國際保險資金運用的現狀與啟示

　　□安寧

　　現代保險業的重要特征是承保業務與保險資金運用業務并重，二者被喻為保險業發展的“兩個輪子”，對保險業的發展均具有重要意義。資金運用是保險公司重要的利潤來源，是保險公司防范風險的重要手段，是對保險公司產品創新的有力支持，是發揮保險資金融通功能的基礎和前提。截至2005年底，我國保險業資金運用余額已達14315.8億元，全年投資收益率達到3.6%，比2004年提高0.7個百分點。資金運用的結構發生了明顯的變化，渠道進一步拓寬，保險投資管理制度不斷完善。但是，我們應清醒的認識到，我國保險業在資金運用方面的歷史較短，經驗較少，還需要不斷的探索和學習。因此，了解和學習國際上保險資金運用的現狀、發展和經驗，是非常必要和有益的。

　　一、國際保險資金運用的現狀

　　(一)保險資金運用的結構和比例

　　1.關于保險資金運用結構的規定。根據保險資金運用的安全性、盈利性和流動性的原則，許多國家和地區的保險法都對保險資金的運用方式(或稱投資對象)做了詳細規定。從美、日、德、和中國臺灣的保險法來看，雖然它們各自所規定的資金運用方式不盡相同，但有一個共同的特點，那就是所規定的資金運用方式都較為靈活多樣。大家普遍規定的資金運用方式如下：存款(包括銀行存款、信托存款和

郵政儲蓄)、有價證券(包括公債、金融債券和公司債券)、股票、不動產、貸款(包括一般貸款和抵押貸款)、專項資金及社會公共投資、海外投資(包括購買外國銀行發行的金融債券、國外公司的股票、公司債及直接投資等)。

　　國外成熟市場的保險業投資組合具有以下特點：首先，保險投資的證券化比例比較高；其次，投資組合多元化特征比較明顯，組合中包括股票、不動產、MBS/ABS、委托貸款等金融產品，同時投資組合面向全球金融市場；再次，具備利率避險工具；最后，資產組合以長期投資為主，保險資產與負債能夠實現有效匹配。

　　2.關于保險資金運用比例限制的規定。世界上許多國家和地區為了防范投資風險，都在保險法中根據本國和本地區實際，在對保險資金運用方式進行限制的同時，也嚴格地規定了保險資金運用的比例。這種比例限制分為方式比例限制和主體比例限制兩種。

　　方式比例限制主要是限制風險較大的資金運用方式占總資產的比例。如規定有價證券、抵押貸款、不動產各占資金運用總額的比例，尤其在有價證券的資金運用中，規定了公司債券、股票各占總資產的比例。如日本保險法規定，保險公司購買國內公司的公司債、股票以及以此為抵押的放款不得超過總資產的30%。

　　許多國家和地區保險法還對有關籌資主體及保險資金運用于每一籌資主體的比例加以限制。例如我國臺灣地區的保險法就規定，存放于每一金融機構的金額，不得超過保險資金的10%；購買每一公司的股份不得超過保險資金的5%等。對主體比例加以限制，可以有效控制有關籌資主體所帶來的資金運用風險，從而為控制保險資金運用風險提供了條件。

　　(二)保險資金運用的模式

　　國際保險業的資金運用模式分為三種：外部委托投資、公司內設投資部門、設立專業化保險資產管理機構。

　　外部委托投資的模式指保險公司自己不直接從事投資運作，而將全部的保險資金委托外部的專業投資公司管理，這種模式適于規模較小的保險公司，部分大型保險公司也將個別投資品種(如投資連結險)交由基金公司運作。提供委托管理的機構主要是一些獨立的基金公司和部分綜合性資產管理公司。這種模式的優點是將保險資金交給專業投資公司進行有償運作，保險公司的成本較低，能夠集中精力開拓保險業務，還可享受到投資公司的投資技能、信息等專業服務。缺點是外部委托的控制風險較大，保險人不僅要承擔投資風險，還要承擔外部投資公司的操作風險，操作的透明度問題也不容忽視。

　　公司內設投資部門的模式是指在保險公司內部設立專門的投資管理部門，并在投資部門內按分工和投資業務的不同，分成多個分部或小組，具體負責本公司的保險投資活動。例如大都會人壽在總部就設立了專門的投資部，管理1500億美元的資產，同時對海外公司投資業務進行監管，還直接參與保險產品的開發。投資部共有員工220人，其中負責固定收益證券投資管理的有160人，資產組合管理的人員有25人，其他人負責其他投資品種和綜合管理工作。這種模式的優點是保險公司可直接掌握并控制保險投資活動，缺點在于投資部門是公司內設的一個部門，交易內部化，缺少專業性和競爭性，不能適應現代投資業的管理和服務要求。

　　設立專業化保險資產管理機構的模式是指在保險公司之下設專門的保險資產管理公司，由其對保險資金進行專業化、規范化運作。保險資產管理公司可由保險公司單獨設立，也可通過與其他具有專業優勢的機構結成戰略合作伙伴共同設立。這是目前大型壽險公司比較普遍采用的模式。子公司除了重點管理母公司的資產外，還經營管理第三方資產。例如美國國際金融集團分設出AIG資產管理集團，管理AIG資產1410億美元，第三方資產350億美元，此外，還有5家全資或控股資產管理機構經營不同的產品。專業的資產管理公司可以吸引專業的投資人才，進行專業的資金運作獲得較高的投資收益；另一方面，投資將成為保險公司新的業務和利潤增長點。保險公司的資產管理公司將不限于自身資金的運作，可以對外吸引資金，進行資產管理。

　　(三)保險資金運用的效果

　　隨著發達國家保險公司資金運用的發展，保險公司的保險業務逐漸成為一種拓寬資金來源的渠道，由于承保利潤微薄，資金運用業務就成為主要盈利途徑。據美國保險業的資料顯示，其承保業務在1997-2001年都帶來了巨額損失，但承保業務帶來的穩定的保險資金，其投資收益不僅彌補了巨額損失，并帶來了可觀的利潤。這一結果表明美國保險業的發展主要依賴于投資收益，其承保義務已經逐漸退化為融資渠道。國際保險資金運用收益不僅彌補了承保業務的虧損，還為國際保險業的進一步發展提供了動力。

　　而對保險資金運用的效果評估不僅體現在收益指標上，而且體現在安全性指標上。對保險資金運用的監管，除了檢查投資領域和投資比例外，還通過定期檢查保險公司償付能力來對資金運用進行間接控制。在美國，保險公司的償付能力是監管部門對保險公司進行監管的最重要目標。對保險公司根據其面臨的風險的性質計算資本金要求，即風險資本金要求。風險資本要求從兩個方面影響保險公司。首先，較低的法定盈余限制了保險公司對高信用風險資產的投資;其次，將資金分配于特定種類資產的規定不僅取決于某種資產的潛在收益，還取決于風險資本金要求。

　　二、國際保險資金運用監管的現狀

　　(一)保險資金運用監管的目標

　　保險監管的目標是保險監管工作的出發點和歸宿。由于監管理念的不同，不同國家和地區經濟狀況和法律制度的不同，各國監管者對監管目標的表述也不近相同。例如，美國各州保險法雖未明文規定保險監管目標，但其監管是以確保保險公司的賠付能力、保護投保人的利益和促進保險業合理經營、公平競爭為內容的。法國保險監管的基本理念是保護投保人。日本正在建立新的保險體制，其保險監管的重點為保險人償付能力。

　　概括來說，從世界各國，尤其是保險業發達國家的經驗來看，保險資金運用監管的目標一般是保護投保人、被保險人、受益人的利益，合理提高保險資金運用的收益性，保證突發性巨災賠付，推動本國

資本市場的發展，合理引導資金流向以及促進經濟發展等。

　　(二)保險資金運用監管的組織架構

　　在立法基礎上，根據法律法規授權，政府組建專門的監管部門，專門從事保險投資的監管。這個監管部門可以是保險監管機構下屬的一個分部門，如保險監管委員會投資監管處，并保證其擁有一定的權限，如對壽險投資違規公司處以一定罰款、甚至凍結其違規資金等，以保證其職能的履行。

　　保險資金運用的監管涉及到保險、證券、投資甚至期貨等金融領域，更需要各種金融監管部門的聯合監管。這也是為什么世界上許多國家如英國、日本、韓國等都采取金融一體化監管的組織結構。

　　(三)保險資金運用監管的手段

　　一般而言，保險監管手段包括立法手段、司法手段和行政手段三種。在美國的保險監管手段中，最負盛名的是立法監管。美國各州在保險資金運用方面有詳細的立法規定，使立法監管成為美國保險監管的特色。而在日本，大藏省對于保險業的監管以行政手段為主。保險公司的資金運用一般要由大藏省批準。大藏省還具體規定保險機構的流動資產比例、自有資本率等。英國保險監管手段的特色之一是司法監管。英國是實施判例法的老牌工業化國家，其司法部門集數百年之大成，幾乎對每一法律的每一條款、每一句、每一字都有詳盡的司法解釋。當保險法的含義受到挑戰時，法官就會通過解釋和執行法律來平息紛爭。 (上)

　　(作者單位：北京航空航天大學 經濟管理學院)