萬(wàn)隆證券

　　日前，醞釀已久的地方養(yǎng)老金入市獲得重大突破，南方某省已經(jīng)獲準(zhǔn)將1000億元基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國(guó)社保基金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)，一季度將開(kāi)始投資。分析人士認(rèn)為，新增資金將提振股市和債市。

　　據(jù)估計(jì)，目前全國(guó)社保基金資產(chǎn)規(guī)模約8000億元，新投入運(yùn)營(yíng)的1000億元資金將擴(kuò)大全國(guó)社保基金投資規(guī)模。分析人士認(rèn)為，出于養(yǎng)老資金保值增值的需要，這1000億元資金將首要投資固定收益資產(chǎn)，也有相當(dāng)比例投資股市。從目前全國(guó)社保基金投資運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，粗略估計(jì)投向股市的比例可能在30%－40%。有關(guān)人士表示，目前這項(xiàng)業(yè)務(wù)僅在一省獲得推進(jìn)，未來(lái)是否有更多省份跟進(jìn)，是轉(zhuǎn)交社保基金還是成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，都需要繼續(xù)研究。

　　業(yè)界專(zhuān)家：養(yǎng)老金入市可穩(wěn)步增加國(guó)民財(cái)富

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍日前表示，成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)集中投資運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金，按一定比例投資股票勢(shì)在必行。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)社保基金年均投資收益率為9.17%，與之相比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率則低的多。截至2010年底，分散在各省的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余約1.5萬(wàn)億元，由于90%存入銀行，10年來(lái)年均投資收益率不到2%，低于年均通貨膨脹率。

　　從發(fā)達(dá)國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金入股市已成為一種通例，大多發(fā)達(dá)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，無(wú)論是政府的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還是企業(yè)私營(yíng)保險(xiǎn)基金，相當(dāng)比例都投放到資本市場(chǎng)中去。以美國(guó)為例，截至2010年底，在參與美國(guó)“401K”養(yǎng)老計(jì)劃的投資者中，有約60%的投資者將他們賬戶(hù)中超過(guò)80%的資金投向股市，而在2000年僅有約55%的投資者把資金投向股市。

　　相關(guān)證券分析師表示，目前養(yǎng)老金在股市上配置的資產(chǎn)相對(duì)較低，將來(lái)配置資產(chǎn)會(huì)有提高的過(guò)程，總體來(lái)說(shuō)會(huì)推動(dòng)股票市場(chǎng)的資金流動(dòng)性，長(zhǎng)期看來(lái)利好作用更多一些，但是養(yǎng)老基金入市的程序、法規(guī)還有待完善，不能一蹴而就，近期養(yǎng)老金有大規(guī)模入市這還并不特別現(xiàn)實(shí)。

　　業(yè)界專(zhuān)家稱(chēng)，社保金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金更多的進(jìn)入股市后，可以讓國(guó)民財(cái)富穩(wěn)步增加，如果能夠很好的堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、并配以嚴(yán)厲的責(zé)任追究制度，可以穩(wěn)定A股市場(chǎng)眾多散戶(hù)的心態(tài)，鼓勵(lì)投資者形成長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，從而減少股市的大起大落，除此之外，長(zhǎng)期資金的注入會(huì)間接促使政府加快治理股市制度積弊，對(duì)股市政策形成正面影響。

　　養(yǎng)老金不入股市風(fēng)險(xiǎn)更大

　　近期，無(wú)論是中國(guó)社保基金會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍，還是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清，都在頻繁高調(diào)倡導(dǎo)養(yǎng)老金入市，政府是下決心要讓養(yǎng)老金入市了。

　　與此同時(shí)，就養(yǎng)老金入市是否安全，社會(huì)各界展開(kāi)了激烈的辯論。任何政策的制定，都應(yīng)有正反兩方面博弈，決定之前充分的討論是必須的。理解反對(duì)養(yǎng)老金入市的觀(guān)點(diǎn)的種種擔(dān)憂(yōu)，也不通過(guò)反駁其觀(guān)點(diǎn)來(lái)證明本文立論的正確，只是從更新的角度去突破慣性的審視，以便讓養(yǎng)老金入市問(wèn)題本身走出誤區(qū)。

　　其實(shí)，反對(duì)養(yǎng)老金入市者，只不過(guò)是反對(duì)養(yǎng)老金入中國(guó)股市，中國(guó)股市積弊叢生，所以，把民眾的養(yǎng)老金投資其中風(fēng)險(xiǎn)會(huì)巨大。如果政策規(guī)定養(yǎng)老金只能存在銀行求保險(xiǎn)，那另當(dāng)別論，如果政策許可養(yǎng)老金可以投資，則不入股市或風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　中國(guó)股市無(wú)論多糟糕，有個(gè)特點(diǎn)是其它場(chǎng)所不具備的，這就是它的公開(kāi)性，先不說(shuō)這個(gè)公開(kāi)是否附帶公正公平，至少要告訴你養(yǎng)老金入了多少，至少會(huì)知道養(yǎng)老金投資了那些股票，還要披露養(yǎng)老金入市投資盈虧幾何吧，如果這里存在貪腐問(wèn)題，那也會(huì)比投資到那些不公開(kāi)的場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)幾率大些，假設(shè)養(yǎng)老金投資到實(shí)物投資、地方基礎(chǔ)建設(shè)、企業(yè)債券等項(xiàng)目，其公開(kāi)性不及股市，暗箱操作空間也大，誰(shuí)能保證它比投資股市更安全。

　　在世界許多發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金入股市是一種通例，有的投資份額甚至達(dá)到養(yǎng)老金總額的50%之多，長(zhǎng)期考量，大多可獲得穩(wěn)定的收益。世界發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)印證的東西，中國(guó)都應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒，不要罵這是洋奴行為，也不要說(shuō)它不符合國(guó)情。我們現(xiàn)在股市的頑疾，根子就在于照搬西方不夠，在制度有瓶頸不能全面拿來(lái)下，多拿總比少拿好，無(wú)論是養(yǎng)老金還是社保金，都有政府背書(shū)，性質(zhì)相近，社保金境內(nèi)外投資股市已多年，為何養(yǎng)老金就不能入境內(nèi)股市。

　　事實(shí)是，中國(guó)社保金投資收益中，投資股票貢獻(xiàn)率大約在50%左右，長(zhǎng)期回報(bào)跑贏了CPI，養(yǎng)老金入市，會(huì)如社保金一樣，受到政府政策惠顧，擔(dān)心養(yǎng)老金的安全，從中國(guó)特色來(lái)看，本身就不是一個(gè)問(wèn)題，而社保金、養(yǎng)老金不入市，也一定有另外投資主體是會(huì)比散戶(hù)更被政策惠顧，特色市場(chǎng)的不公平，也是短時(shí)期不可能消除的。

　　社保金、養(yǎng)老金更多的進(jìn)入股市，更能對(duì)政府的股市政策形成正面影響，甚至逼迫政府加快治理股市制度積弊，如果養(yǎng)老金投資股市強(qiáng)制其堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，并配套嚴(yán)厲的責(zé)任追究，有利鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念在股市扎根，減少股市的大起大落，至少，養(yǎng)老金不會(huì)到股指期貨去肉搏做空，本身是修復(fù)股市人為因素誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一種手段，對(duì)改變一二級(jí)市場(chǎng)博弈不平衡局面也有益處。

　　養(yǎng)老金入股市不是問(wèn)題，養(yǎng)老金不入股市，不保證養(yǎng)老金安全就沒(méi)問(wèn)題，養(yǎng)老金不入，股市風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)更大不會(huì)更小。而成就一個(gè)規(guī)范的中國(guó)股市，不應(yīng)只讓散戶(hù)以虧損累累來(lái)完成，某種意義講，即便養(yǎng)老金為此出現(xiàn)暫時(shí)虧損，也是政府另一種應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)，在養(yǎng)老金政府背書(shū)狀態(tài)下，也不會(huì)讓其按期兌付成為另一問(wèn)題。