漲幅限制的放開有利于新增保險(xiǎn)資金進(jìn)行合理配置 張大偉制圖□本報(bào)記者 盧曉平

　　本周三，保險(xiǎn)

資產(chǎn)管理公司高管們得到來自保監(jiān)會(huì)的明確信號(hào)，“不得投資價(jià)格在過去12個(gè)月中漲幅超過100%的股票”的原有規(guī)定終于得到了放行，可以從周三起正常購買。

　　雖然尚未有明確的相關(guān)文件出臺(tái)，但此次監(jiān)管部門根據(jù)實(shí)際情況，放行保險(xiǎn)公司投資范圍，實(shí)在是明智之舉。

　　其實(shí)，此消息早在2月份保監(jiān)會(huì)召開的新聞媒體通氣會(huì)時(shí)，已經(jīng)透露出此舉措，市場熱議已久的放寬保險(xiǎn)資金入市問題終于提上管理層的修改議程。

　　保險(xiǎn)監(jiān)管部門有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在接受記者采訪時(shí)表示：“關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者投資的一些限定條件，我們正根據(jù)實(shí)際情況研究考慮修改。最終實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在監(jiān)管框架下，進(jìn)行自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，真正發(fā)揮自身的能動(dòng)性。”

　　據(jù)這位負(fù)責(zé)人透露，目前研究考慮修改的條款主要有兩條，一是保險(xiǎn)公司不可購買其價(jià)格在過去12個(gè)月中漲幅超過100%的股票；二是關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股票不得超過總資產(chǎn)規(guī)模5%的限制。

　　這位負(fù)責(zé)人稱，隨著保險(xiǎn)公司投資資本市場的經(jīng)驗(yàn)積累，以及我國資本市場生態(tài)環(huán)境的改變和改善，對(duì)于一個(gè)新興市場而言，一些限制性的條款在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以給予切合實(shí)際的研究修改。

　　2004年10月24日，保監(jiān)會(huì)聯(lián)合證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》。鑒于當(dāng)時(shí)的股市非常低迷，管理層從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度，特別提出六種不可投資的股票，其中之一是“其價(jià)格在過去12個(gè)月中漲幅超過100%的”。

　　“我們最感興趣的是藍(lán)籌股得以放行，畢竟，保險(xiǎn)資金還是要穩(wěn)健投資”，一位保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)投資的高管表示。

　　去年，上證指數(shù)累計(jì)上漲130%，兩市股票全年累計(jì)升幅超過200%的就有139個(gè)。就連大市值股票也漲幅驚人，在滬深300指數(shù)成份股中，市值排名前十位的，都有100%以上的漲幅。

　　截至昨日收盤時(shí)，A股市場有1226只股票在過去12個(gè)月中漲幅超過100%，占到A股市場股票數(shù)量的85.2%。再加上“5%的比例限制”等其他限制，新增的保險(xiǎn)資金將會(huì)面臨無股可投、不能投資股市的局面。

　　考驗(yàn)險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)管控能力

　　□本報(bào)記者 黃蕾

　　“只聽樓梯響不見人下來”的保險(xiǎn)資金入市松綁傳聞，終見分曉。昨日有關(guān)保監(jiān)會(huì)放行保險(xiǎn)資金投資過去一年漲幅100%股票的消息，一定程度上刺激了手握巨資的保險(xiǎn)公司的投資熱情。同時(shí)，投資股市的這一松綁，對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力也提出了更高的要求。為此，保險(xiǎn)公司正紛紛招兵買馬，網(wǎng)羅投資及風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)人才，以應(yīng)對(duì)將來投資業(yè)務(wù)擴(kuò)張之所需。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資金投資股票種類的拓寬，滬上一位中資壽險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人表示，在其意料之中。他說，隨著國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)軍及其投資理念的成熟，投資股票范圍的松綁是遲早的事。“當(dāng)初保監(jiān)會(huì)是從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來束縛保險(xiǎn)公司投資股票的手腳，但在正值國內(nèi)股市火熱的當(dāng)口，不準(zhǔn)投資過去12個(gè)月中漲幅超過100%股票等規(guī)定，無疑使保險(xiǎn)公司有隔靴搔癢之感。”

　　為了迎接投資松綁這一刻的到來，不少保險(xiǎn)公司近期紛紛悄然屯將，旨在配制國際化專業(yè)化架構(gòu)和投資團(tuán)隊(duì)。對(duì)海外投資市場更了解的國際空降兵，成了國內(nèi)保險(xiǎn)公司競相挖角的主要對(duì)象。以一家中等規(guī)模保險(xiǎn)公司的投資團(tuán)隊(duì)為例，現(xiàn)有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)平均超過10年的組合管理、權(quán)益投資、固定收益、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)投資人員。

　　不過，仍有業(yè)內(nèi)人士昨日指出，投資隊(duì)伍的擴(kuò)容并不代表保險(xiǎn)公司已做好了風(fēng)險(xiǎn)管控的準(zhǔn)備。“目前，保險(xiǎn)公司在投資方面的風(fēng)險(xiǎn)管控水平與國外尚存一定差距，尤其在成本管理水平上有待改善，這也是為什么保監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管者會(huì)在投資領(lǐng)域及投資比例上作如此嚴(yán)格的限制。”

　　因此，該人士建議，在監(jiān)管部門漸漸弱化“看得見的手”的同時(shí)，一定要強(qiáng)化“看不見的手”，通過市場機(jī)制來監(jiān)督保險(xiǎn)公司的投資行為。“不管在什么情況下，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場，都必須充分考慮安全性。一旦遭遇市場風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力要比其他機(jī)構(gòu)更差。”

　　告別只出不進(jìn) 保險(xiǎn)資金使用彈性增大

　　□本報(bào)記者 鄒靚

　　股市火爆的大背景下，運(yùn)用于資本市場的保險(xiǎn)資金已經(jīng)接近政策限制的關(guān)口。多位業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金已經(jīng)告別了“只出不進(jìn)的狀態(tài)”，資金使用更加富有彈性。

　　而根據(jù)已披露2006年上市公司年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)測算，2006年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在A股市場的136只重倉股中，有121只在今年3月28之前的12個(gè)月內(nèi)漲幅超過100%，占到保險(xiǎn)資金重倉股總數(shù)的88%。

　　國泰君安保險(xiǎn)業(yè)分析師羅景對(duì)此表示，迫于政策限制，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股市的調(diào)倉已經(jīng)在事實(shí)上處于“只出不進(jìn)”的狀態(tài)。“一旦機(jī)構(gòu)拋售，則很可能無法在低位再次建倉。”除非保險(xiǎn)資金不再進(jìn)入股市，否則對(duì)保險(xiǎn)資金通過資本市場獲利是個(gè)極大的障礙。

　　“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得投資價(jià)格在過去12個(gè)月中漲幅超過100%的股票”這一政策限制（下稱“100%政策限制”）的放行，無疑將提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股市的調(diào)倉彈性，擴(kuò)大獲利空間。不過羅景認(rèn)為，短期內(nèi)保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入股市的可能并不大。

　　某中資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中層人士同樣表示，目前大多數(shù)保險(xiǎn)公司用于資本市場的資金已經(jīng)接近總資產(chǎn)規(guī)模5%的政策上限（下稱“5%政策限制”），要在總量上有所突破已經(jīng)不太可能。“收益與風(fēng)險(xiǎn)共生共存，‘100%政策限制’或者可看作是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在‘5%政策限制’放開之前，提升自身投資能力的一個(gè)嘗試。”

　　對(duì)此中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)資金投資股市的風(fēng)險(xiǎn)不必過于擔(dān)憂。“一方面，資本市場在近期出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不大；另一方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有各自成熟的投資團(tuán)隊(duì)和投資理念，并不容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)。”

　　羅景同時(shí)表示，從保險(xiǎn)資金選股的歷史情況來看，普遍與大盤持平或略優(yōu)于大盤。即使“100%政策限制”放開，保險(xiǎn)資金還是會(huì)基于股指做出超配或低配的變動(dòng)。“而在政策放行的形勢下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資團(tuán)隊(duì)的慣性思路則可能使機(jī)構(gòu)的投資能力出現(xiàn)差異。不過在沒有經(jīng)過市場檢驗(yàn)的情況下，判斷風(fēng)險(xiǎn)還為時(shí)過早。”