FN記者 張蘭

　　繼2006年在股市上賺得缽滿盆盈后，雄心勃勃的保險資金今年又會向哪些領域展開雙臂呢？中國保監會資金運用部負責人日前透露，按照全國金融工作會議“發展直接融資、推進債券市場發展”的要求，保險業今年要繼續支持股市和債市的發展，保險機構今年有望獲準投資無擔保企業債券。

　　所謂無擔保企業債券，是指不提供任何形式的擔保，僅憑籌資公司信用發行的債券，又稱信用債券。與有擔保債券相比，無擔保企業債券的持有人承擔的風險較大，因而往往要求較高的利率。通常而言，只有那些信譽卓著的大公司才有資格發行這種債券，監管機構往往也會對發行此類債券的公司作出種種限制，從而達到保護投資人權益的目的。

　　據統計，去年企業債券發行規模首次超過千億，增幅達55%。“按照全國金融工作會議的要求，今年企業債券的發行規模會有所擴大，擴大無擔保債券的發行將成為今后應繼續做好的工作任務之一。”國家發展改革委金融司副司長馬季華在近日召開的一次會議中作出了上述表示。

　　早在2006年5月，我國首個真正意義上的無擔保債券就已經正式發行。去年5月11日至17日，“2006年中國長江三峽工程開發總公司企業債券”向社會公開發行，總發行額度為30億元，為20年期固定利率債券，票面年利率為4.15%，債券所募資金將全部用于三峽工程建設、庫區移民和金沙江項目滾動開發。

　　“僅就這只債券而言，不僅其20年的期限符合保險資金長期性的特點和資產負債匹配的要求，并且4.15%的票面年利率也對保險資金有著巨大的誘惑力。”然而造化卻偏偏如此弄人，坐擁巨資的“債市大戶”——保險機構卻無緣此券種。“由于保監會目前還沒有明確的規定說無擔保企業債券可以向保險資金放開，因而我們在具體投資上還存在制度層面的障礙。”

　　正如保險

資產管理公司的這位管理人員所言，目前規范保險公司債券投資主要規定是2005年8月21日出臺的《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》。根據該辦法，保險機構投資企業債券必須獲得上年度國內信用評級在AA級以上的金融機構、鐵路產業基金和三峽工程建設基金等國家專項基金或者上年末凈資產在200億元人民幣以上的非金融企業擔保。而對于無擔保企業債券，該辦法僅規定“由中國保監會另行規定”。

　　據統計，2006年保險業資產整體規模比預定的計劃增加了5000多億元。全行業投資收益穩步增加，全年實現投資收益955.3億元，收益率達到5.8%，比2005年提高2.2個百分點，為近3年最好水平。從單一機構來看，最好的收益率達到了10.07%。其中

股票投資方面，保險業去年全行業實現的收益為89.2億元，含浮盈的凈收益是181.54億元。

　　作為債券市場更加市場化的舉措之一，無擔保債券將是央行今年力推的債券品種。“然而，作為信用債券，投資無擔保債券的風險一點也不會低于投資股票。對于高度關注投資安全性的保險資金而言，我們一定會在相應的制度出臺后，才慎重放開投資無擔保債的渠道。”保監會資金運用部的負責人如是告訴記者。

　　實際上，保監會一直以來都高度關注無擔保企業債的種種動向，尤其關注無擔保企業債的信用評級。據介紹，美國信用評級對于債市而言非常重要，從政府機構到投資者都表現出對信用評級的充分信任。美國大部分州都制定了有關合格投資品(Eligible Investments)的規定，來控制保險公司的投資風險，類似于我國保險公司投資指引，其中和債券投資有關的條款為“未確認為利潤的保費收入的50%必須投資于合格投資品，其中債券必須擁有投資級信用，不能投資于投機級信用債券。”

　　然而在我國債市上卻一直缺乏具有公信力的專業化評級機構，債券評級中的不規范行為也嚴重挫傷了保險資金進入無擔保債券市場的熱情。保監會資金運用部的負責人告訴記者：“保監會即將發布關于債券投資工具的信用風險的評估指引，旨在培養保險機構在投資債券工具時的風險管理能力，進一步加大對包括無擔保企業債在內的債券投資。”此外，“我們還將制定保險資產管理監管辦法和從業人員管理辦法，規范投資運作行為，建立保險資產管理重大突發事件應急處理機制，切實防范跨市場和跨行業的風險”。