本報記者 張曙東 北京報道

　　保監會日前下發了《保險機構債券投資信用評級指引（試行）》（下稱《指引》）。業內人士認為，“這開了一個好頭”，但也僅僅是好的開始。企業/公司債方面大的突破還需要相關管理辦法作出修訂，以及企業/公司債市場的完善和保險公司風險承受能力的提高。

　　“管理層一直很重視信用風險問題”，業內人士介紹說。一些大的保險公司早些時候就開始建立內部信用評級體系，《指引》的頒布以及相關官員的措辭表明，管理層對保險公司信用風險的關注程度提到了一個高度。今后有關債券投資的信用風險管理將更加規范，保險公司的內部控制將更加完善，保險公司之間的“優勝劣汰”也將更加明顯。由于保險公司在債券市場上占有舉足輕重的地位，從長遠來看，參與主體素質的提高對債市的發展具有積極意義。

　　但是，業內人士也指出，從目前來看，《指引》的頒布對市場的利好效應還不明顯，僅僅是“開了一個好頭”。

　　目前，保險公司投資方面的限制主要是某些品種的“投資比例上限”和“投資準入”。《指引》并沒有放開保險公司投資債券市場的政策尺度，只是要從技術上降低保險公司債券投資的風險，為將來的“解凍”作鋪墊，但這需要一個過程。

　　分析人士認為，保險公司的債券投資要想有大的突破，要想對債券市場產生重大影響，首先需要管理層改變現行管理辦法中的種種限制，尤其是在無擔保企業/公司債的投資上。

　　無擔保企業/公司債券是國際債券市場的一個發展方向。從我國目前的情況來看，以債券為渠道的直接融資中，由于企業/公司債多數由銀行擔保，企業風險明顯地向銀行轉移，造成整個經濟體系風險承受不均，孕育了一定的系統性風險。而且隨著分離轉債規模的不斷壯大，無擔保企業/公司債的數量也會越來越多，在機構缺位的情況下，無擔保企業/公司債淪為散戶市場顯然是不合理的。

　　其次，保險公司內部人士還表示，在企業/公司債市場沒有完善以及保險公司本身的行為特點沒有改變的情況下，即使相關政策限制有所放松，也可能會出現“叫好不叫座”的局面。

　　他們表示，現在保險公司內部有著比保監會更加嚴格的規定，如果市場環境沒有改善、保險公司的風險承受能力沒有顯著提升，管理層放開某些限制對市場的意義也不會很大，因為市場的需求空間并沒有被有效打開。所以說，相關政策的實施對債券市場形成利好，還需要一個過程。

　　無論如何，我們還是可以從中感受到一些樂觀的氣息。《指引》頒布背后的涵義或許是下一步將放寬某些限制；有關部門正在修訂的企業債券管理辦法，將為無擔保債券的投資和發行提供支持；按照《指引》的要求，保險公司的信用風險管理能力將得到大大提高。無論是對債券市場還是對保險公司而言，這都邁出了關鍵性的一步。