《通知》發布的更重要的意義或許在于，其為有條件的保險機構實現打造“金融控股集團”的目標，提供了必需的制度性條件，是推進金融混業經營的重要舉措。

　　日前，保監會發布了《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》(以下簡稱《通知》)，允許保險機構投資境內國有商業銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行等未上市銀行的股權。

　　促進金融制度變革的意義大于金融機構合作的意義

　　《通知》的發布，是繼允許保險資金直接投資股市以來在保險資金投資政策上的又一次重大的實質性突破，具有多方面的重要意義。對保險機構來說，其拓寬了保險資金的運用范圍，使得長期以來，飽受投資對象單調困擾、苦于“長線短用”的保險資金，有了更適合自身特點的長期投資渠道，從而有助于改善保險資金的資產配置結構，提高保險資金的投資收益，使保險機構能分享銀行業改革發展的成果；對銀行來說，其找到了一個極具資金實力的長期穩定的機構投資者，有助于壯大自身的資本力量，放大資產規模，提高業務經營的穩定性，降低經營風險。同時，也使銀行和保險機構之間，原來以代理產品銷售為主要表現形式的淺層次業務合作關系，上升為更深層次的股權投資戰略合作關系，從而將導致兩者之間在合作范圍、合作規模、合作深度等方面產生質的飛躍。

　　比較而言，《通知》發布的更重要的意義或許在于，其為有條件的保險機構實現打造“金融控股集團”的目標，提供了必需的制度性條件，是推進金融混業經營的重要舉措。

　　這種促進中國金融制度變革的制度層面的意義，較之其對金融機構合作層面的意義要深刻得多。

　　分業經營易造成金融機構在某一業務領域的壟斷

　　必須看到，隨著金融改革的深化和金融對外開放水平的提高，特別是在加入世貿組織后過渡期即將結束的情況下，我國金融的混業經營發展很快，銀行、證券、保險各業之間的業務交叉越來越多，合作范圍越來越寬，分業經營、分業管理的金融制度正面臨著嚴峻挑戰。

　　當前，商業銀行的資產結構相對單調，貸款業務在資產業務中占有絕對優勢地位。

　　居高不下的流動性過剩和優良貸款客戶相對不足，大大影響了銀行的盈利能力。分業經營使銀行改善和優化資產結構的努力受阻，銀行無法通過金融產品和業務的多樣化，有效提高資金運用效率和分散經營風險。

　　分業經營容易形成一家或幾家金融機構在某一業務領域的壟斷，這有悖于市場經濟的自由競爭原則，也會損害金融業的活力，不利于提高金融消費者的社會福利水平。

　　道理很簡單：有效的金融專業分工是通過市場競爭自然形成的，而不是人為劃定的。在金融創新發展導致直接融資與間接融資之間的結合越來越緊密，銀行、證券、保險等金融各子行業之間的依存關系越來越強的情況下；在高度發達的電子信息技術和金融業務緊密結合，金融交易電子化程度越來越高，因而對金融機構的規模經營提出了很高的要求的情況下，再過分強調專業分工，必然造成較多的市場壁壘，提高金融交易成本，抑制金融競爭，導致金融效率損失。

　　應該看到，一方面，資本市場的發展給商業銀行帶來了很大的沖擊，一些原本由商業銀行掌握的金融資源，在高投資收益率的誘惑下轉向資本市場，一些原來依靠銀行解決長期資金需求的優質企業也轉向資本市場籌資，銀行的負債規模、資產結構和客戶結構因此發生了重要變化。這種變化導致商業銀行的經營成本增加，經營條件惡化，因而商業銀行對混業經營有著強烈的內在需求；另一方面，銀行、保險公司等機構投資者又是穩定資本市場，促進市場發展的一支重要的投資力量。

　　沒有這些機構投資者的參與，要擴大資本市場的融資規模，提高直接融資比重，改善社會融資結構，是很難做到的。

　　需推出促進混業經營的制度安排和監管規則

　　金融市場是一個統一、完整的市場體系。而分業經營限制了資金在不同市場之間的自由流動，阻礙了金融市場各子市場之間的互聯互通，導致各子市場被人為割裂，這不僅削弱和降低了金融市場效率，而且也不利于統一的金融市場體系的完善和發展。

　　我國即將對外資銀行全面開放人民幣金融業務，外資金融機構在國內不受分業經營制度的限制，這必將使受分業經營束縛的中資金融機構，在與外資金融機構的競爭中處于不利境地。總之，摒棄分業經營制度，逐步實現混業經營，是中國金融業發展的必然選擇，是不可逆轉的大趨勢。

　　金融從分業經營向混業經營的演進，是我國金融市場化程度和金融發展水平提高的表現，是金融深化、金融改革和金融發展的題中應有之義，也是各類金融機構的內在要求。保監會發布《通知》，可能就是在著眼于某些保險機構已經或將要取得未上市銀行股權這種現實的基礎上，推出的順應保險機構要求的適時和明智之舉。筆者希望其他監管部門也能像保監會一樣，審時度勢，根據金融機構的混業經營需求和市場的發展變化，不失時機地推出帶有創新意義的促進混業經營的制度安排和監管規則，使金融監管真正成為推動金融混業經營發展的動力，而不是阻滯金融混業經營發展的桎梏。

　　□苑德軍(中國銀河證券公司高級經濟學家、教授)