□李立松

　　近日，伯克希爾哈撒韋公司旗下通用再保險(xiǎn)公司的首席執(zhí)行官富蘭克林·蒙特羅斯對(duì)華爾街和私募基金成立“一次性”再保險(xiǎn)公司的做法提出了公開的批評(píng)。蒙特羅斯認(rèn)為由私募基金成立的再保險(xiǎn)公司具有明顯的短期逐利傾向，甚至在設(shè)立之初就確定了3-5年的退出機(jī)制。這種短期承保能力與再保險(xiǎn)長(zhǎng)期的責(zé)任周期明顯不匹配，而且“一次性”再保險(xiǎn)公司也不太可能與保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期合作。

　　再保險(xiǎn)市場(chǎng)熱錢化趨勢(shì)明顯

　　國(guó)際市場(chǎng)的私募基金往往在巨災(zāi)發(fā)生后保險(xiǎn)價(jià)格上升的時(shí)期，通過(guò)成立離岸再保險(xiǎn)公司或特殊交易工具(如sidecar)等方式快速進(jìn)入再保險(xiǎn)市場(chǎng)，待價(jià)格走軟后又快速退出，利用市場(chǎng)波動(dòng)投機(jī)套利。為了規(guī)避嚴(yán)格的金融和稅收監(jiān)管，離岸再保險(xiǎn)公司通常選擇在百慕大、開曼群島等地設(shè)立。通過(guò)巨額的臨時(shí)性資本注入，加上一系列的財(cái)務(wù)運(yùn)作，這些開業(yè)時(shí)間很短甚至沒有經(jīng)營(yíng)實(shí)踐的再保險(xiǎn)公司就能獲得比較好的國(guó)際評(píng)級(jí)，從而順利進(jìn)入國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　自上世紀(jì)90年代以來(lái)，幾乎每一次保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)生重大損失后都會(huì)出現(xiàn)“一次性”再保險(xiǎn)公司成立的高潮，包括1993年的“安德魯”颶風(fēng)、2011年的“9·11”事件以及2005年的“卡特里娜”颶風(fēng)。根據(jù)美國(guó)再保險(xiǎn)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，在2005年颶風(fēng)發(fā)生后的短時(shí)期內(nèi)，僅北美再保險(xiǎn)市場(chǎng)就有超過(guò)100億美元的資本流入，其中73億美元用于百慕大成立了新的再保險(xiǎn)公司，還有36億美元用于建立特殊再保險(xiǎn)工具。與之相比，在颶風(fēng)發(fā)生前的12個(gè)月內(nèi)則根本沒有新資本流入。

　　這種熱錢化的投資方式在近十年來(lái)表現(xiàn)得越發(fā)明顯，大量資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)并通過(guò)離岸再保險(xiǎn)公司投向新興市場(chǎng)。2001年僅百慕大地區(qū)就有超過(guò)130億美元的新增資本進(jìn)入再保險(xiǎn)業(yè)，此后逐年增加。目前，僅在百慕大地區(qū)注冊(cè)的再保險(xiǎn)公司就超過(guò)了1400家。

　　中國(guó)海外分保風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

　　隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)意愿非常強(qiáng)烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，大約有超過(guò)200家離岸再保險(xiǎn)公司參與了中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，再保險(xiǎn)已經(jīng)成為金融業(yè)中對(duì)外開放程度最高的領(lǐng)域，同時(shí)也不可避免地加大了國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的壓力。

　　一是加劇市場(chǎng)波動(dòng)。熱錢化的供給會(huì)扭曲供求關(guān)系，在對(duì)市場(chǎng)預(yù)期向好時(shí)資本快速進(jìn)入，引發(fā)結(jié)構(gòu)性的供給過(guò)剩和市場(chǎng)過(guò)熱；當(dāng)預(yù)期不好時(shí)又快速撤離，導(dǎo)致承保能力供給不足。

　　二是短期謀利與再保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的矛盾突出。離岸再保險(xiǎn)公司的稅收和監(jiān)管成本非常低，常常以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，使得市場(chǎng)價(jià)格偏離長(zhǎng)期均衡價(jià)格，當(dāng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)又抽身而退，犧牲市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定為代價(jià)實(shí)現(xiàn)其短期逐利。對(duì)于向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期支持的本土再保險(xiǎn)公司而言形成了不公平競(jìng)爭(zhēng)，甚至劣幣驅(qū)逐良幣的局面。

　　三是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患巨大。目前每年有數(shù)百億的國(guó)內(nèi)再保險(xiǎn)保費(fèi)直接流向海外市場(chǎng)，與之對(duì)應(yīng)的是高達(dá)數(shù)萬(wàn)億元的承保責(zé)任。國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，每次都會(huì)出現(xiàn)再保險(xiǎn)公司破產(chǎn)、賠付責(zé)任難以履行、供給急劇下降等破壞性后果。一旦海外市場(chǎng)出現(xiàn)問題，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)巨額的風(fēng)險(xiǎn)敞口難以控制，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)尚屬于初級(jí)階段，中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司數(shù)量雖然已近40家，但經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)超過(guò)十年的還不到十家，大部分公司的經(jīng)營(yíng)時(shí)間都很短，對(duì)于行業(yè)周期波動(dòng)和國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并沒有深刻的理解。在再保險(xiǎn)的安排上往往關(guān)注短期成本，忽視了對(duì)合作伙伴的選擇。對(duì)于遠(yuǎn)在千里之外的離岸再保險(xiǎn)公司，僅憑信用評(píng)級(jí)并不能全面判斷其經(jīng)營(yíng)狀況，更談不上合作的長(zhǎng)期性。由于是在全球市場(chǎng)逐利，離岸再保險(xiǎn)公司對(duì)局部市場(chǎng)承保能力的提供不可能是持續(xù)的。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司大多處于發(fā)展的初期，如果缺乏穩(wěn)定的承保能力支持，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理將受到嚴(yán)重沖擊。

　　事實(shí)上，這樣的情況在2008年金融危機(jī)期間已經(jīng)有所顯現(xiàn)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)流動(dòng)性不足，熱錢迅速撤離，僅百慕大地區(qū)就流出了近80億美元。海外再保險(xiǎn)公司也收縮對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的供給，幾乎所有國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的海外分保都出現(xiàn)了問題。

　　加強(qiáng)監(jiān)督管理勢(shì)在必行

　　即使是市場(chǎng)化高度發(fā)達(dá)的美國(guó)也對(duì)離岸再保險(xiǎn)公司提出了質(zhì)疑，并傾向于加大監(jiān)管力度。2008年奧巴馬就提出要向私募基金和離岸保險(xiǎn)公司加稅，以堵塞稅收漏洞，確保公平的市場(chǎng)環(huán)境。2009年，美國(guó)的國(guó)會(huì)議員進(jìn)一步指出離岸再保險(xiǎn)公司的稅負(fù)低于美國(guó)本土，造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，并向國(guó)會(huì)提交正式議案要求增加非美國(guó)本土再保險(xiǎn)公司的稅率。

　　我國(guó)目前的監(jiān)管政策雖然在《關(guān)于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)安全性有關(guān)問題的通知》中要求再保險(xiǎn)接受人的信用評(píng)級(jí)不得低于BBB，但這一規(guī)定針對(duì)的是分出公司，對(duì)于境外再保險(xiǎn)公司則沒有明確要求。離岸再保險(xiǎn)公司幾乎可以在無(wú)準(zhǔn)入條件、無(wú)地域限制、無(wú)業(yè)務(wù)限制、無(wú)償付能力和市場(chǎng)行為約束的情況下參與中國(guó)業(yè)務(wù)。這與對(duì)境內(nèi)公司在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和管理等方面接受嚴(yán)格監(jiān)管形成了很大的反差。

　　從行業(yè)健康發(fā)展的角度出發(fā)，應(yīng)該對(duì)離岸再保險(xiǎn)公司保持高度警惕，切實(shí)加大監(jiān)管力度。同時(shí)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司也應(yīng)該進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到持續(xù)的再保險(xiǎn)支持對(duì)于自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的重要性，理性選擇可信賴的長(zhǎng)期合作伙伴，而不是追逐短期利益的市場(chǎng)套利者。如果過(guò)度依賴離岸再保險(xiǎn)市場(chǎng)，無(wú)論是行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，還是國(guó)家金融安全，都可能面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。