中國保監會政策研究室副主任 周道許

　　2006年《國務院關于保險業改革發展的若干意見》(國發〔2006〕23號)明確提出保險是金融體系的重要組成部分，在社會主義和諧社會建設中具有重要作用，要促進貨幣市場、資本市場和保險市場協調發展，這不僅從建設社會主義和諧社會的高度肯定了保險的功能和作用，也從建設和完善中國金融市場的角度對保險業發展提出了新的要求。當前加快保險市場發展，推進保險市場與貨幣市場、資本市場及外匯市場的互動與協調，對促進金融市場健康發展和構建社會主義和諧社會具有十分重要的意義。

　　一、加快保險市場發展是完善金融體系，提高金融資源配置效率的必然選擇

　　西方發達國家成熟的金融體系，一般是銀行、證券和保險“三支柱”的市場結構，保險總資產約占金融業總資產的20%～40%，保險在國家金融體系中發揮著融通資金、優化結構、提升信用、控制風險和維護穩定的關鍵作用。而我國保險業還處于發展的初級階段，在金融體系中的作用還沒有得到充分發揮。加快保險市場發展，有利于完善金融市場結構和提高金融資源配置效率，具體表現在以下四個方面：

　　(一)有利于優化金融資產負債配置的結構。長期以來我國金融體系是一種以銀行為主導的模式，銀行資產總額占到了整個國家金融資產的90%以上。但由于銀行資產大部分是國民儲蓄，具有高流動性的特點，這就與經濟快速發展期需要大量長期投資和基礎投資產生了資產與負債的“錯配”問題，短期資金被長期使用，容易形成利率和流動性的巨大風險。而保險業尤其是壽險業收取的保費主要是期限很長的負債，這與具有高流動性要求的銀行資產形成了良好的互補，為國民經濟長期投資和基礎投資開辟了有效的融資渠道。

　　(二)有利于促進金融體系功能的發揮。金融體系高效運行的主要特征就是有效地分配資源和分散風險，最終實現國民經濟的穩定持續增長。保險作為一個經營風險的行業，具有完善的風險管理機制和較強的風險管理能力。當風險發生前，保險能通過風險查勘、風險防范、風險控制等手段降低風險產生的可能性；當風險發生時，保險的及時賠付又可以保障生產生活的連續性和穩定性。而銀行和證券相對于保險，其功能更多地體現在對資金的融通上，無法有效分散和控制經濟運行中的風險，不能及時連接因風險事故而斷裂的資金流。2002年以來我國沿海地區每年遭受強臺風及熱帶風暴襲擊，保險業累計賠付40多億元，對救災和災后重建發揮了重要作用，使金融對穩定經濟運行的功能得到進一步延伸。

　　(三)有利于促進信用體系的發展和完善。完善的信用體系是提高金融市場效率的重要條件，信用體系不健全，會導致銀行放貸過度向低風險穩定大型企業傾斜，一些中小企業無法獲得銀行貸款，同時，資本市場也不能發揮對中小型企業的融資作用，金融資源的配置效率因此受到影響。而保險作為提升信用的手段已經在西方發達的金融體系中被廣泛使用。例如，通過信用保險或保證保險，可以有效轉移和降低金融機構在融資過程中的風險，使中小企業或個人的信用得到提高，順利從銀行或其他金融機構獲得融資，促進金融體系投融資效率的提高。

　　(四)有利于控制金融系統風險。在目前以銀行為主導的金融體系下，銀行過度承擔了金融系統風險，促進保險市場和資本市場發展，可以使資金分布逐漸趨向合理，金融資產的分布將由以銀行資產為主，逐步向保險、證券、養老基金和其它資產管理機構轉移分散。金融資產多樣化發展，將促使金融系統性風險下降。例如，隨著保險市場發展和保險產品創新，保險與銀行的業務開始不斷形成交叉和融合，許多保險產品都具備了短期融資的功能，對銀行儲蓄產生了部分的替代效應。因此，保險市場的發展，可分流大量的銀行儲蓄，降低資金留存于銀行系統的集中度，形成合理的金融資源配置，有效控制金融系統風險。

　　二、加快保險市場發展是促進金融各領域間協調融合的有效途徑

　　隨著多元化、多層次金融體系的建立，金融各領域之間由于資金相互頻繁流動、產品功能不斷重合、政策監管彼此影響而聯系日益緊密，加快保險市場發展，促進保險市場與貨幣市場、資本市場以及外匯市場間的互動協調，是金融市場和諧發展的必要途徑，具體表現在資金、業務、監管等三個層面上。

　　(一)促進保險市場與貨幣市場、資本市場以及外匯市場在資金層面的協調發展

　　資金融通是現代保險的三大基本功能之一，近年來隨著保險業快速發展，保險資金也快速累積，截至2007年3月，保險資金運用余額已經超過2萬億元。保險資金的長期性、穩定性和風險規避的特性決定了它是貨幣市場、資本市場和外匯市場持續穩定發展的有力保障。同時，保險資金運營在安全性、收益性和流動性三方面的平衡也要求保險機構根據資產負債匹配的原則，針對貨幣市場、資本市場和外匯市場的不同特點合理配置投資組合，從而協調四個市場在資金層面的發展。

　　在貨幣市場方面。保險資金有利于促進貨幣市場的發展，活躍貨幣市場的交易。貨幣市場作為短期資金市場，為保險公司提供了一個實現高流動性資產配置的有效途徑。同時，保險資金大規模進入貨幣市場也增加了資金供給，從而擴大市場交易規模，提高市場活躍性，推動貨幣市場工具和產品的創新。自1998年我國保險公司被允許進入銀行間同業拆借市場，以及1999年保險公司被批準進行債券回購交易以來，保險資金就成為了我國貨幣市場上重要的組成部分。截至2007年3月，保險資金運用于債券投資達到9910億元，其中一年期以下的短期債券占了絕大部分。

　　在資本市場方面。保險資金有利于保障資本市場的長期穩定，培育價值投資理念。保險資金長期性和穩定性的特點決定了其在資本市場上的投資行為是價值投資，而不是風險套利者和投機游資。大規模保險資金進入有利于降低資本市場過度投機和波動性，是資本市場長期穩定持續發展的有力保障，而保險公司也因此成為資本市場最具影響力的機構投資者之一。根據國際貨幣基金組織的金融穩定報告，上世紀90年代末，按照33個國家平均數據統計，股票資產占保險資產組合的43%。我國保險資金自2005年正式進入股票市場以來，有效推動了資本市場發展，實現了保險資金與資本市場的良性互動。截至2007年3月底，股票投資和證券投資基金3732億元。

　　在外匯市場方面。保險資金有利于維持外匯市場的供需平衡，提高外匯市場的運營效率。隨著經濟全球化的發展，保險機構在融入國際市場的過程中，其資本結構日益呈現出國際化趨勢，保險資產的全球配置能力因此也成為保險機構重要的核心競爭力。對國家外匯市場發展而言，保險資產的全球化配置可以增加外匯資金的投資渠道，保障國家外匯市場的穩定。而且，保險資金的投資運用與國家外匯儲備的主要投資方式和理念相比，同樣具備安全性和穩定性的特點，是國家外匯儲備分流的理想渠道，有利于促進我國國際收支平衡，緩解人民幣升值壓力，維護人民幣匯率穩定，為中央銀行實施貨幣政策創造了有利的環境。2005年，為了配合我國匯率體制改革的進展情況，中國保監會出臺了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，允許保險自有外匯資金在境外投資。2006年，經國務院批準，保監會又進一步調整境外投資政策，推動保險資金購匯投資境外市場。目前我國保險業外匯資產已經超過100億美元。

　　(二)促進保險市場與貨幣市場、資本市場以及外匯市場在業務層面的協調發展

　　隨著保險業的改革發展，保險市場與貨幣市場、資本市場及外匯市場間的業務聯系不斷加強，業務合作逐漸加深，保險市場與其他三個市場在傳統的資金業務以外，還發展了其它業務合作方式。

　　與貨幣市場的業務合作方面。銀行是貨幣市場的重要主體，近年來保險公司與銀行之間保險代理銷售業務發展很快，2006年，銀行代理實現的保險費收入為988億元，占全年保費收入的62%，成為保險兼業代理銷售的主要渠道之一。而銀行也因保險代理而獲益，2006年銀行保險代理手續費收入為32億元。同時，利用保險產品及業務創新可以為貨幣市場提供新的融資工具，例如2002年保險公司開發出了保單質押貸款功能，通過質押保單，投保人最多可獲得期限6個月的貸款，較好地實現了保險市場與貨幣市場的連接。

　　與資本市場的業務合作方面。保險業為了規避貨幣市場利率波動頻繁的負面影響，充分利用資本市場分散風險的功能，開發出與資本市場關聯度更為密切的投資連結險、萬能險等保險產品，有效降低了保險市場的風險。目前在英美等保險市場較為發達的國家，這種產品的市場份額已占到30%以上。其中巨災債券作為一種風險證券化產品得到快速發展，1994年以來，全球大約有涉及50多家再保險公司和投資銀行的價值126.17億美元此類證券在資本市場上交易，有效地連接了保險市場和資本市場。今后隨著我國保險市場與資本市場的互動性增強，這種以資本市場為依托的保險產品創新將會不斷增加。

　　另外，隨著我國金融業改革開放進程的推進，我國金融業綜合經營的情況實際上已經存在，例如中國平安、光大等金融控股公司下面設有保險公司、

商業銀行、證券機構等等；也有很多商業銀行，特別是大型商業銀行設立保險公司、基金公司和其他金融機構。這種金融業綜合經營模式促進了同一金融控股公司內部各業務領域的互動，產生較大的業務發展協同效應，同時也可以通過提供多元化金融服務來分散經營風險。

　　(三)促進保險市場與貨幣市場、資本市場以及外匯市場在監管層面的協調發展

　　金融市場的特性決定了金融監管的重要性和必要性，金融監管政策的取向也決定了一國金融體系的發展趨勢。由于當前金融業務不斷交叉滲透，金融各領域的監管政策也開始產生更為緊密的互動，相互間的影響也越來越大。

　　與貨幣政策的互動方面。保險監管政策的配套實施會增強貨幣政策的有效性。國家貨幣政策的選擇和實施是以金融市場為傳導媒介的，傳統上又以銀行系統為主要的渠道。但近年來，隨著保險業在金融市場中地位的不斷提升，大量具有信貸等功能的新型保險業務和產品迅速發展，保險監管政策也對貨幣政策的實施產生了重要影響。隨著大量保單質押等具有信貸功能保險產品的出現，保險資金融通功能在國民經濟中體現得愈加明顯，這意味著當國家實行擴張的貨幣政策以刺激經濟的運行、擴大市場需求時，寬松的保險監管政策，例如放寬保險資金的投資限制、降低保單質押的利率等，就能提高保險的資金融通能力，從而推動貨幣政策的有效實施。

　　與銀行及證券監管政策的互動方面。保險監管與其他金融領域監管的有效互動能提高整個金融監管體系的有效性，這在當前金融綜合經營趨勢發展、金融業務和產品不斷融合的情況下顯得尤為重要。例如，當前保險監管是以償付能力監管為核心，與銀行監管以資本充足率監管為核心的監管理念相一致，從而很大程度上推動了保險市場與貨幣市場的金融創新和深化，也有利于保險監管政策與銀行監管政策的互動協調。