)公司同樣面臨保險(xiǎn)資金投資收益下降的尷尬。存款和國(guó)債的投資之和占據(jù)著全國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用六成以上的份額，當(dāng)前，二者收益率的雙降令保險(xiǎn)資金陷入新的窘境。

　　壓縮協(xié)議存款

　　由于超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)，銀行被迫釋放原本留存在央行的超額存款準(zhǔn)備金，這使得一直苦于放貸無(wú)門(mén)的銀行，又陡增了一筆閑置資金。對(duì)于送上門(mén)來(lái)的保險(xiǎn)公司的巨額存款，銀行出于成本核算的考慮開(kāi)始采用低利率進(jìn)行擠壓。

　　央行最新公布的《2005年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》)顯示，今年第三季度，單筆金額在3000萬(wàn)元人民幣以上的61個(gè)月期的協(xié)議存款加權(quán)平均利率，比上季度降低了0.23 個(gè)百分點(diǎn)，比年初下降了0.57個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行的《報(bào)告》顯露了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：期限長(zhǎng)的存款利率比期限短的存款利率還低。《報(bào)告》披露，今年第三季度，61個(gè)月期的協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.89%，而37個(gè)月期的協(xié)議存款加權(quán)平均利率則為4.07%，前者比后者低0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　造成這一結(jié)果的原因在于，銀行在有意壓低協(xié)議存款的利率，而長(zhǎng)期協(xié)議存款是其擠壓的重點(diǎn)。《報(bào)告》顯示，61個(gè)月期的協(xié)議存款加權(quán)平均利率在第三季度比年初下降了0.57 個(gè)百分點(diǎn)，而37個(gè)月期的協(xié)議存款則只下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　“這是銀行出于成本控制的必然選擇，”建行總行公司業(yè)務(wù)部的一位人士稱(chēng)。

　　今年3月中旬，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金利率由1.62%下調(diào)到0.99%，由此倒逼出約1萬(wàn)億元的資金；5月，《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)直接在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券，對(duì)

　　“再加上現(xiàn)在對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)控制趨嚴(yán)，銀行普遍惜貸；利率市場(chǎng)化條件下，好的貸款項(xiàng)目上，各家競(jìng)爭(zhēng)激烈，使得貸款利率下降。所以，銀行面臨存貸利差縮小的問(wèn)題，自然要擠壓資金成本比較高的協(xié)議存款。”上述人士表示，“五年期的利率降幅大于三年期，是因?yàn)殂y行感到隨著時(shí)間的增加，利率變化更加難以預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)更難以把握。”

　　保險(xiǎn)公司在面對(duì)資金充足、網(wǎng)絡(luò)龐大的國(guó)有商業(yè)銀行時(shí)，向來(lái)在協(xié)議存款的議價(jià)中不具有主動(dòng)權(quán)，但如今，在原本稀缺資金的股份制商業(yè)銀行眼中，保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款的吸引力也大打折扣。

　　“有的協(xié)議存款到期就不再續(xù)了，”民生銀行的有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，出于資本金充足率的限制，一些銀行已控制貸款規(guī)模，同時(shí)大力發(fā)展低成本的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)，“所以銀行今年在協(xié)議存款方面有一些壓縮。”

　　民生銀行第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截止到今年9月底，該行個(gè)人儲(chǔ)蓄存款達(dá)到646億元人民幣，比年初的435億增長(zhǎng)了48.5%。由于有了低成本的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款墊底，民生銀行大額協(xié)議存款的利率也開(kāi)始下調(diào)，“目前五年期協(xié)議存款利率大約在3.6%左右，具體項(xiàng)目再有調(diào)整。”而這一利率水平已與央行制定的5年期基礎(chǔ)利率持平。

　　在當(dāng)前銀行資金極為充裕的情況下，保險(xiǎn)公司協(xié)議存款按照銀行內(nèi)部?jī)r(jià)值來(lái)衡量處于虧損狀態(tài)，但銀行也不會(huì)把保險(xiǎn)公司拒之門(mén)外。“因?yàn)殂y行大多按照綜合收益來(lái)衡量與保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)，除了協(xié)議存款，保險(xiǎn)公司大多還會(huì)在同一家銀行開(kāi)辦銀行保險(xiǎn)、資金托管等業(yè)務(wù)，后者可為銀行帶來(lái)可觀的中間業(yè)務(wù)收入，協(xié)議存款實(shí)際成為了銀行向保險(xiǎn)公司綜合營(yíng)銷(xiāo)的一個(gè)業(yè)務(wù)手段。”建行人士稱(chēng)。

　　保險(xiǎn)資金之困

　　銀行擠壓協(xié)議存款利率的做法，對(duì)保險(xiǎn)資金的影響顯而易見(jiàn)。

　　今年5月，保險(xiǎn)資金大量涌向國(guó)債市場(chǎng)，當(dāng)月持有的國(guó)債增加了253.63億元，增長(zhǎng)幅度也比上月高7.53個(gè)百分點(diǎn)，累積持有國(guó)債達(dá)到3250.02億元，同比增長(zhǎng)了92%，債券取代協(xié)議存款成為保險(xiǎn)資金第一大投資渠道。

　　某保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)營(yíng)部門(mén)的負(fù)責(zé)人表示，這一方面有國(guó)債收益大幅提高的吸引力，另一方面也有協(xié)議存款收益率降低的推力。

　　但兩個(gè)月后，債市開(kāi)始呈現(xiàn)跌勢(shì)，7月發(fā)行的兩年期國(guó)債中標(biāo)利率1.58%，而一年期央票收益率也出現(xiàn)了1.42%的新低。

　　“一年前，一年期國(guó)債的收益率都可以達(dá)到3.2%，現(xiàn)在兩年期的連2%都不到”，某保險(xiǎn)公司首席財(cái)務(wù)官感嘆，國(guó)債收益率大跌過(guò)半。

　　但是銀行協(xié)議存款議價(jià)空間的降低很難讓保險(xiǎn)公司將國(guó)債投資掉頭。某證券業(yè)投資分析師認(rèn)為，由于

　　“今年以來(lái)，由于收益率低，保險(xiǎn)公司銀行協(xié)議存款幾乎沒(méi)有做，賬面保留的金額主要是以前的投資。”太平人壽資金運(yùn)營(yíng)部門(mén)的人士說(shuō)。

　　保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已經(jīng)達(dá)到1.34 萬(wàn)億元，其中，銀行存款5074億，占比已由去年底的51%降至37.8%；國(guó)債投資3391億，占比25.3%。二者之和約占總投資的63%。

　　“當(dāng)前銀行協(xié)議存款和國(guó)債收益率的雙降對(duì)今年的投資有重大影響”，國(guó)泰君安證券(香港)的保險(xiǎn)業(yè)分析師戴祖祥認(rèn)為，“這將影響到新增保費(fèi)收入及原來(lái)的協(xié)議存款和債券到期再投資的收益率，而這些新增及到期再投資的期限一般也不短，這樣對(duì)未來(lái)的幾年都有延續(xù)的影響。”

　　他估計(jì)，今年全年保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)率將略低于4%，而新增資金的回報(bào)率會(huì)更低一些在3.5%左右。

　　某合資壽險(xiǎn)公司副總經(jīng)理甚至認(rèn)為，由于今年的新增資金的投資收益不如往年累積的投資收益率，保險(xiǎn)公司今年新增資金越多，反而越可能會(huì)把投資收益率拉下來(lái)。“但有的保險(xiǎn)公司卻把萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率由原來(lái)的2.75%提高到了3.2%，甚至3.25%，真不知道他們還能撐多久。”

　　粗略測(cè)算，中國(guó)壽險(xiǎn)資金來(lái)源中，20年以上的資金占40%以上，5-20年的約占25%，5年以下的資金約占27%。遵循保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配原則，當(dāng)前投資渠道中，能夠符合這種期限結(jié)構(gòu)的固定收益產(chǎn)品，只有協(xié)議存款和債券二者。

　　如今，協(xié)議存款和國(guó)債收益率的雙降，將偏好中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資的保險(xiǎn)資金陷入兩難境地。

　　一些保險(xiǎn)公司為了追求高收益和躲避利率風(fēng)險(xiǎn)，縮短債券久期、降低存款期限，出現(xiàn)投資短期化趨勢(shì)。

　　而中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債一直嚴(yán)重不匹配，美林集團(tuán)亞太區(qū)董事總經(jīng)理SamirAtassi指出，“中國(guó)壽險(xiǎn)公司的平均資產(chǎn)期限為4~7年,而平均負(fù)債期限卻為15~18年,此間存在一個(gè)長(zhǎng)達(dá)11年的差距，這期間蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　對(duì)利率的高度敏感源于對(duì)金融市場(chǎng)投資的過(guò)度依賴(lài)，前述合資壽險(xiǎn)公司副總經(jīng)理表示，出路在于盡快開(kāi)放保險(xiǎn)資金對(duì)其他資產(chǎn)類(lèi)別的中長(zhǎng)期投資，比如

　　保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)營(yíng)監(jiān)管部人士表示，目前，有關(guān)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有關(guān)辦法正在加緊制定之中。