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　　證券時報記者 朱凱

　　政策扶持號角已經吹響，國內保險機構的“110米跨欄”結局將如何，目前仍充滿懸念。

　　近期，著眼于提高保險機構投資收益，保監會密集發布若干新政，其力度和速度均遠超預期。其中今年7月公布的《保險資金投資債券暫行辦法》對保險機構投資無擔保企業債的償付能力要求，從150%下調到120%；投資無擔保非金融企業(公司)債券余額占總資產的比例，由不超過20%提升至50%。

　　有不愿具名的投資人士對證券時報記者稱，保守估計，包括人員籌備、內部風控甚至投資思路的轉變等，各項工作準備到位或需要1年左右的時間，目前“囤積”無擔保品種還為時過早。

　　托管量的“變速”

　　實際上，從今年7月債券市場托管量統計數據中，就可以看出保險機構增持低評級品種的“端倪”。數據顯示，保險機構6月托管量大幅增長之后，7月重新回歸到單月新增103.23億元的正常速度。

　　值得注意的是，即使在7月份中票整體信用評級偏低的情況下，保險機構仍增大了中票的投資占比。對此，深圳某中型券商債券研究員認為，保監會放松了保險對無擔保信用債的投資限制，燃起了相關機構配置信用品種的熱情。

　　債券托管量的“變速”，或許表明保險機構對于相對高收益的無擔保債券，已有“囤積”之心。海通證券研究報告認為，政策直指無擔保信用債券，意在提升保險機構的信用利差和擔保利差收益。

　　險企內部準備不充分

　　證券時報記者注意到，在《暫行辦法》中，保監會重新劃分了投資債券的種類。按照發行主體，將其分為政府債券、準政府債券和企業(公司)債券三類，政策性金融債及次級債被歸入準政府債券。

　　同時，《暫行辦法》增加了可投資的品種，新增了混合債、可轉債(以無擔保公司可轉債為主)等；調整了投資比例，無擔保非金融企業(公司)債券余額，由不超過保險公司上季末總資產比例的20%上調至50%，投資該類債券同一期品種的份額由10%上調至20%。此外，該辦法還增加了符合規定的簿記建檔方式，實質上是放松了保險機構在一、二級市場的投資限制。

　　“上面政策是放松了，但各個公司內部的風險控制、授信制度等都沒有跟上。還有人員的匹配問題，不少保險公司都不愿付出這個人力成本。”上海某資深債券投資人士告訴證券時報記者。

　　《暫行辦法》還規定，保險公司投資債券，除應具備既有的決策內控、信用評價、交易托管防火墻等硬性條件及常規人員崗位設置以外，還應具有不少于2名的債券投資專業人員，其中具有3年以上經驗者不少于1人；信用評估專業人員不少于2人，其中具有2年以上經驗的不少于1人。

　　對此，北京某大型保險公司投資部門負責人表示，這樣最少要安排7個人，不少是需要新增設的。但考慮到近幾年保費收入總體下滑、受各類理財產品的沖擊以及宏觀經濟環境等，這項成本保險公司會有所控制。

　　保費收入短期無驚喜

　　“沒錢，投資基本上不做了。”一位受訪的保險公司交易員告訴證券時報記者，近幾年銀行間債市擴容較快，監管層雖然出臺了擴大保險機構投資渠道的政策，但短期內對市場的影響不大。

　　中金公司分析員唐圣波在研究報告中表示，根據最新調研結果，今年7月份國內主要壽險公司規模保費(舊準則)同比去年基本持平，逐漸扭轉了上半年的疲弱態勢，但7月增速首次轉正仍是基于低基數效應。該報告預測，下半年保費增速不會惡化，但也難有驚喜出現。

　　海通證券的保險業研究報告稱，投資渠道全面放開，短期內對保險公司難以產生直接影響。但歐美等地區保險行業的全面化投資實施后，其收益率有望提升100個基點以上，因此對該行業構成長期利好。

　　與此相關的還有協議存款。對此，人保資產銀行外匯部徐蕾告訴證券時報記者，從5大行及11家全國股份制銀行的情況看，最近缺少實際的需求及報價，這或許與已進入三季度有一定關系，年初至今的額度規模基本都做完了。據她介紹，已經實施的兩次降息以及繼續降息的預期，使得今年的協議存款利率走低，小型城商行報價約在5.5%左右。據悉，協議存款期限一般為5年，但根據保險公司與銀行的協商，實際上也有2～3年的。

　　債市收益率報復性飆升

　　本周一債券市場收益率大幅走高。南京銀行金融市場部首席分析師黃艷紅表示，經濟復蘇趨勢逐步確立，債券投資風險有所加大。同時，貨幣政策放松力度仍低于市場預期，導致債市收益率報復性攀升。

　　央行下調準備金率預期遲遲沒有兌現，也使得資金面對債市的支持難以持久。數據顯示，昨日銀行間市場1日(Shibor)上海銀行間同業拆放利率微升至2.55%，7天利率仍維持在3.25%的較高水平。對此，宏源證券高級債券研究員何一峰表示，保險機構雖然是以中長期配置為主，但交易型需求也是存在的。

　　上述北京某保險公司人士稱，與基金公司有排名壓力不同，保險機構有時候更愿意拿著國債不動，換倉的風險還是比較大。再說，滿足期限要求的無擔保信用債很搶手，保險機構不一定拿得夠量。