本報記者 馬斌
在剛剛結(jié)束的全國保險工作會議（以下簡稱“全保會”）后，多家中小保險公司的負責人在接受本報記者采訪時均表示，希望監(jiān)管部門能夠針對中小保險公司的生存困境，出臺相關(guān)的扶持政策。
而與會者也稱，中國保監(jiān)會對中小保險公司的呼聲予以重視，并表示將出臺《扶持中小保險公司發(fā)展的指導意見》，不過目前具體的內(nèi)容尚不清楚。
中小公司卡殼上市門檻
生命人壽總經(jīng)理李鋼表示，通過境內(nèi)外上市，中國人壽、平安等大公司徹底解決了資本與償付能力的瓶頸問題，相反，中小公司的資本金對業(yè)務(wù)規(guī)模以及償付能力制約則日漸突出。
另一位壽險公司高層告訴記者，目前國內(nèi)壽險公司大多通過引進外資戰(zhàn)略投資者、發(fā)行次級債等方式暫時性解決償付能力不足問題，“但是這些方法都不是長久之計。”他指出，“外資占比有24.9%的上限，而次級債如到期時公司償付能力仍然不足，需繼續(xù)發(fā)行，而且也不能超過資本金的一定比例。”他還透露，從歷史數(shù)據(jù)看，目前保險公司發(fā)行次級債的成本甚至超過銀保，也高于國債、金融債等債券的投資回報。
至于增資擴股，由于股東之間，特別是與外資股東的分歧，在多數(shù)公司基本成為不可能。
相比之下，“由于壽險行業(yè)的特殊性，如果要滿足國內(nèi)上市連續(xù)三年盈利的標準，至少需要10多年時間。”李鋼表示，這意味著即使是生命人壽這樣20多億資本金的公司，在達到上市標準前，即使通過發(fā)行次級債等手段，仍會頻頻遭遇償付能力不足的困境。
他指出，壽險公司通常需要5-7年可以實現(xiàn)盈虧相抵。而國內(nèi)除中國人壽、平安、太平洋保險三大老牌公司以及新華、泰康兩家較早成立的壽險公司外，多數(shù)中資壽險公司開業(yè)均在2002年以后，正處于虧損期。
按照目前A股的上市門檻，“生命人壽最快在2012年才能上市。”李鋼表示。
上市標準爭論
他指出，有關(guān)部門對于連續(xù)三年盈利的要求初衷，其實在于保證上市企業(yè)有穩(wěn)定的盈利能力，保障投資者利益。“壽險業(yè)的經(jīng)營特性決定，其價值更多體現(xiàn)在未來。”
對于A股唯一一只保險股中國人壽的股價表現(xiàn)，李鋼認為，中國人壽高股價的根本原因在于，市場看好中國保險業(yè)的增長，但在A股市場，目前只有中國人壽可供選擇，導致市場對整個保險行業(yè)盈利增長的期望全部體現(xiàn)在中國人壽一只股票上。
他進一步指出，按照中國保監(jiān)會以及國際通行的償付能力監(jiān)管，如果不能解決持續(xù)補充資本金的通道問題，壽險公司的償付能力不足與保費與總資產(chǎn)的高增長的矛盾會長期并存。
他表示，償付能力的不足，不僅會遏制壽險公司的業(yè)務(wù)增長，更重要的是，由于資本金的短缺，根本無力進行更有價值的投資，比如投資商業(yè)銀行股權(quán)，“目前只可能是中國人壽和平安獨享的游戲”。
李鋼認為，當前中小壽險公司的發(fā)展需要得到更大的政策支持。“壽險公司經(jīng)營具有特殊性，其價值體現(xiàn)在未來，對壽險公司價值的評估，不應(yīng)該套用通常企業(yè)的盈利指標，而是應(yīng)該采用國際通行的內(nèi)涵價值（EV）指標。壽險公司EV連續(xù)三年正增長可以與一般企業(yè)的連續(xù)三年盈利相等同。”
一位保險界資深人士以香港盈科保險為例：1994年小超人李澤楷收購當時的鵬利保險，改名為盈科保險，1999年，盈科保險通過財務(wù)再保、業(yè)務(wù)員作為資產(chǎn)估值注入等方式，實現(xiàn)當年會計盈利，更重要的是采用EV作為價值衡量指標，在香港聯(lián)交所順利上市。
李鋼表示，相比其他補充資本金的手段，公開上市是最市場化、也是最具有持續(xù)性的渠道，“同時還可以提升公司的品牌認知度”。
