□本報記者 丁冰 　　

　　盡管無法對股市走勢做出清晰的判斷，但這并不影響保險資金的積極作為。多家保險資產管理公司權益投資部門人士向中國證券報記者表示，早在去年年末就開始著手針對國務院十大產業振興規劃開始行業研究，并展開布局；針對當前股市存在的結構性機會，保險資金將積極捕捉；下一步在投資渠道進一步放寬的環境下，將通過渠道的多元化組合獲取安全穩定收益。

　　積極捕捉股市機會

　　股市新春開門紅，已有部分保險資金開始適度加倉。北京某保險資產管理公司人士告訴記者，一月份信貸數據漲那么多，大家都借著勁干一波。圖牛年的吉利也略微買了點，不過在操作上選擇接近市場的組合，沒有過于偏重某類行業。他介紹，在通貨緊縮的背景下，股市存在更多的是主體性和結構性的投資機會，因此會積極研究，不放過每一個市場機會。

　　事實上，據中國人壽相關人士透露，通過捕捉股市中的機會，保險資金在去年最后兩個月已經開始賺錢了。

　　保監會公布數據顯示，2008年末，銀行存款和各類債券占保險資金運用余額的84.4%，較年初上升16個百分點；股票（股權）和證券投資基金占比13.3%，較2007年末的27.12%下降了13.8個百分點。

　　與之相對應的是保險行業可運用資金余額出現一定程度上揚。2008年，保險業實現原保險保費收入9784.1億元，比上年增長39.1%，是2002年以來增長最快的一年。而保險資金運用余額年末達到了3.1萬億元，同比增長14.3%。有人士認為，去年末數據說明保險業投資股票和基金的空間巨大。

　　中信證券分析師黃華民也看好股市投資。他指出，未來保險業價值的提升將在很大程度上依賴于股市的回升。在過剩流動性和趨弱基本面之間，股市不再可能出現暴跌，預計明年保險資金的股票收益有可能達到8%-10%。

　　投資債市存分歧

　　在對于債市的投資上，保險資金表現出分歧。一保險資產管理公司固定收益部人士表示，股市的吸引力正讓此前在債市中避險的資金迅速撤離，而價格下跌也讓其他愿意持有債券的機構開始面臨風險，固定收益市場收益水平處于歷史低位，沒有明顯好的投資機會。

　　中金公司保險業分析師周光也認為，“隨著降息進程的深入，預期十年期國債收益率將下探至2.5％以下，十年期企業債收益率也可能低于4.0％。保險公司投資收益率將隨著新增保費投資和舊債到期再投資而逐漸下滑，預計2009年至2010年，實際投資收益率將顯著低于其長期投資收益率5％至5.5％的假設。”而本周公布的CPI、PPI數據并不讓人樂觀，這進一步加大了繼續降息的可能性。

　　與此同時，經濟增速放緩和市場劇烈波動也使債券投資市場風險、信用風險和流動性風險的管理難度進一步增加，“雖然風險提高，市場環境沒有明顯改善，但由于保險公司仍然主要以規模為導向，負債成本較高，我們的委托人對投資收益的期望并沒有明顯下降。”一保險資產管理公司人士表示。

　　不過對于債市投資，也有看好的聲音。國信證券分析師武建剛認為，隨著近期流動性的充裕，債券市場的公允價值開始下跌，從而推動近期債券到期收益率上揚，即使后期貸款增速有所下降或慢于存款增速，但由于經濟的逐漸轉暖使得繼續降息預期逐漸減弱，債券收益率不太可能降低到之前的水平。此外，從長期來看，一旦未來CPI、PPI走勢企穩乃至上揚，將造成債券收益率產生上升預期，推高債券到期收益率。

　　多元化組合博取收益

　　某保險資金管理公司人士向中國證券報記者表示，目前公司內部已經設立了基建部，只等保監會制定的《保險資金基礎設施債權投資計劃設立指引》出臺。想獲取安全穩定的投資收益，就要靠股票、基金、債券、基建、未上市企業股權等投資渠道的多元化組合。

　　“鼓勵保險公司購買國債、金融債、企業債和公司債，引導保險公司以債權等方式投資交通、通信、能源等基礎設施項目和農村基礎設施項目，穩妥推進保險公司投資國有大型龍頭企業股權，尤其是關系到國家戰略的能源、資源等產業的龍頭企業股權。”“國30條”明確提出要發揮保險業資金融通的作用，這意味著保險資金的投資渠道有望得到拓寬，保險資金手中的投資工具更為多元。

　　業內人士普遍看好“未上市企業股權投資。” 中國保監會政策研究室主任周道許指出，今明兩年將是保險資金進行戰略性股權投資的機遇期，很多優質資產的價格已經低于其價值，具有投資潛力。

　　國泰君安分析師彭玉龍認為，股權投資不像債權投資那樣受到低利率影響，另外在經濟低迷期買入獲得超額回報的概率要大得多，同時正好滿足保險資金對長期穩定投資渠道的渴望。“而在市場低迷時期購買國有大型龍頭企業股權，尤其是關系到國家戰略的能源、資源等產業的龍頭企業股權，對保險資金意義重大。”

　　而基礎設施建設由于回報穩定，也被保險資金視作穩健投資的好出路。據相關測算，京滬高鐵的投資回報率為8%至12%，作為保險資金基建股權投資的投資第一單，幾家參與其中的保險公司將受益匪淺。

　　此外，國務院公布的進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，明確加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部干線鐵路，完善高速公路網，安排中西部干線機場和支線機場建設，加快城市電網改造。專家指出，在各級政府加快基礎設施建設的大環境下，各中小保險公司也有望參與其中。而且由于此類建設項目得到銀行信貸的支持，在資金運作上比較順暢，對保險公司的參與很有幫助。

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